分類: 當鋪金融

摘要 【社保基金管理資產近3萬億元 養老金入市規模有望擴大】5月7日，《證券日報》記者從全國社會保障基金理事會官網獲悉，截至2018年底，社保基金會管理的基金資產總額達到29632.45億元。分析人士認為，作為養老金的第一支柱，社保基金會管理的基金資產總額達到近3萬億元，但是現階段社保基金委託投資規模佔比過小，應當推動養老基金投資運營規模不斷擴大，逐步擴大養老基金投資範圍。（證券日報）

5月7日，《證券日報》記者從全國社會保障基金理事會官網獲悉，截至2018年底，社保基金會管理的基金資產總額達到29632.45億元。分析人士認為，作為養老金的第一支柱，社保基金會管理的基金資產總額達到近3萬億元，但是現階段社保基金委託投資規模佔比過小，應當推動養老基金投資運營規模不斷擴大，逐步擴大養老基金投資範圍。

值得關注的是，自5月1日起，為企業減負3000億元的社保降費政策落地后，目前全國已有27個省份落實該政策，將社保費率由原來的20%統一降至16%。業內專家認為，社保費率降低4個百分點，這對於養老金的保值增值任務提出了挑戰，而擴大進入A股市場規模，或許是雙贏的選擇。

東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，針對未來養老金存在支付缺口的情況，僅靠財政補貼遠遠不足以解決問題，應當採取多種措施，促進養老金保值增值，未來養老金委託投資規模還需進一步擴大。

人社部數據显示，截至2018年年末，全國養老保險基金滾存結餘約4.6萬億元。而截至2019年一季度末，全國共有17個委託省(區、市)簽署8580億元委託投資合同，其中已有6248.69億元到賬投資運營，占整體規模約13.6%，仍處於偏低水平。

上市公司2019年一季報收官，養老金共重倉持股7.14億股，較之去年四季度末的4.19億股增長超過70%。可見養老金對A股投資意願相當強烈，也需要把更多結餘資金進行保值增值，以便更好的將養老金盤活。

業內人士認為，加強股市規範發展，增加優質企業上市，抑制過度投機，都是擴大養老金入市規模必要的前提。

如是金融研究院宏觀策略高級研究員葛壽凈對《證券日報》記者表示，從目前來看，社保基金、養老金加速進入市場的可能性大大增加，這也是資本市場的一個重要利好因素。持續穩定的長期資本供給，對改善A股投資環境，樹立價值投資理念都將發揮重要作用。在投資選擇方面，大藍籌股可能成為主要方向。

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（文章來源：證券日報）

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社保基金管理資產近3萬億元 養老金入市規模有望擴大

摘要 【這個主題神了！A股深V全靠它 外資爆買4000億】食品飲料為代表的大消費主題，成了救主的最大功臣！從5月7日當天的板塊主力資金凈流向數據看，食品飲料、家用電器也成為了為數不多的凈流入板塊，尤其是食品飲料，可謂是一枝獨秀，單日主力凈流入超5億元！

在經歷5月6日“突襲式”暴跌之後，本周二(5月7日)A股尾盤終於迎來“深V式”反轉，最終以上漲0.69%收盤。以食品飲料為代表的大消費主題，成了救主的最大功臣！

從申萬28個一級行業表現來看，家電、食品飲料、醫藥生物等大消費板塊處於領漲地位！

而從5月7日當天的板塊主力資金凈流向數據看，食品飲料、家用電器也成為了為數不多的凈流入板塊，尤其是食品飲料，可謂是一枝獨秀，單日主力凈流入超5億元！

而且個股方面食品、醫藥板塊也在弱勢中掀起漲停潮！

中國人消費有多強勁

為何消費能拯救A股？來看看中國人的消費有多強勁，你就明白了！

人民日報5月7日文章給出一組“五一”小長假的消費數據：

假日期間，日均有9266趟列車飛馳、1.6萬個航班起落，國內旅遊接待總人數約1.95億人次，銀聯網絡交易總金額高達1.29萬億元，相當於中國人一天消費就“刷”掉3225億元。

人民日報文章觀點認為，這是中國經濟內生動力強勁的縮影。面對複雜嚴峻的國內外形勢，今年以來，中國經濟運行開局良好，主要指標保持在合理區間並好於預期，展現出十足的韌性。

而經濟數據也驗證了這一點。國家統計局最新數據显示， 2019年一季度，社會消費品零售總額97790億元，同比名義增長8.3%(扣除價格因素實際增長6.9%，以下除特殊說明外均為名義增長)。其中，3月份社會消費品零售總額31726億元，同比增長8.7%。

值得注意的是，一季度餐飲收入10644億元，同比增長9.6%，其中3月份餐飲收入3393億元，同比增長9.5%。

平安證券對此表示，受益於減稅效應，食品飲料為主的消費增長韌勁良好，資金結構和產業間相對收益率比較或繼續推動估值結構轉換，資金和市場活躍度提升，對食品飲料為主的消費股偏好逐漸提升。

