分類: 當鋪金融

摘要【中國證券報頭版：A股中長期向好邏輯未改】A股牛市正遭遇成色考驗。昨日兩市集體下跌，上證指數下跌5.58%，深證成指下跌7.66%，創業板指下跌7.94%，兩市跌停個股超過千隻。分析人士表示，市場調整難以形成連續性殺跌動能。從技術層面來看，A股有望迎來超跌之後的修復性反彈階段，對於目前持有現金的投資者來說機會遠大於風險。展望未來，A股中長期向好邏輯未改，市場回調之後將形成盈利驅動的慢牛行情。（中國證券報）

　　A股牛市正遭遇成色考驗。昨日兩市集體下跌，上證指數下跌5.58%，深證成指下跌7.66%，創業板指下跌7.94%，兩市跌停個股超過千隻。分析人士表示，市場調整難以形成連續性殺跌動能。從技術層面來看，A股有望迎來超跌之後的修復性反彈階段，對於目前持有現金的投資者來說機會遠大於風險。展望未來，A股中長期向好邏輯未改，市場回調之後將形成盈利驅動的慢牛行情。

牛市多長陰

　　昨日，兩市下跌明顯，上證指數盤中跌破2900點，報收2906.46點，創業板指跌破1500點，報收1494.89點。兩市僅有110隻個股上漲，下跌個股數量達3466隻，跌停個股達1147隻。繼2018年10月後，A股市場再現千股跌停，但與彼時不同，此次是今年以來A股連續上漲後的首次。

　　俗話說，牛市多長陰，在單邊上漲的牛市裡，出現單日較大幅度調整(長陰)的次數反而較多。數據顯示，上證綜指在2014年7月23日至2015年6月24日的這輪牛市，也存在“多長陰”現象。如2014年12月9日上證指數跌5.43%，2015年1月19日跌7.70%。

方正證券表示，A股投資者眾多，基本面驅動、情緒、政策、槓桿、市值管理和交易等因素都會影響股價，一致預期比較差，分歧度非常大。這種牛市中，投資者整體恐懼而多疑，一旦下跌很可能當日出現較為猛烈的回調。從統計上看，牛市中指數收益率的分佈會發生變化，牛市中平均收益提高了，但暴跌幾率沒有減少，甚至可能比暴漲還多。

　　目前市場處於什麼階段？海通證券策略分析師荀玉根表示，上證指數3288點以來的調整，性質上是牛市第一波上漲後的回撤，因為估值修復後盈利暫時跟不上。歷史上，牛市第一波上漲後回撤1-2個月、指數跌10%-14%，經歷下跌-反抽-下跌-縮量盤整，目前時空和形態都不夠。牛市大邏輯沒變，未來休整結束進入牛市第二波上漲需要等基本面接力，堅定信心、保持耐心。

結構性機會依然可期

　　拋開市場的大幅調整，就基本面而言，據中信建投證券統計，在經濟復蘇的進程中，A股公司2019年一季報凈利潤增速發生明顯的回升，無論是全A板塊還是剔除金融或者剔除金融、石油石化後，凈利潤同比增速分別為9.4%、1.3%和2.3%，均扭轉2018年四季度的負增速。

中信建投證券表示，銷售凈利率的提升是業績改善的重要因素，A股盈利增速拐點已經顯現，盈利成為驅動慢牛行情的基礎。

　　就資金面而言，MSCI提高A股納入因子首批從5%提高到10%將在5月底生效。中金公司表示，5%的納入因子的提升，可能帶來的增量資金約為200億美元左右(主動+被動)，其中主動資金可以根據情況選擇配置時點，可以提前也可以推後，而被動資金一般就在生效日附近的幾個交易日執行。估算被動資金佔比可能在20%左右，也就是本次將有約40億美元的資金將在5月底左右進入市場。

中金公司認為，經歷此前的調整，市場短期壓力得到一定釋放、整體估值不高。展望未來，對A股走勢不宜過度悲觀，結構性機會依然可期。投資者可重點把握消費升級與產業升級大趨勢概念股，如食品飲料、家電、醫藥龍頭、先進製造、汽車及零部件、酒店旅遊、零售、家居等。

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（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF392)

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中國證券報頭版：A股中長期向好邏輯未改

摘要 【第20次千股跌停之後 今天反彈不足1% 牛市邏輯還在嗎？】今天，滬指經歷震蕩后依然翻紅，並且在2點半之後資金流入掃貨的跡象明顯。此刻的市場，你是否還有信心？更為重要的是，此前鋪墊的“牛市”，還在不在了？

昨天是A股歷史上第20次千股跌停，按照概率，此前的19次千股跌停的下一個交易日，滬指上漲的有9次，佔比不足一半。

但是今天，滬指經歷震蕩后依然翻紅，並且在2點半之後資金流入掃貨的跡象明顯。

此刻的市場，你是否還有信心？更為重要的是，此前鋪墊的“牛市”，還在不在了？

第20次千股跌停

從歷史上看，算上昨天，A股共出現過20次千股跌停，其中有12次出現在2015年，5次發生在2016年，兩次發生在2018年，一次出現在今年。

跌停家數最多的一次出現在2015年8月24日，當天滬指大跌8.49%，創業板指和中小板指分別大跌8.08%和7.71%，有超過2000隻股票跌停，佔比高達78.35%。

數據來源：東方財富Choice數據

從後續走勢看，千股跌停后，大盤走勢並不明朗。東方財富Choice數據显示，在20次千股跌停后的下一個交易日，滬指上漲的有10次，下跌有10次，沒有表現出明顯的規律性特徵。

把時間周期拉長來看，千股跌停之後往往是跌多漲少。千股跌停后的20個交易日來看，19次中有6次上漲，佔比略超3成，以60個交易日看，也僅有7次上漲，不足四成。

結合行情的背景來看，2015年是在股災期間，監管層嚴查場外配資等槓桿交易行為，加上流動性的收緊，導致市場情緒急速降溫，引發恐慌性拋售。

2016年和2018年，也是在極端行情下發生的，如2016年的熔斷制度推出，A股直接幾次觸發閥值，導致大跌。

牛市的基礎還在嗎？

整體來看，此前的數次千股跌停，更多是在極端行情背景下，或基本面惡化、或流動性收緊、或政策調整，當前來看，流動性、基本面和政策面，均不構成對A股的利空，後續走勢其實並沒有想象中悲觀。