北上資金：大消費佔持倉4成

而被視作A股風向標的北上資金也驗證了這點。國金證券提供的數據显示，截至2019年4月底，陸股通資金持有A股市值1.05萬億元，佔A股流通市值的2.31%。

從存量持倉市值來看，分別為食品飲料(2135.85 億元)、家用電器(1135.02 億元)、非銀金融(1026.79 億元)、銀行(948.93 億元)、醫藥生物(913.01 億元)，持倉市值佔比分別為 20.35%、10.81%、9.78%、9.04%、8.70%。

也就是說，大消費三大板塊中食品飲料、家用電器和醫藥生物，外資合計持股4183億，佔比高達4成！

個股方面，更是以大消費為主。在2019年4月陸股通持股市值TOP20名單中，貴州茅台、五糧液、伊利股份、海天味業、洋河股份5隻食品飲料股榜上有名，分別為1131億、299億、259億、133億、126億元，排名第一、七、九、十四、十五位。

國盛證券投資策略認為，外資在持續配置A股，長期增量空間廣闊。國際經驗來看，外資偏好於本土優勢行業和特色產業，且這一偏好具有持續性，對應板塊走勢受外資影響也更為明顯。大消費是典型的本土優勢產業，亦是外資長期增持的主要方向，未來外資對大消費板塊的青睞仍將持續，推薦業績相對穩健或符合消費升級方向的餐飲等大眾消費龍頭。

姜超：大消費這邊風景獨好

海通證券姜超也在5月5日的研報中表示，本輪消費板塊領漲，這邊風景獨好。

姜超認為，從領漲板塊來看，本輪牛市和14-15年的大水牛有着重要差別，在14-15年時的領漲板塊中仍有工業和房地產等周期行業，而本輪領漲的四大行業分別是日常消費、信息技術、電信服務、醫療保健，這全部都是消費和科技相關的行業。

姜超表示，因此從本輪牛市的行業表現角度來看，這完全不同於過去刺激政策下的短期快牛，而其實更類似於美國式的慢牛行情。大家都知道美國股市長期走牛，過去30年牛市當中領跑的四大行業分別是信息科技、醫療保健、可選消費和必需消費，其實就是消費和科技類行業長期領漲。

機構：後市前景並不悲觀

而展望後市整體前景，機構觀點並不悲觀。

華鑫證券認為，外圍不可控風險成為短期行情的決定因數，所以不可不防，而本周一的行情走勢也驗證了這一預期。不過對於下一階段行情反而開始逐步樂觀了，因為場內投資者過分悲觀的預期，很大程度上已經將未來的風險點反應在了A股的價格，但A股盈利預期已經被提前確認，2018Q4全部A股歸母利潤增速為-1.9%，2019Q1全部A股歸母利潤增速為9.39%，出現明顯的拐點，此後在減稅降費的助推之下，能夠保證2019Q3、Q4全A歸母利潤增速的持續改善，所以在盈利持續改善的助推之下，A股持續下跌的邏輯並不存在，短期暴跌之後，更接近於“一步到位”。

星石投資首席執行官楊玲認為周一市場的暴跌是情緒宣洩的短期現象，長期來看市場仍然會回到業績主導的基本面行情中，調整之後震蕩上行的趨勢不變。政策作用下，國內環境和企業信心出現了明顯的改善，未來仍具備震蕩上行的基礎。

第一， 國內經濟環境出現了明顯的修復：跟2018年經濟受內外交困持續下滑的趨勢不同，在國內逆周期調整政策的作用下，國內經濟出現了一定的企穩跡象。

第二，企業信心已經得到了較大程度的恢復：自民企座談會以來，中央和地方相繼出台了多項民營企業的支持政策，企業的融資環境已經出現了較大的改變，企業的融資可得性大大增強，企業信心和企業現金流均得到了明顯的改善。

第三，國內政策相機抉擇能力增強，今日央行宣布針對中小銀行的定向降准便是政策相機抉擇的體現：今日央行罕見在開盤時針對中小銀行定向降准，釋放了2800億流動性，既是為了加強對小微和民企等重點薄弱領域的支持，也是為了提振市場信心，同時也有助於打消“貨幣政策轉向”等市場悲觀擔憂。

僅供投資者參考，不構成投資建議

股市有風險，投資需謹慎

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（文章來源：東方財富證券研究所）

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摘要 【科創板邁入“百家時代”：審核壓力陡增 申報速度漸緩】而隨着申報企業家數增加，監管層的審核節奏也在面臨新的挑戰，審核速度是否會受到影響；能否趕在6月底推出首批……公開資料显示，4月下旬以來，無論監管層抑或項目組都在分秒必爭推動進展。五一小長假科創板股票發行審核系統仍然正常接收審核問詢回復文件；二輪問詢也已開啟。（21世紀經濟報道）

自4月下旬至今，科創板日均僅受理1.8家。此前市場推測的越往後期會湧現越多企業申報的現象，並沒有出現。

5月7日，又有有方科技與連山科技兩家IPO企業獲得上交所科創板受理，這意味着受理企業隊伍已達102家。

而隨着申報企業家數增加，監管層的審核節奏也在面臨新的挑戰，審核速度是否會受到影響；能否趕在6月底推出首批……

公開資料显示，4月下旬以來，無論監管層抑或項目組都在分秒必爭推動進展。五一小長假科創板股票發行審核系統仍然正常接收審核問詢回復文件；二輪問詢也已開啟。

有投行人士表示，支持監管層“問出一家好公司”的審核理念，但又擔憂保證企業高質量的同時，審核節奏會否受到影響。

另一方面，儘管申報企業持續增加，但申報速度已在放緩。根據21世紀經濟報道記者統計，前8批平均每批受理6.3家，但4月下旬至今已降至平均1.8家。

對此，多名投行人士談道，這才是應有的常態，新的企業也有成長周期，無論上市板有多少，符合科創板條件的企業只有這麼多，未來也不會井噴。

　　家數多問詢緊

科創板申報企業突破百家，上交所目前已經向82家科創板IPO企業發出首輪問詢。

21世紀經濟報道記者了解到，目前第二輪問詢已經啟動，部分企業已經收到上交所第二輪問詢問題。但由於公司還未提交新的回復文件，因此二輪問詢內容暫未披露。

為了儘快推動企業進入二次問詢，投行人士都在加班加點做材料。

“大部分企業要進行二輪問詢，所以為了搶在第一第二批掛牌，大家都在趕時間反饋首輪意見。” 5月7日，深圳一名券商投行人士表示。

與此同時，上交所也分秒必爭，五一小長假科創板股票發行審核系統仍正常接收審核問詢回復文件。

根據21世紀經濟報道記者統計，5月以來提交回復的企業家數出現暴增。小長假期間共有9家企業提交回復；5-7日內，依次有9家、10家、10家，合計在問詢企業中佔比達到46%。

前述券商投行人士表示，監管層提問非常細緻，“問得太細了，投行工作量非常大。”以天奈科技為例，公司是3月22日首批受理企業之一，7天後(29日)已被問詢，直到5月7日公司才提交回復文件。合計68個問題，公司反饋意見時長達到39天，超過一個月。

但在他看來，監管層“問出一個好公司”的理念應該要支持，保證企業高質量，不過，對於審核人員而言，審核壓力也非常大。“比如有些公司渾水摸魚上報材料，沒講清楚業務模式和核心技術，監管層可能需要進行多輪問詢。現在企業家數多，如果每家要進行兩輪以上問詢，一是審核壓力很大，二是審核速度沒大家想象中那麼快。”

根據上交所此前表示，與首輪問詢為全面問詢不同，第二輪問詢將更加聚焦，重點針對首輪問詢中發行人及中介機構沒有說清楚、講明白的重要問題，通過刨根問底式問詢，要求發行人進一步披露信息，便於審核機構對相關事項作出審核判斷，便於投資者在信息充分的情況下做出投資決策。

對於上交所能否在市場預期的上半年推出首批科創板企業，前券商保薦代表人王驥躍曾表示，這個時間預期可能需要調整。

他解釋，從發出上市委審核通知到掛牌成功，理論上至少需要5個整周的時間，倒推一下至少5月24日前要發出上市委通知才來得及。從問詢函回復效果來看，預計大多數公司在問詢回復后都會收到二輪問詢，多一輪問詢可能就延長個10-15天時間，所以科創板首批掛牌時間和掛牌家數的預期存在不確定性。

　　申報速度放慢

與此同時，科創板申報企業速度也在放慢。

根據21世紀經濟報道記者統計，自3月22日受理首批以來，截至目前合計29個工作日，上交所科創板日均受理3.4家IPO企業。

值得注意的是，申報潮出現在前8批，也就是3月底至4月初。其中，3月22日、29日以及4月3日單天受理家數最多，均達到9家。前8批日均受理高達6.3家。

而隨着時間推移，申報家數漸少。自4月下旬至今，科創板日均僅受理1.8家。此前市場推測的越往後期會湧現越多企業申報的現象，並沒有出現。

對此，深圳一名券商保代向21世紀經濟報道記者解釋，“這種情況恰恰是正常的。現在國內四個板塊，符合上市條件的企業不會一下多起來。”在他看來，上市板塊再多，標的企業只有這麼多，未來也不會出現井噴情況。

王驥躍也有相似觀點，“市場上本來就沒有這麼多擬上市公司，報出來百家已經不少了。企業生長需要周期和時間。”

王驥躍預計6月底會有集中申報，主要是科創板規則出來后才開始準備的企業，因為年報有效期到6月底到期；而7月份申報企業會大幅減少，因為要等中報審計，這都屬於正常現象。