從流動性來看，央行在盤前宣布對中小銀行“定向降准”，局部寬鬆的信號明顯。

公告显示，從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實施較低的存款準備金率。對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，執行與農村信用社相同的存款準備金率，該檔次目前為8%。

為穩妥有序釋放資金，確保用於擴大普惠信貸投放，此次存款準備金率調整將於5月15日、6月17日和7月15日分三次實施到位。

資料來源：央行官網

從基本面來看，一季度經濟數據超出預期，後續即便有增長壓力，也仍在預期之內。

2019年一季度，我國GDP同比增長了6.4%，與上季度持平，即便對比慘淡的2018年，我國的GDP增速也僅僅是從6.8%降到了6.4%而已，增速較高的同時，波動率明顯很低。

2019年能取得與2018年四季度持平的成績，表明經濟有築底的可能。

今年一季度看，投資繼續發力，增速繼續回升，2019年2月累計同比增長6.1%，3月累計同比增長6.3%，有加速的趨勢。固定投資里有兩塊佔比比較重，分別是基建和房地產，這兩塊占固定資產比重超過40%。

以貢獻較大的房地產投資為例，2019年一季度，分月份來看，房地產開發投資完成額(開發計劃總投資)累計同比增長12.7%、12.5%和14.4%，增速有加快的趨勢。

數據來源：東方財富Choice數據

然後看大家都很關注的消費，這個我們選的評價指標是社會消費品零售總額，好消息是自2018年12月份以來，這個指標增速觸底，2019年一季度呈現加速的趨勢。

數據來源：東方財富Choice數據

政策層面來看，減稅降費政策持續發力，對外開放深化，對實體經濟有提振效果。

當前，“減負”政策正逐步落地實施，1月1日實施六項專項附加扣除，一季度個人所得稅收入下降29.6%；4月1日中國製造業等行業增值稅稅率由16%降至13%，交通運輸和建築等行業增值稅稅率由10%降至9%

5月1日起，降低社保費率政策正式實施，企業人工成本將進一步實質性下降，有利於企業擴大投資、增加生產。預計全年可減輕社保繳費負擔3000多億元，有超1億企業受益。

國務院常務會也確定進一步降低小微企業融資成本的措施，加大金融對實體經濟的支持。

……

廈門大學宏觀經濟研究中心副主任林致遠認為，中國經濟已經邊際企穩，呈現出很強韌性。未來多項改革有望加速落地，如推進金融、教育、文化、醫療等服務業領域有序開放，深化醫療衛生體制改革，推進電力、電信、天然氣、石油等自然壟斷領域價格改革等。

此前認同牛市觀點的人，至少也是因為看到了上述3個因素的改善，既然如此，條件不變的情況下，是不是可以認為，牛市依舊呢？

即便不認同牛市，在上述條件並未改變或者惡化的情況下，顯然A股也不具備持續下跌的基礎，就算千股跌停了，其實也不必過於悲觀。

估值仍不高，機構謹慎樂觀

即便不看政策、基本面和流動性，但從股票自身的角度，當前的市場，恐怕也不足以到恐慌的程度。

數據來源：東方財富Choice數據

以上證指數為例，在經歷年初至今的一輪上漲后，估值也就在13倍左右，大致相當於2014年年底的水平，與2012年年底相比，也僅僅是略高一點。

如果能夠時光倒流的話，想必在2015年的牛市到來之前，沒有人會覺得2014年的估值水平是高的吧。

從機構的角度看，目前的行情，也是建議謹慎為主，總體依然偏樂觀。

國信證券表示，兩市在大幅調整后，市場的反映存在一定的情緒性因素，待市場情緒逐漸平復之後，市場有望迎來修復。

海通證券指出，目前投資者恐慌情緒比較濃厚的情況來看市場短期風險還有待釋放，指數可能會繼續下探前期缺口2830點附近，投資者應盡量保持觀望態度，耐心等待市場企穩信號。

西南證券首席策略分析師朱斌表示，投資者一定要特別敬畏股市，因為門檻越低的事情，難度越大。申萬宏源證券首席市場分析師桂浩明亦認為，5月中上旬繼續震蕩調整還是有的，目前很難走出明顯的反彈行情。投資者應該等待觀望，控制倉位，在市場企穩之後再做定奪，這種操作會比較審慎。

國泰君安證券首席市場分析師林隆鵬的看法較為樂觀，聲稱風物長宜放眼量，短期“莫為浮雲遮望眼”。市場人氣受影響，或許在底部需調整震蕩一段時間，但在目前點位，調整並沒有改變慢牛格局，相反調整還給出了低吸加倉的機會。

中金公司表示，當前投資者避險情緒上升，風險偏好繼續下行。具備防禦屬性的行業和風格表現居前，高風險偏好屬性主題仍在調整。綜合指數價格形態、市場成交變化、宏觀與風格因子表現等多個角度，該機構認為，指數調整結構尚不完備，短期內仍有整固需求；而價值龍頭受益於宏觀因子變化和結構性配置需求，中期內或仍有結構性投資機會。

(責任編輯：DF075)

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第20次千股跌停之後 今天反彈不足1% 牛市邏輯還在嗎？

摘要 本輪行情的核心驅動力在於經濟轉型過程中對資本市場的重新定位，目前核心邏輯尚未變化，而改革創新有望成為後續提升股市風險偏好的重要因素。同時，A股業績變化、經濟結構改革、海外市場變化和外資行為將成為主導5月行情的關鍵因素。

源達：五大關鍵因素將主導市場行情 A股反彈路徑幾何？

今日盤面

今日滬深兩市股指雙雙高開，創業板指表現相對較強。由盤面上來看，早盤農業股延續強勢，人造肉板塊持續大漲，高送轉、工業大麻、食品飲料相繼走強，三大指數維持橫盤震蕩運行態勢；午後滬指翻綠，創業板指漲幅也相應收窄，券商板塊隨即啟動，加上昨天銀行股活躍，金融股表現或有帶動盤面企穩預期。整體而言，題材板塊表現優於權重，市場人氣未見明顯改善，預計後市盤整幅度或有減弱。

A股反彈路徑幾何

市場恐慌情緒濃重，滬指階段調整幅度超市場預期，存在技術性反彈需求。昨日央行盤前罕見宣布定向降准馳援A股，但短期恐難見效。作為A股市場重要的增量來源，兩融以及北上資金後續動向，一定程度上影響接下來市場運行方式。本輪行情的核心驅動力在於經濟轉型過程中對資本市場的重新定位，目前核心邏輯尚未變化，而改革創新有望成為後續提升股市風險偏好的重要因素。同時，A股業績變化、經濟結構改革、海外市場變化和外資行為將成為主導5月行情的關鍵因素。