前述深圳券商投行人士表示，從受理企業名單分析來看，大部分是從其他“賽道”轉過來，比如新三板、創業板、港股等，“這些企業屬於預期之中，它們本來就有上市計劃，也經過長時間輔導，所以項目成熟，能立即申報科創板。但投行存量項目集中申報后，未來怎麼去挖掘新的符合上市條件的企業，這是一個很大的考驗。”

（文章來源：21世紀經濟報道）

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科創板邁入“百家時代”：審核壓力陡增 申報速度漸緩

摘要 【取消銀行業保險業多項外資金融機構規模限制 金融業開放政策細則加速落地】金融業開放正不斷推進落實和深化，一攬子政策細則正加速落地。一方面，銀行業保險業外資進入門檻不斷降低，多項外資金融機構規模限制將取消。另一方面，金融業對內開放也正同步推進，民間資本投資將進一步放開。業內專家表示，金融業對外對內的同步開放將為銀行業、保險業補充資本及行業整合打開更大的市場空間。下一步，金融開放將繼續遵循內外資一致原則，金融市場開放有望成為未來的開放重點。（經濟參考報）

金融業開放正不斷推進落實和深化，一攬子政策細則正加速落地。一方面，銀行業保險業外資進入門檻不斷降低，多項外資金融機構規模限制將取消。另一方面，金融業對內開放也正同步推進，民間資本投資將進一步放開。業內專家表示，金融業對外對內的同步開放將為銀行業、保險業補充資本及行業整合打開更大的市場空間。下一步，金融開放將繼續遵循內外資一致原則，金融市場開放有望成為未來的開放重點。

中國人民銀行黨委書記、銀保監會主席郭樹清日前宣布，近期擬推出銀行業保險業12條對外開放新措施。銀保監會新聞發言人肖遠企表示，12條開放新措施旨在進一步完善金融領域外商投資和經營環境，激發外資參與中國金融業發展的活力。比如，取消相關的外資股比限制，外資可以自由選擇參股、合資或獨資等方式在華經營，進一步促進中資和外資公平競爭。再如，取消總資產等機構准入的數量型准入要求，更多運用審慎性條件綜合評估申請人資質，可以吸引更多具備專業特色的優質外資機構進入，有助於進一步豐富金融市場主體，改善金融服務供給。

業內人士表示，此次開放新政的提出是對前一階段金融開放總體方向、政策原則的落實和深化。國家金融與發展實驗室副主任曾剛在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，去年博鰲論壇上提出金融開放要堅持准入前國民待遇的原則，這也是金融開放的最終目標。本次開放措施中的部分內容是對此原則的延續。“比如同時取消外資銀行對中資商業銀行的持股比例上限，體現了外資和中資的一致性標準。在業務准入方面，取消外資銀行開辦人民幣業務審批，允許外資銀行開業時即可經營人民幣業務，這也是准入前國民待遇的體現。”他說。

“這些開放政策的落地，將推動金融業尤其是中小金融機構實現高質量發展。”中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼表示，此次提出取消多項外資金融機構准入的規模限制，有利於引入有特色和優勢的外資中小金融機構，改善我國金融機構體系不夠均衡的現狀，促進內外資中小金融機構開展包括股權、業務、產品等層面的更多合作，也有助於金融更好服務民營小微企業。

值得注意的是，在積極吸引外資的同時，金融業對內開放也正在同步推進，民營資本投資將進一步放開。肖遠企表示，事實上，國內金融業目前對民間資本已高度開放，並將始終強調對民間資本、國有資本和境外資本等各市場主體公平對待、一視同仁，積極鼓勵符合條件的民間資本進入銀行業保險業。

曾剛表示，同時取消單家中資銀行和單家外資銀行對中資商業銀行的持股比例上限等措施，不僅有利於引入外資，也打開了國內銀行之間相互併購、入股的限制，這將為行業的整合打開更大的市場空間。董希淼表示，按照中資和外資一致的原則，既對外資開放，也對民營資本開放，有助於內外資金融機構開展更多更加市場化的合作，構建更加公平合理的競爭環境。

此外，我國金融業對外開放新進展正獲得越來越多國際機構的認可。富邦華一銀行相關負責人在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，金融業開放的不斷推進為外資銀行的轉型發展創造了前所未有的機遇。此次對外開放新舉措中放寬外資金融機構投資設立消費金融公司方面的准入政策也將有助於外資銀行參與中國大陸市場的普惠金融發展。恒生中國表示，將藉助母行恒生銀行的優勢，重點打造跨境金融服務的核心競爭力。友邦表示，進一步開放后將會有更多外資保險企業有興趣進入中國市場，將會帶來更加完備的外資管理、風控等技術和理念。星展銀行(中國)有限公司CEO葛甘牛表示，開放政策的落地使得外資銀行可以在中國有更加公平的競技場。“有更多改革之後，我們也更加願意在中國投資，也更加願意拓展在中國的業務。”他說。