今日市場呈現沖高回落態勢，弱勢跡象再現市場。由日線級別來看，上證指數重心下移，大勢向下，加之量能再現萎縮態勢，短線未見企穩跡象。後續市場反彈需要成交量確認，如果本周無法回補周一留下的跳空缺口，那麼市場有可能形成技術面“島形缺口”，對後市行情演繹產生不利影響。但看到下方2月25日形成的缺口對指數運行構成一定支撐，短線調整力度或有趨緩跡象出現。

關注暴跌帶來的入場機會

本輪迴調來勢洶洶，也不必過於恐慌，再度殺跌的動力已經不足，調整趨於一步到位。在遭遇不確定性時，資金會向少數優質公司集中，上午我們看到，市場疲弱，食品飲料、醫藥等板塊的防禦性得以凸顯，此次市場調整，對於不少優質個股而言是極好的低吸機會，建議關注行業中估值在20倍以下，頂部向下調整超過15%的龍頭品種。尤其，我們看到午後券商板塊開始拉升，加上昨日活躍的中小銀行股，金融股的活躍或為A股後市企穩鋪平道路，建議投資者保持耐心。

巨豐投顧：尾盤異動是反彈的標誌嗎？

今日小結

今日，滬指高開震蕩，盤中一度拉升后展開回落，尤其是權重股的回落給市場帶來一定的承壓。午後，指數一度跳水，隨後於綠盤位置整理。而此後，證券板塊拉升下，多個板塊開始跟隨，指數快速回升翻紅下再次走高。

明日策略

今日，滬指一波三折，上午高開震蕩后一度殺跌，但尾盤又強勢拉升翻紅走高，超跌反彈跡象初顯。

盤面上，午後證券板塊異動拉升，但板塊跟隨意願不強，只到其他金融股的啟動以其他板塊的跟隨下，指數方才展開回升翻紅。但在反抽過程中，市場成交並未有效釋放，反彈還是反抽，也仍需觀望。

從消息面看，影響昨日指數大跌的因素有所緩解，這對市場是比較好的刺激。而與此同時，MSCI在其官網宣布，5月半年度指數審議結果將於北京時間5月14日早5點，在官網公布。MSCI屆時將在官網公布新納入和剔除的個股名單。全天來看，北向資金有回升勢頭，而5月份大概率事件是北向資金將繼續流入，並且會超過4月份的流出，這對於市場資金以及情緒面是正向影響。

因此，疊加市場向好趨勢以及多方支撐，此次回調后的反彈還是值得期待的。但是，需要注意的是，今日盤中的拉升明顯有些牽強，這並非反彈的標誌，市場能否企穩反彈還需繼續觀望，建議保持觀望繼續等待，切勿隨意追進。

操作關注

操作上，中線繼續選擇優質標的進行布局，而短線可繼續進行個股博弈，同時做好逢低再次加倉以及建倉的準備。具體標的上，低估值的藍籌股以及業績良好的成長性龍頭可優先關注。

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(責任編輯：DF078)

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機構論市：五大關鍵因素將主導市場行情 A股反彈路徑幾何？

摘要 【土地增值稅法草案內部徵求意見 如何征管衝擊房企盈利】第一財經記者從知情人士處了解到，財稅部門已經起草了土地增值稅法初稿，目前正在內部徵求各方意見。由於土地增值稅徵稅對象是轉移房地產並取得收入的單位和個人，其中房地產企業是繳納土地增值稅主力軍，因此土地增值稅立法對房企影響備受關注。（第一財經）

一項對房企實際盈利有很大影響的稅種，正在推進立法進程。

第一財經記者從知情人士處了解到，財稅部門已經起草了土地增值稅法初稿，目前正在內部徵求各方意見。由於土地增值稅徵稅對象是轉移房地產並取得收入的單位和個人，其中房地產企業是繳納土地增值稅主力軍，因此土地增值稅立法對房企影響備受關注。

跟其他多部稅種條例上升到法律類似，土地增值稅法也基本平移了現行的土地增值稅暫行條例，徵稅範圍、計稅方式、稅率等基本保持不變。

武漢大學財稅與法律研究中心主任熊偉告訴第一財經，土地增值稅如果要立法，大趨勢仍然是平移，內容不會有實質性變化，應該不會加重企業的負擔。

不過也有分析認為，土地增值稅這個稅種從國務院條例上升到法律，在征管上肯定會更加規範和強化。

財政部條法司在今年財政部立法工作安排中明確，力爭年內完成土地增值稅法內部起草工作，及時上報國務院。不過往年的全國人大立法工作計劃和國務院立法工作計劃中，並未提及土地增值稅立法。因此短期內土地增值稅法難以出台。

　　集體土地有望徵稅、征管加強

中國政法大學財稅法研究中心主任施正文告訴第一財經，由於上世紀90年代海南房地產火爆，一些房企炒地皮現象嚴重，1994年我國通過開徵土地增值稅來打擊這一行為。

國務院1994年1月1日頒布實施了《中華人民共和國土地增值稅暫行條例》(下稱《條例》)，第一條就明確，開徵土地增值稅是為了規範土地、房地產市場交易秩序，合理調節土地增值收益，維護國家權益。

按照現行《條例》，土地增值稅納稅人是指，轉讓國有土地使用權、地上的建築物及其附着物(以下簡稱轉讓房地產)並取得收入的單位和個人。

施正文說，目前個人住宅(不包括商住用房)轉讓暫免交土地增值稅，但企業尤其是房地產開發企業轉讓房地產都需要交稅。

第一財經記者了解到，除了現行國有土地使用權外，相關部門考慮將出讓集體土地使用權、地上建築物及附着物(不含土地承包經營權流轉)收入納入土地增值稅徵稅範圍。

土地增值稅計稅稅基，是根據納稅人獲得轉讓收入減去相應扣除項目后的增值額。而根據增值額與扣除項目金額的比例，採取了30%、40%、50%、60%四級超率累進稅率，增值額越高繳納稅越多，跟個稅超額累進稅率類似。

20多年來，我國土地增值稅收入規模不斷擴大。根據財政部數據，土地增值稅2018年收入達到5642億元，同比增長14.9%。今年一季度收入為1667億元，同比增長14.7%。