曾剛表示，下一步金融開放還將沿着內外資相一致的方向繼續推進。

（文章來源：經濟參考報）

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摘要 【易會滿履新百日：力推證券業開放 監管新風向雛形初現】新一任證監會主席易會滿在5月7日這天迎來了其任上的第一個100天。除了首次發布會和媒體、公眾接觸以及必要的儀式感亮相外，易會滿給市場的印象是低調和慎言。記者多方獲悉，除了加大力度落地此前頂層設計已經明確的政策外，易會滿前幾個月精力大都放在了加深對資本市場的認知之上，充分聽取各方面彙報以及給業務部門布置研究課題是近期的常態。（21世紀經濟報道）

新一任證監會主席易會滿在5月7日這天迎來了其任上的第一個100天。除了首次發布會和媒體、公眾接觸以及必要的儀式感亮相外，易會滿給市場的印象是低調和慎言。

記者多方獲悉，除了加大力度落地此前頂層設計已經明確的政策外，易會滿前幾個月精力大都放在了加深對資本市場的認知之上，充分聽取各方面彙報以及給業務部門布置研究課題是近期的常態。

易會滿也在其首次國新辦發布會上說：“銀行業和證券業確實有很大區別。所以，到一個新崗位，角色轉換了，要適應新環境、研究新問題、接受新挑戰。我到了證監會以後也會不斷地加強學習，不斷地調查研究。”

但這並不意味着資本市場沒有變化，實際上這3個月的時間里出現了多起具有信號意義的事件。研判這些事件不難發現，儘管低調慎言，易會滿治下的資本市場去往何處已經初見雛形，資本市場新周期已經悄然來臨。

據21世紀經濟報道記者梳理，這段時間以來易會滿的公開講話、會見、調研重點有幾方面：一是會見國際友人，加強國際合作，力推證券業對外開放。二是籌備設立科創板並試點註冊制，100天以內僅有的一次調研即是圍繞這一主題。三是對再融資以及IPO等資本市場核心制度進行鬆綁探討。后兩者將致力於解決企業直接融資難題，如此宏觀上可穩定槓桿率，微觀上支持創新驅動。

　　監管新風向

2016年在多重因素疊加之下，資本市場進入了嚴監管的周期。“依法監管，從嚴監管，全面監管”是證監會這一監管周期重要的執政理念。

首先是併購重組。2016年6月，證監會一口氣公布了幾項有關併購重組的重磅政策，為併購重組市場打下了嚴監管的基調。

隨後是再融資，2017年2月17日，證監會完成對《上市公司非公開發行股票實施細則》部分條文進行了修訂，發布了《發行監管問答——關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》。

文件多管齊下，從定價到融資間隔期，對再融資亂象形成了精準打擊。在隨後的時間里，再融資規模連年大幅下滑。

除了併購重組和再融資，這一階段另一項具有代表性的政策是減持新規的發布。減持新規和細則，從減持方式、數量以及信息披露等方面進一步加強對大股東等減持行為的約束。

事實上，在2018年監管層為了穩定市場，已經對一些此前基於嚴監管邏輯發布的政策進行了調整。例如併購重組，2018年末證監會連發數十項政策放鬆對併購重組的監管。

但這一階段更多的調整並未觸及核心邏輯變化。以再融資政策為例，2018年底，證監會鬆綁了2017年以來對再融資的部分約束，但對再融資造成實質性影響的定價機制以及減持規則限制並未解除。

在易會滿上任的這幾個月中，一些信號逐步釋放。近期21世紀經濟報道便確認監管層有意真正放開再融資。

記者獲悉監管層召集券商徵求意見，再融資政策鬆綁內容可能包括創業板取消連續兩年盈利、放鬆前次募集資金進度和效益基本達標的要求等，更重要的是影響非公開發行的核心因素定價以及減持等問題或將同步鬆綁。

“根據目前能看到的信息，這一次再融資鬆綁會較為徹底，儘管不會完全恢復到2016年的寬鬆程度，但鬆綁的力度空前，業內都表示能夠感受到監管轉向的跡象。”一家中字頭券商自營部門人士表示。

近期另一個具有重要信號意義的變化是IPO審核節奏和尺度變化。2017年末，第十七屆發審委上任後主導了IPO從嚴審核，擬IPO過會率降至歷史低點。同時配合現場檢查，大批企業打了退堂鼓，一段時間后IPO“堰塞湖”的問題基本得到了解決。

而到了2018年末，IPO審核節奏開始加快，過會率也有了明顯的提升。近期監管層更是釋放了要進一步穩定目前IPO審核節奏、加大對中小型擬IPO企業支持力度的信號。

總結看來，在新的監管周期中，證監會要激發併購重組、再融資以及IPO這些市場化資源配置手段的活力。還有一些政策的變化也具有一定的指向性。近期股指期貨迎來第四次鬆綁，也是歷次鬆綁幅度最大的。

值得注意的是，在易會滿上任后的這一百天時間里，新一屆發審委和併購重組委人員調整正式完成。

易會滿在國新辦發布會上說過的一段話一定程度上能夠解釋這些信號事件背後的監管邏輯，他指出：“市場化就應該是依靠市場各參與者、調動市場各參與者，按市場規則來辦事。遵循市場規律，就是要從按照市場規則辦事的高度來認識。”