目前繳納土地增值稅中，房地產開發企業是大頭。比如根據中國恆大(03333.HK)2018年年報，當年應交土地增值稅約521億元。碧桂園(02007.HK)2018年年報显示，當期土地增值約為139億元。萬科(000002.SZ)年報显示，2018年土地增值稅約為196億元。

記者了解到，土地增值稅相關征管舉措也有望寫入法律，部門間將加大配合力度，強化征管。

　　重複徵稅等問題待解

由於中國不少稅收停留在國務院暫行條例方面，近些年為了在2020年前全面落實稅收法定原則，全國人大加快了稅收暫行條例上升至法律的步伐，船舶噸稅等6個稅種已經完成立法，印花稅、城市維護建設稅等法律已經公開向社會徵求意見。

不過施正文發現，在2018年公布的十三屆全國人大常委會立法規劃中，涉及稅收的法律中，並沒有土地增值稅法(上一屆立法規劃也未提)。去年的全國人大常委會立法工作計劃和國務院立法工作計劃中也未提及土地增值稅法。

他分析，本屆人大立法規劃提了不少稅種立法，但未提土地增值稅、房產稅和城鎮土地使用稅。房產稅和城鎮土地使用稅極有可能合併為正在起草的房地產稅，因此這兩個稅種未提及立法。房地產稅開徵一大思路，是減輕房產交易環節稅負，增加保有環節稅負，而土地增值稅屬於房產交易環節稅負，因此不提土地增值稅立法，意味着也有可能重大調整。

不過今年財政部立法工作安排中，首次提及了土地增值稅立法並上報國務院，這讓一些財稅人士有些感到意外。

熊偉對第一財經分析，這說明相關方面在土地增值稅立法的問題上有差異，不過，立法規劃只是規劃，並沒有法律約束力，存在根據需要而變動的可能性。另外，即便土地增值稅法不在人大立法規劃範圍內，政府仍有法律提案權，是否採納，決定權在全國人大。

施正文分析，土地增值稅啟動立法說明政府還是想保留這一稅收，畢竟目前財政收支矛盾大不會輕易廢除一個稅種。而且在落實稅收法定原則下，保留的稅種需要從條例上升到法律。

不過土地增值稅存在的重複徵稅問題仍亟待解決。熊偉稱，土地增值稅確實需要考慮跟增值稅、所得稅協調，這三個稅種的稅基存在很大程度的重合。

施正文舉例稱，企業在轉讓房地產收入交完土地增值稅後，這筆收入又需要繳納企業所得稅，因此存在重複徵稅。

（文章來源：第一財經）

(責任編輯：DF070)

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土地增值稅法草案內部徵求意見 如何征管衝擊房企盈利

摘要 【商務部近期將出台服務外包轉型升級指導意見 搶抓数字化轉型機遇】5月7日，2019全球服務外包大會在武漢舉行。會議上，21世紀經濟報道記者從商務部副部長錢克明處獲悉，商務部近期將出台推動服務外包轉型升級的指導意見。全球服務外包正面臨数字化轉型的重大機遇，数字化轉型已經成為各國戰略布局的重心。（21世紀經濟報道）

5月7日，2019全球服務外包大會在武漢舉行。會議上，21世紀經濟報道記者從商務部副部長錢克明處獲悉，商務部近期將出台推動服務外包轉型升級的指導意見。全球服務外包正面臨数字化轉型的重大機遇，数字化轉型已經成為各國戰略布局的重心。

上述會議上發布的《中國外包品牌發展報告2019》显示，2018年，我國企業全年承接服務外包合同額13233.4億元人民幣，執行額9597.4億元人民幣，同比分別增長8.6%和12.9%，再創歷史新高。

服務外包轉型升級指導意見近日出台

服務外包，是指部分企業為了降低成本、提高效率、增強企業核心競爭力，將其非核心的業務轉由專業化團隊來承接的業務模式，包括商業流程外包(BPO)、信息技術外包(ITO)和知識流程外包(KPO)三種主要外包模式。

錢克明在會議上指出，當前服務外包已經成為中國開放經濟的一大亮點，是開放型經濟內涵不斷豐富的重要體現。“黨中央、國務院高度重視服務外包的發展，近期商務部將出台推動服務外包轉型升級的指導意見，推動中國服務外包走向高質量發展的新階段。”

在2月21日的商務部例行新聞發布會上，新聞發言人高峰介紹，正在制定的服務外包轉型升級指導意見將促進正向激勵和優勝劣汰，增強服務外包企業活力，發展更多優質企業。

在錢克明看來，全球服務外包正面臨着数字化轉型的重大機遇，数字化轉型已經成為各國戰略布局的重心。“據估計到2019年全球数字化轉型領域的支出預計將達1.7萬億美元，到2020年將由25%的全球2000強企業完成数字化培訓和協作項目的開發；到2021年，全球服務經濟規模將達45萬億美元，佔全球經濟的50%。”

他指出，数字技術將全面滲透各個行業，實現跨界融合和倍增創新。数字化轉型將大幅提升服務的可貿易性，服務供應商也將迎來数字化轉型的重大機遇。

他強調，中國的数字化轉型擁有巨大的空間。據初步測算，中國数字經濟增速已連續三年排名世界第一，2018年中國数字經濟規模超過30萬億人民幣，穩居全球經濟数字的第二大市場的排位。

“展望未來，我國数字經濟將繼續保持快速擴張的勢頭，中國数字經濟領域的發展也必將創造更大的發展空間。”

此外，錢克明強調，當前全球服務市場將開啟新一輪的競爭與合作，数字變革給經貿領域結構性調整注入了新的活力，也對行業的標準、規範以及規則治理提出了新的要求，各國紛紛行動起來制定戰略規劃，創新政策舉措。

從服務需求來看，傳統發達國家繼續佔據發包市場的主導地位，但新興經濟體發包潛力正在加速釋放；從服務供給來看，越來越多的新興經濟體加入到全球服務外包市場的競爭中來；從市場主體來看，行業領軍正加大研發投入，力爭鞏固優勢地位，但新型領域的新秀崛起將逐漸打破現有的組織格局，競爭合作的形勢將更加複雜。

中國服務外包合同額與執行額再創新高

錢克明指出，中國服務外包產業正在快速發展。2018年，離岸服務外包合同達到1203.8億美元，執行額800多億美元。業務結構也不斷的優化，知識流程外包業務佔比37%，承接“一帶一路”沿線國家外包服務執行額在中國離岸服務外包中比例達到19%。