對於資本市場監管趨勢的變化，北京地區一家中小型券商投行業務負責人表示，政策的變化很難主觀判斷好與壞，要和當下的市場情況結合來看，2016年再融資亂象頻發，融資結構畸形。而2017年末IPO常態化面臨的問題則是IPO堰塞湖，紓解堰塞湖需要強有力監管手段來配合。

“但如今市場有了新的情況，大環境變化后，企業融資難成為了資本市場必須要面對和解決的問題，甚至在這一階段解決企業直接融資問題就是資本市場最重要的任務，因此對再融資、IPO政策的調整甚至未來可能會鬆綁減持規則都是服務這一目標。” 前述北京地區一家中小型券商投行業務負責人表示。

　　科創新格局

毫無疑問，籌備設立科創板並試點註冊制的工作將是易會滿任內的主要工作。

易會滿將其上任調研首站選在上交所也足以說明其對科創板籌備工作的重視。2月20日至21日，易會滿圍繞設立科創板並試點註冊制有關問題，帶隊赴上海聽取市場機構對相關制度規則的意見建議，並調研督導上海證券交易所相關改革準備工作。

對於易會滿來說，在其任上做好設立科創板試點註冊制的改革能夠進一步兌現各方對資本市場的期望。

“資本市場在金融體系中起到最關鍵的作用，否則就不會牽一發而動全身。今後一段時間資本市場的改革在金融改革中將起到‘牽牛鼻子’的作用。”證監會副主席方星海便解釋過：“宏觀方面，如果資本市場不進一步發展起來，股權融資沒有一個顯著提升的話，這個宏觀槓桿率是穩不住的；微觀方面，高質量發展創新驅動，必須依靠股權投資和資本市場。”

而股權投資和資本市場支持高質量發展創新驅動的核心正是科創板，科創板的設立也將引領資本市場服務科創進入新的周期。

易會滿在國新辦發布會上則將科創板提至“增強資本市場的包容性、深化資本市場改革”的新高度。他表示：“科創板不是一個簡單的‘板’的增加，它的核心在於制度創新、在於改革，同時又進一步支持科創。”

綜上所述，就在易會滿執掌證監會的第一個100天當中，科創板的各項工作都以最快的速度在推進，目前制度框架已經基本搭建完畢，各類審核人員已經到位。截至5月7日，上交所受理科創板上市申請的企業數量正式達到102家。

另外，為了配合科創板設立註冊制試點，市場期待已久的證券法修訂草案第三次審議工作也在近日完成，審議稿中專門新設了“科創板註冊制的特別規定”一節。

不僅是這一百天，可以預見的是在易會滿證監會主席任上，科創板、註冊制改革都將是其最重要的任務之一。這也包括，未來要將科創板、註冊制的改革經驗推廣至資本市場其他板塊。

　　對外開放提速

如果說2018年是資本市場對外開放的制度建設期，那麼2019年則進入重要的落實階段。在易會滿上任證監會主席的第一個100天中，一些標誌性的對外開放措施陸續落地。

1月31日，證監會就《合格境外機構投資者及人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》及其配套規則公開徵求意見。這一政策將簡化外資在境內投資的程序，同時也拓寬了外資在境內投資的範疇。

3月1日，MSCI(明晟)宣布，“進一步提高A股在MSCI指數中的權重方案”諮詢獲海外投資者通過，這意味着A股在MSCI全球基準指數中的納入因子將由5%提升至20%，中小盤股將納入標的池。

一直以來，A股“入摩”都是資本市場對外開放的標誌性事件，而此次 MSCI方面打破最開始的規劃提高納入比例意味着2019年資本市場對外開放提速。

證券機構的開放也在提速。3月29日證監會例行發布會上，證監會新聞發言人常德鵬宣布外資控股券商增添2家，證監會正式核准設立摩根大通證券(中國)有限公司、野村東方國際證券有限公司。這兩家外資控股券商也是中國證券史上第一批真正意義上的外資控股券商。

梳理來看，監管層主要在做兩方面的努力，將更多外資引入境內市場以及將更多優質的國際金融機構引入國內。

這兩項改變都將對境內資本市場形成巨大影響。首先，隨着外資投資境內市場比重的提升，海外投資者的投資行為也將會影響國內投資者的資產配置行為。

“海外的投資者經歷過很多成熟市場的情況，因此對於國內的制度變化有自己獨立的、不同於國內投資者的理性認識，這種理性認識也有助於中國市場的制度向更成熟的方向演進。” 興業銀行首席經濟學家魯政委接受21世紀經濟報道記者採訪時指出，“與此同時，海外投資者在國內進行投資之後，會對產生的問題更加關注並提出解決方案，促使國內產生制度性的變化。”