上述報告指出，2018年，我國企業全年承接服務外包合同額13233.4億元人民幣，執行額9597.4億元人民幣，同比分別增長8.6%和12.9%，再創歷史新高。其中，離岸服務外包合同額7966億元人民幣，執行額5866.7億元人民幣，同比分別增長6.3%和9.3%。

以美元計算，離岸服務外包合同額1203.8億美元，執行額886.5億美元，同比分別增長8.2%和11.3%。

圖1:中國國際服務外包業務規模發展情況單位：億美元

　　報告显示，2010年開始，中國國際服務外包業務規模佔全球服務外包市場比重躍升為第二大全球服務外包承接國。自2014年以來，中國國際服務外包業務佔全球服務外包市場比重更是超過30%。

圖2:中國國際服務外包業務佔全球市場份額情況

　　值得注意的是，自2013年以來，中國承接“一帶一路”沿線國家服務外包業務規模增長一倍以上，佔中國國際服務外包業務比重由15.9%提升至19.0%。2018年中國企業承接“一帶一路”沿線國家的服務外包合同執行額1117.1億元人民幣，同比增長約10.5%。

圖3:中國與“一帶一路”相關國家和地區服務外包合作情況

　　報告显示，2018年，我國企業承接離岸信息技術外包(ITO)、業務流程外包(BPO)和知識流程外包(KPO)的執行額分別為2655.6億元、1014.4億元和2196.6億元，在離岸服務外包業務中的佔比分別為45.3%、17.3%和37.4%。以研發服務、工程技術、檢驗檢測等為代表的高端生產性服務外包業務快速增長，同比分別增長15.5%、27.1%和74.5%。

圖4:中國國際服務外包產業結構發展情況

　　上述報告測算，2018年我國服務外包產業規模相當於服務業總規模的7.5%，增長速度相當於服務業增速的1.7倍；服務外包產業總規模佔中國数字經濟規模的比重達到11.4%。

圖5:中國服務貿易與服務外包相關情況

　　報告稱，2018年中國数字經濟總量達到31萬億元人民幣，預計到2020年，傳統行業的数字化改造將為中國帶來超過40萬億元的總市場規模。中國的數據量預計在未來7年將平均增長30%，到2025年，中國將成為數據量最大的區域。可以預見，中國数字經濟的快速發展將為國內外的服務供應商創造巨大的發展空間。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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摘要 【7日2900點保衛戰：北上資金凈流出大幅減少 ST板塊上演跌停潮】5月7日，在經過了激烈的多空對決之後，三大股指艱難翻紅收盤。行業上，只有銀行飄綠，其餘行業均上漲。ST板塊則開盤就開始上演跌停潮。（21世紀）

　　昨日的“黑色星期一”讓投資者仍心有餘悸，好在下跌之勢沒有繼續。

5月7日，在經過了激烈的多空對決之後，三大股指艱難翻紅收盤。行業上，只有銀行飄綠，其餘行業均上漲。ST板塊則開盤就開始上演跌停潮。

當日，北上資金繼續保持凈流出趨勢。不過較昨日相比，流出規模已大幅縮小。實際上，近一個月，北上資金一直在持續流出。而北上資金的流出也對市場情緒產生了影響。

值得注意的是，大盤在下午過後開始極速拉升。

A股上演多空對決

在經歷了罕見暴跌之下，今日A股迎來了反彈，不過反彈過程並不順利，而力度也較為有限。

當日，上證指數開盤后震蕩上行，但隨後調轉方向，一路下行，盤中跌破2900點，一度達到2889.07點。隨後在2900點上下震蕩。但在14:00過後，上證指數開始極速拉升，最後報收2926.39點，上漲0.69%，艱難守住2900點。

深證成指與創業板盤中也一度飄綠，深證成指一度跌破9000點，創業板指盤中跌幅超過了1%，不過最終都以翻紅收盤。截至收盤，深證成指報收9089.46點，上漲1.63%；創業板報收3720.67點，上漲0.98%。兩市累計成交7450.85億元。

各行業也表現不錯。家用電器行業以2.93%的漲幅領漲大盤。隨後是綜合，上漲2.36%。商業貿易、醫藥生物、食品飲料的漲幅也均超過2%。在所有行業中，只有銀行出現了0.15%的下跌，成為了唯一下跌的行業。

7日反彈力度甚小，不排除接下來會進一步回調。千波資產研究中心表示，就算昨日沒有外圍突發利空，市場也會回調。回調在預期內主要基於四個原因。

首先，春節後市場連續大漲，多數個股漲幅接近翻倍，主流資金傾向於獲利調倉，市場自身也需要一次調整來完成籌碼消化和交換；其次，4月份是年報密集披露期，業績雷陸續引爆，市場對經濟下滑的擔憂情緒再起；

再者，相比於2、3月的瘋狂流入，北上資金在4月份大幅流出，外資買入熱情驟降對市場看漲情緒影響較大；最後，就是流動性的變化，一季度的大漲離不開適度寬鬆、友好的貨幣環境，而4月份監管層多次表態不會大面積放水，寬鬆預期落空，市場短期回歸理性。

ST板塊上演跌停潮

今日備受關注的ST板塊上演了跌停潮。4月30日是上市公司披露年報的最後一日，凈利潤盈虧與否決定着公司下一步的命運。在5月份開盤首個交易日，ST板塊已經出現了3.84%的下跌。

7日，ST板塊再度上演了跌停潮。當日，該板塊下跌2.46%，跌幅居前。板塊136隻個股中91隻出現下跌，其中近60隻個股跌停。*ST蓮花、*ST中捷、*ST華業、*ST利源等個股全部跌停。

已公布2018年年報的132隻ST個股中，有93家公司的凈利潤依然為負。

值得注意的是，近期證券法最新修訂取消了暫停上市的規定。浙江以太投資基金經理龐春認為，這無疑是將會加速垃圾股的退市。此外，引人關注的“信披違規刑拘”事件也表明，監管無論從處罰尺度還是監管規則上都在發生變化。

“退市制度的推進以及更加嚴格執法力度對參與垃圾股博弈的資金而言將是大幅增加了投機風險甚至是毀滅性的打擊。”龐春向記者表示。

北上資金持續凈流出

昨日，在北上資金凈流出58億元之後，今日的凈流出規模已大幅減少。7日，北上資金凈流入只有-7.6億元。不過，滬股通、深股通卻上演了鮮明的對比。

當日，滬股通凈流入是-19.96億元，深股通是12.37億元。這意味着，深市成為了北上資金的主戰場。當日，深證成指的漲幅是1.63%。

“這主要是資金避險的調倉行為，一方面深股通標的位置相對滬股通調整要更加充分，另一方面深股通的自主可控新興成長行業，在目前的外圍博弈和科創板火速推進的背景下，進可攻退可守，更受資金青睞。”7日，以太投資基金經理龐春向記者表示。

儘管北上資金的凈流出規模已大幅減少，但通過近期數據可以發現北上資金在持續流出。

數據显示，近一個月，北上資金凈流入-280.30億元，其中滬股通-116.41億元，深股通-163.90億元。而近半年，北上資金的凈流入是1378.32億元。這意味着，近一月北上資金正加速流出。

業內人士指出，外資從4月份開始的大幅流出，也會對A股市場投資者信心產生影響。

“近期資金流出這主要是經濟的復蘇基礎並不牢固，市場缺乏基本面支撐；另一方面是估值修復告一段落的技術性調整。”以太投資基金經理龐春表示。

龐春向記者表示，從長遠角度來看，隨着國家的加大對外改革開放力度，外資持續流入將是常態。短期的波動更多源於交易性的波動，但隨着熊市趨勢轉變的確認，後期市場大概率會是高波動率運行。

散戶不要盲目抄底

龐春表示，尾盤隨着談判緩和信號拉升，但目前來看談判仍存在反覆的可能，指數大概率會在2800-3000震蕩。技術層面看2400點底部區間已經明確，熊市趨勢已經反轉，前期3200點的套牢盤已經解放，而新的套牢盤仍需時間消化，但隨着經濟底部的確立，相信市場將會正式開啟新一輪牛市。

龐春認為，目前的市場行情，對沖策略或許更優於抄底，更適合以基本面為核心的長線資金以及具備對沖能力或者短線交易能力的機構和專業投資者，散戶應該謹慎控制倉位，不要盲目抄底。

在倉位上，部分機構也進行了調整。“我們在大類資產配置權重方面進行了調整，更大的權重調整到商品，並運用風管管理工具進行股票對沖，個股方面做了高低位的調倉換股，未來我們會在科技、消費行業龍頭及指數上進行重點配置。”龐春告訴記者。

千波資產研究中心則表示，板塊方面，十分看好券商股、醫藥股與以5G為代表的新科技板塊。

首先看好券商股，因為券商股是牛市中彈性最大的板塊之一，指數的每一波上漲，券商股都會首當其沖；

其次，調整充分的醫藥股也有投資機會，醫藥股在經受去年的行業性利空打擊之後，已經跌到了合理的配置區間，隨着一致性評價的落地，行業即將迎來新一輪景氣周期；

再者，以5G為代表的新科技板塊是我們一直強烈看好的主題性投資機會之一，2019年被視為5G的商用元年，從產業鏈上游到應用端都具備投資價值。

“我們堅定看好後市，經過此輪調整，市場會很快展開第二波上漲。”千波資產研究中心表示。

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（文章來源：21世紀經濟報道）

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7日2900點保衛戰：北上資金凈流出大幅減少 ST板塊上演跌停潮

摘要 【投資者懵了！第一次中籤就破發 這一穩賺不賠的品種徹底涼涼？】五一假期后，市場迎來猛烈調整，昔日熱門投資品種可轉債也難逃首发上市破發的命運。5月7日，兩隻掛牌上市的可轉債N司爾轉和N明泰雙雙出現開盤跌破100元面值的局面。從盤面上看，N司爾轉開盤報價97.50元，儘管後續價格抬升至最高99.8元，但截至收盤始終未回到100元位置。

　　節後轉債上市難逃破發。

五一假期后，市場迎來猛烈調整，昔日熱門投資品種可轉債也難逃首发上市破發的命運。

5月7日，兩隻掛牌上市的可轉債N司爾轉和N明泰雙雙出現開盤跌破100元面值的局面。從盤面上看，N司爾轉開盤報價97.50元，儘管後續價格抬升至最高99.8元，但截至收盤始終未回到100元位置。

同樣，N明泰轉的開盤也出現破發，一度跌至97.03元，截至收盤，該可轉債價格為96.94元，跌幅3.06%，始終處於破髮狀態。對於投資者而言，如果首日選擇賣出，疊加手續費后，均會出現投資虧損。

實際上，轉債破發在五一節前已經有出現。4月30日，兩隻轉債鼎盛轉債和招路轉債也同時出現了上市破發的情況。截止當日收盤，鼎盛轉債價格始終低於100元以下，而招路轉債則勉強回到面值以上，但並未出現此前轉債上市時大幅度上漲情況。而這也是今年可轉債市場行情啟動以來，首次出現破發的案例。

而在此前，無論是個人投資者還是專業機構，對可轉債品種的追捧盛況可謂空前。4月4日上市的N伊力特因上漲過高盤中收到上交所特停通知，當日N伊力特張福高達30.57%。除此之外，不少4月初上市的可轉債品種均因漲幅過大而出現被交易所臨停的情況。而短短一個月後，可轉債市場破發的出現，也成為行情發生轉折的關鍵點。

表格：今年以來可轉債上市表現

據統計显示，今年以來共有50隻可轉債上市，除目前已經出現破發的六隻可轉債，其餘44隻可轉債在上市首日的平均收盤價為112.40，平均漲幅為12.40%，其中有可轉債首日上市收盤價達到130.57元，收盤漲幅高達30.57%。如今轉債破發情況的出現，也在一定程度上降低了投資者對可轉債投資的收益預期。

轉債指數創3年內最大跌幅

可以關注到，近一個月來，中證轉債指數的調整，也已經預示着可轉債市場熱度正在降低。從4月8日創下345.88的高位之後，中證轉債指數就開始出現一路下行的趨勢。

5月6日，A股三大指數遭受重挫，中證轉債指數也出現猛烈調整。當日，中證轉債指數以317.31開盤，指數最低跌至311.14，全天跌幅達到2.87%，創下2016年以來最大跌幅。截止5月7日收盤，中證轉債指數已經從最高點位跌落至 313.24 ，跌幅達9.4%。

從統計來看，4月8日至5月7日，全市場共有161隻轉債，150隻可轉債出現下跌，83隻可轉債跌幅超過10%，個券跌幅最高達29.35%，平均跌幅 13.31%，其中5月6日當天，全市場有1 只可轉債翻紅。截止5月7日收盤，個券跌幅最高達15.10%。