而對於引入境外優質金融機構，讓其在境內獲得控股權，一位民生證券非銀分析師表示：“獲得控股權后，控股股東可以將成熟資本市場在組織架構、股權結構、公司治理、流程管理、風險控制以及股權激勵等方面的創新機制嫁接到境內來。境內市場和海外市場區別很大，包括IT、風控、技術水平和交易標準等都很不一樣，這也是海外投行相比境內券商的戰略優勢。外資投行的進入，有望把海外的技術引進境內，這對提升金融服務水平很有幫助。”

就在最近一次公開亮相時(以視頻的方式亮相中日資本市場論壇)，易會滿對證券業對外開放做出了進一步的規劃。

他透露：“證監會將會同市場有關各方，加快推進資本市場改革開放，大幅放寬證券基金期貨行業外資准入。持續完善內地與香港股票市場互聯互通機制。穩步推進原油、鐵礦石等特定期貨品種對外開放。進一步優化合格機構投資者制度安排。”

證監會最新動向>>>

（文章來源：21世紀經濟報道）

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易會滿履新百日：力推證券業開放 監管新風向雛形初現

摘要 【中國銀河國際連發兩份“賣出”評級報告 分別為格力電器和國軒高科】中國銀河國際在不足半個月的時間里，連發兩份研報將格力電器、國軒高科的評級調至“沽出(SELL)”。據中國銀河國際給出的釋義，給予“沽出”評級的公司，其股價12個月內將下跌20%以上。（證券日報）

近日，券商個股評級多空分歧愈演愈烈，“賣出”評級也密集出現。

中國銀河國際在不足半個月的時間里，連發兩份研報將格力電器、國軒高科的評級調至“沽出(SELL)”。據中國銀河國際給出的釋義，給予“沽出”評級的公司，其股價12個月內將下跌20%以上。

5月6日，中國銀河國際發出一篇關於格力電器的研報，給予“沽出(SELL)”評級，目標價44元/股，以目前股價測算還有21%的下跌空間。截至5月7日收盤，格力電器的股價為53.42元，今年以來的漲幅為52.24%。

從格力電器的財務數據來看，其主營業績穩健，現金流狀況良好。其中，2018年格力電器實現營業總收入2000.24億元，同比增長33.33%，實現歸屬母公司的凈利潤262.03億元，同比增長16.97%；2019年一季度實現營業收入405.48億元，同比增長2.49%；實現歸母凈利潤56.72億元，同比增長1.62%，扣非歸母凈利潤51.13億元，同比增長22.16%。

中國銀河國際研究認為：“一季度收入增長放緩是由於格力電器高渠道庫存水平和季節性因素造成。同時，隨着格力電器投資於新產品的開發和多元化收入組合，銷售和研發費用將增加，並對凈利潤構成壓力。”

中國銀河國際研報表示，從歷史分紅上看，格力電器一直維持約70%的派息率。儘管公司今年現金儲備高達約1130億元，但公司仍將派息率降至約50%，這反映公司為併購活動保留現金。

在格力電器估值方面，中國銀河國際也表示其估值偏高，其認為“由於此前珠海市國資委擬出售公司15%股權消息的影響，公司估值仍處於歷史高位，但最終買家仍不明確。 格力電器的高渠道庫存、較慢的每股盈利增長和歷史高位估值，都使我們對該股份持謹慎態度。”

與中國銀河國際不同的是，內地券商的態度截然相反。近一個月，15家券商發布34篇研報推薦“買入”格力電器，華泰證券給予格力電器最高目標價80.96元/股，東北證券給予其最低目標價也有67元/股。同時，華創證券發出2篇研報給予其“強烈推薦”評級，東莞證券調高至“推薦”評級。其中，華創證券給出的推薦邏輯是，“格力電器作為空調行業絕對龍頭，盈利能力平穩上升，混改有望優化治理，多元化戰略穩步推進，為未來持續穩定發展提供有力支撐。”東莞證券的推薦邏輯則是，“格力電器目前估值較對標公司差距明顯，股權轉讓具有治理結構改善預期， 市場會給予相應估值抬升預期。”

這並不是中國銀河國際近期給出的第一份唱空研報，就在4月29日，中國銀河國際也針對國軒高科給出一份“沽出(SELL)”評級報告。

中國銀河國際給予國軒高科的目標價為11元/股，並表示，“國軒高科作為一個較小的公司，在未來與國內領先企業以及國外對手的競爭中，生存的難度應該更大。盈利增長復蘇前景不佳，將使其股價在2019年面臨壓力。”不過，近一個月，浙商證券、國信證券均給予國軒高科“買入”評級，平安證券給予其“強烈推薦”評級，中銀國際給予其“增持”評級。

上述給出“賣出”評級的中國銀河國際金融控股有限公司，是中國銀河證券股份有限公司於中國香港第一家設立的全資海外子公司，2011年2月份於香港註冊成立，主要開展海外業務。與國內機構相比，外資券商或者內資券商的海外子公司發布A股賣出評級研報數量更多。一位券商分析師對記者表示：“國內機構確實很少發看空的報告。考慮到券商所服務的客戶群體類別不同， 目前市場上的 ‘賣出’評級多以外資機構發布為主。”