表格：跌幅超過15%以上的可轉債品種

從成交數據看，可轉債市場的交易行情也正處於逐步下調過程之中。從4月21日至4月27日，當周轉債市場共成交36273.52萬張，成交額突破492億元，而在發生年內首次破發后，當周轉債市場共成交14121.47萬張，成交額達到172.85億元，市場成交規模已經出現大幅滑坡的情況。這也意味着，可轉債市場整體的回調趨勢明顯。

表格：今年以來轉債市場和正股市場成交額和成交量情況

一般來說，可轉債市場的熱度和A股市場的行情漲跌息息相關。由於可轉換債券具有債性和股性雙重特性，在股票上漲后，其類似“看漲期權”的屬性可以推動可轉債的價格不斷上漲，且漲幅驚人，但同樣的，在股市調整明顯的情況下，可轉債價格也會隨着行情的變化而發生轉折。

已有投資者反映，目前可轉債投資的性價比正在逐步降低，此前持有可轉債而增厚的收益也正因為此輪迴調而大幅攤薄。“開盤就虧損，補倉后今天就賣出，一來一去交易，可能就賺了10塊錢。可轉債的好日子已經過去了。”一位申購過招路轉債的投資者感嘆。

可轉債基金收益回吐

值得注意的是，在轉債市場短期見頂之後，不少可轉債基金的凈值回撤也開始加大，而此前，因為可轉債火爆行情獲得高額回報的多數基金，也在此次轉債市場的大幅調整后，吐出了不少收益。

統計显示，從4月8日最高點至5月7日，共有14隻可轉債基金的回撤高達10%以上，其中回撤最高的基金凈值下跌了26%以上。而在此輪調整以前，全市場52隻可轉債基金，今年收益率超過20%以上的基金高達18隻，佔比34.615%。部分可轉債基金的收益已經回吐一半以上。而年初至今，已有四隻可轉債基金的收益率為負。這也意味着這些基金並沒有在此輪可轉債市場行情中抓到機會，反而出現了從浮盈到虧損的局面。

表格：今年以來部分可轉債基金收益情況速覽

實際上，在今年四月初，在轉債市場調整之前，已經有不少基金經理表示，由於擔心部分可轉債品種的價格過高，一旦出現調整，流動性下跌，市場成交不足，反而造成基金收益受損。因此，在獲得一定收益之後，他們開始邊打邊撤，逐步減少基金在可轉債市場上的參與。

但也有基金人士認為，雖然當前可轉債市場跟隨A股市場的走勢出現了大幅下滑的態勢，但從長期來看，經過回調的可轉債市場仍具有一定的投資價值，對於不少機構資金而言，具備較大向上彈性的可轉債品種仍具有一定的吸引力。

轉債投資並非“無腦買入”

此次，可轉債市場的破發和行情的下調，實際上也給一批相信“無腦買入、穩賺不賠”的投資者澆上一盆冷水。和其他金融投資品種一樣，可轉債也會出現投資大額虧損的情況。

從可轉債屬性而言，由於可轉債品種和正股市場的漲跌幅緊密相關，在股市上漲后，高彈性的可轉債能夠贏得較大的漲幅和收益，同理，下跌行情下，可轉債也會出現大幅虧損。如果僅僅因為可轉債股性和債性雙重屬性的原因，認為“進可攻退可守”，投資存在安全墊，而忽略可轉債個券本身的質地和市場情況，普通投資者買入可轉債也會“被割韭菜”。

有券商投顧坦言，很多投資者僅僅看着“T+0”或者“不設漲跌幅限制”這樣的可轉債條件去參與投資，但對單個可轉債的發行說明，比如有關下修股價、利率條款等涉及可轉債投資收益的核心內容都不了解，貿然入場而出現巨幅虧損。因此，可轉債對投資的專業性要求實際上比普通股票更高一些。

不少機構認為，經歷一輪迴調后，可轉債市場仍有參與機會。中信建投研究認為，當前轉債的投資可以在下跌調整期間精選長線空間較大的標的品種，布局未來階段中的下一個向上波動以再次兌現收益。同時，等待近周利空充分反應完畢后，進行整體操作，在倉位上可以保持高度靈活。

天風證券研究指出，短期來看調整或仍會繼續，但幅度可能不宜太過悲觀，中長期趨勢依舊向好，在這個過程中需要掌握好倉位的買和賣。回調過程建議保持倉位運作，結構上需要“防禦+精選”的策略。銀行轉債是現階段配置重點，行業方面則更看好光伏、消費。

（文章來源：中國基金報）

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摘要 【MSCI將於北京時間5月14日發布新納入A股個股名單】5月6日，MSCI在其官網宣布，5月半年度指數審議結果將於5月13日歐洲中部夏令時晚11點也即北京時間5月14日早5點，在官網公布。MSCI屆時將在官網公布新納入和剔除的個股名單。此番指數審議結果將在5月28日收盤後生效。（中證網）

5月6日，MSCI在其官網宣布，5月半年度指數審議結果將於5月13日歐洲中部夏令時晚11點也即北京時間5月14日早5點，在官網公布。MSCI屆時將在官網公布新納入和剔除的個股名單。此番指數審議結果將在5月28日收盤後生效。

MSCI曾在3月1日的公告中指出，將分三步提升A股納入因子。一，2019年5月半年度指數審議時將指數中的中國大盤A股納入因子從5%提高至10%，同時以10%的納入因子納入中國創業板大盤A股；二，2019年8月季度指數審議時將指數中所有中國大盤A股納入因子提高至15%；三，2019年11月半年度指數審議時將指數中所有中國大盤A股納入因子從15%提高至20%，同時將中國中盤A股以20%納入因子納入。

這意味着，哪些創業板股大盤股被納入MSCI，將在5月14日正式揭曉。

（文章來源：中證網）

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MSCI將於北京時間5月14日發布新納入A股個股名單

摘要 【又見看空報告！這次券商瞄準3200億家電龍頭 直言有18%下跌空間】今日，又有研報看空藍籌股，這一次是家電龍頭股格力電器，最新市值高達3214億元，股價為53.42元。銀河證券旗下的香港子公司銀河國際今日發布的一份報告，將格力電器到2020年的目標價定為44元，給予賣出評級。以今日最新股價計算，相當於格力電器有17.63%的下跌空間。（中國基金報）

　　藍籌股真的貴了？

今日，又有研報看空藍籌股，這一次是家電龍頭股格力電器，最新市值高達3214億元，股價為53.42元。

銀河證券旗下的香港子公司銀河國際今日發布的一份報告，將格力電器到2020年的目標價定為44元，給予賣出評級。

以今日最新股價計算，相當於格力電器有17.63%的下跌空間。

近幾個月，券商看空報告頻現。外資投行看空貴州茅台，更有3月中信證券、華泰證券兩大券商接連看空當時的強勢股中國人保、中信建投。

銀河國際稱格力電器還有“兩個跌停”

家電大白馬也遭看空。

近期，在第一大股東股份擬轉讓的消息刺激下，格力電器走出了一波快速上升行情，而後又有明顯回調。最新股價為53.42元，最新市值為3214億元。

然而，即使明顯回調了不少，仍有券商認為格力電器股價高估了，給予【沽出】(即賣出)評級。銀河國際今日報告，按照2020年的基準，給出的目標價為44元，對應2020年的市盈率為9.5倍，目標價較最新股價低17.63%。

銀河國際的報告直言，格力電器一季度庫存高企拖累業績，並表示公司 2019 年一季度的收入增長令人失望，格力的收入增長在 2019 年一季度同比放緩至 2.5%，而 2018 年四季度則增長 32%。

一季度業績增速略低

一季度業績增速僅為1.62%。

4月29日晚間，格力電器發布2019年一季報，2019年首季業績增速大幅放緩，營業收入405.5億元，同比微增2.49%；歸屬於上市公司股東的凈利潤56.7億元，同比微增1.62%；剔除匯率衍生品和政府補助形成的非經常性損益后，格力電器2019年第一季度實現扣非歸母凈利潤51.1億元，同比增加22.2%。

銀河國際研報認為，增長放緩主要是由於 2018 年下半年填補銷售渠道后，渠道庫存水平較高所致，季節性因素也有一些作用。3月空調零售額錄得增長，預計隨着 2019 年二季度進入旺季，情況將出現一些改善。

銀河國際研報認為，2018 年的高基數和高渠道庫存可能會繼續拖累格力的銷售，較有可能實現中單位數增長。

境內外投行觀點差異大

銀河國際並非首家看空格力的券商，此前已有外資投行看空格力。然而內地券商研報仍然強力看好。

4月29日，花旗的一份研報給予了格力“賣出”評級，並將其目標價調低至47元/股。而後，德銀也將格力電器評級下調至持有。

然而，近期內地券商報告紛紛看漲格力，甚至有華泰證券認為合理股價區間的高位看到80.96元，這與銀河國際44元的估值差距巨大。

華泰證券研報表示，預測格力電器2019-2021 年EPS為5.06、5.97、7.07 元，參考行業 2019年平均 PE 為 13.01x。

考慮到 1)治理結構或改善，公司有望加速向全球化龍頭髮展。2)分紅率恢復近五成，有望進一步修復公司估值。3)MSCI提升 A 股納入因子以及外資流入有望帶動公司估值提升。4)對比三大白電，格力 PE TTM 估值未來有望修復到 14 16X 區間，如果未來新進股東對公司業務協同有明顯改進，公司估值或進一步提升。

華泰證券研報認為，認可給予公司 2019年 14~16xPE 估值，對應目標價 70.84~80.96 元/股，維持“買入”評級。最高價較格力目前價格高出51.55%。

天風證券、華創證券、西南證券等諸多券商也紛紛給與買入評級。

滬股通持續凈賣出

北上資金也在連續賣出格力電器。

除了今日，北上資金凈買入1.82億元，4月15日到5月6日連續10個交易日，北上資金持續賣出格力電器，其中5月6日凈賣出8億元，期間合計凈賣出34億元。

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（文章來源：中國基金報）

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摘要 【市場大幅調整意外泄露天機：他們建倉速度為何如此之快？】A股市場大幅調整，意外曝光了次新基金的倉位情況。統計結果显示，部分知名產品不僅建倉迅速，而且倉位極高，折射出基金對後市的態度。（上證報）

A股市場大幅調整，意外曝光了次新基金的倉位情況。

統計結果显示，部分知名產品不僅建倉迅速，而且倉位極高，折射出基金對後市的態度。

部分次新基金倉位較高

一般而言，在建倉初期，由於基金倉位是從無到有，基金凈值的變動能否跟上相關指數或者基準的變動，是判斷該基金是否建倉的標準之一，且偏離度越小，基金的倉位相對也就越高。

劉彥春管理的景順長城集英成長兩年於4月16日剛剛成立。5月6日，上證指數大跌5.58%，該基金的單日凈值跌幅則為5.38%，兩者之間的偏離度僅有0.2個百分點，显示出該基金建倉速度迅猛，且倉位水平極高。

無獨有偶，汪孟海管理的富國消費升級成立於2月20日，在市場大跌的當天，其單日凈值跌幅也達到3.89%。

也有一些明星產品雖未公布5月6日的凈值變動情況，但結合其此前的凈值表現，我們也能大致推算到其倉位偏高。

例如丘棟榮管理的中庚小盤價值，該基金成立於4月初，截至4月26日的前一周凈值下跌3.13%，而同期上證指數下跌5.64%。

此外，莫海波的萬家社會責任定開A、萬家社會責任定開B，以及傅鵬博旗下的睿遠成長價值A、睿遠成長價值B也都與之類似。

業內人士表示，次新基金，尤其是知名產品，建倉之快，力度之大，直接反映出一些公募基金對目前股市估值點位認可的態度。

事實上，記者這两天的採訪也了解到，基金對股市長期走勢依然保持樂觀。

選股難度正在加大

不過，面對近期大幅震蕩的股市，不少基金也坦言，短期A股市場面臨的不確定性正在增加，選股難度逐漸提高。

招商基金就表示，結合A股情況來看，短期股市面臨的不確定性增加，市場需要消化預期搖擺的利空。

廣發基金宏觀策略部也表示，短期來看，市場情緒再受擾動，市場仍有調整壓力。

隨着不確定性增加，基金在選股上也加大了“精挑細選”的策略。

“近期，從歐菲光到康美葯業，多隻曾經的白馬股突然出現意外狀況，這也是股市大幅震蕩的原因之一，踩雷事件頻發使得我們對未來的選股越來越謹慎。”滬上一位基金經理對記者表示。

景順長城基金的劉彥春認為，從去年10月見底以來，權益市場持續震蕩反彈，權益資產的風險溢價已經回歸均值，估值修復接近尾聲。“躺着賺錢的時間窗口正在過去，要做好賺辛苦錢的準備。”

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF075)

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