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（文章來源：證券日報）

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中國銀河國際連發兩份“賣出”評級報告 分別為格力電器和國軒高科

摘要 【茅台蒸發1000億 上交所深夜發監管函！8萬股民無眠：大股東也來“搶錢”？】A股第一高價股貴州茅台最近不平靜。先是母公司成立一個營銷公司，本來是集團層面被認為是一件大喜事，沒曾想，卻在A股引發股民質疑和抗議，甚至有小散打電話給公司以及上交所投訴，私募大佬但斌以及其他機構投資者也在密切關注。而市場表現方面。貴州茅台的市值近兩個交易日也蒸發了千億市值。5月7日深夜，貴州茅台收到了上交的監管工作函。（中國基金報）

A股第一高價股貴州茅台最近不平靜。

先是母公司成立一個營銷公司，本來是集團層面被認為是一件大喜事，沒曾想，卻在A股引發股民質疑和抗議，甚至有小散打電話給公司以及上交所投訴，私募大佬但斌以及其他機構投資者也在密切關注。

而市場表現方面。貴州茅台的市值近兩個交易日也蒸發了千億市值。

5月7日深夜，貴州茅台收到了上交的監管工作函。

貴州茅台收上海證券交易所監管工作函

5月7日深夜，貴州茅台披露了上交所發出的監管工作函。總共有四大要點。

具體內容有：

我部注意到，近日有多篇媒體報道公司控股股東中國貴州茅台酒廠(集團)有限責任公司(以下簡稱集團或控股股東)成立營銷公司一事，投資者對此也比較關注。根據本所《股票上市規則》第17.1條的規定，現就有關事項要求如下。

一、投資者關注，控股股東成立營銷公司並全資控股情況下，是否擬全盤直銷經營上市公司的茅台酒配額，是否可能形成金額較大的關聯交易。就此，請公司控股股東說明在集團層面成立營銷公司的主要考慮、擬開展的商業活動及具體經營模式、是否有經營上市公司茅台酒的計劃。

二、請公司控股股東說明是否已就茅台酒銷售有關事項與上市公司進行溝通洽談，是否已形成相應方案計劃。如是，請說明具體安排。

三、公司定期報告显示，公司營銷網絡布局正經歷調整，經銷商數量有所削減。請公司說明，上市公司營銷渠道建設的具體規劃安排，以及本次控股股東成立營銷公司與公司前述“營銷體制調整”之間的關係；並區分集團營銷渠道、公司自身直銷渠道和經銷商渠道等，說明未來年度內公司對茅台酒各類銷售渠道投放的計劃。

四、請公司說明與集團營銷公司之間是否可能新增關聯交易，以及需相應履行的決策程序和信息披露義務。如是，請進一步披露交易類型、預計交易量、交易金額、定價原則和依據、與第三方客戶之間交易定價的差異(如有)及原因，並審慎評估新增關聯交易對上市公司經營與業績的影響。

請你公司控股股東及公司董事會儘快核實前述事項，及時對外披露，並做好對投資者的溝通解釋工作，維護上市公司生產經營的獨立性，保護公司和全體股東的合法利益。請公司收到本工作函后，即予以披露。

事件起因：茅台集團營銷公司揭牌

再來簡單跟大家解釋一下，我們股民平常說的茅台，是指A股上市的茅台股份公司，它的母公司叫茅台集團，持股佔比近62%。

五一小長假后的第一個工作日，貴州茅台集團營銷有限公司揭牌成立。

資料显示，貴州茅台集團營銷有限公司是茅台集團的全資子公司，新設立的集團營銷公司將重在“用好增量、管好存量、加強管控、統籌市場”，構建順應發展要求的營銷體系。

也就是說，新成立的子公司和上市公司貴州茅台之間沒有直接關係。

那麼這家營銷公司是來幹嘛的？按照官方宣布的，新成立的集團營銷公司將重在“用好增量、管好存量、加強管控、統籌市場”，與社會渠道實現錯位發展，與原有營銷體系互為補充。據悉，下一步，茅台集團營銷公司將重點針對團購、商超等終端客戶開展工作。

茅台集團董事長、貴州茅台董事長李保芳日前已明確表態稱，今年茅台酒重點是擴大直銷渠道，推進營銷扁平化，以減少中間環節，平衡利益，平衡終端價格。除了擴大各省直銷往外，與大型商超合作等。

為了讓茅台酒渠道更加透明以及減少“尋租”現象，從2018年下半年起，截至今年一季度末，茅台自身已“削掉”了476家茅台酒經銷商。這空出來的茅台酒配額，又將何去何從？一酒難求下的茅台酒，無論配額如何分配，與之而來的是巨大利益蛋糕要重新進行劃分。

8萬投資者有點“不爽”

茅台集團成立營銷公司，立馬讓A股貴州茅台的投資者“炸鍋”了。

為什麼呢？有投資者擔憂，這會帶來集團與上市公司之間巨額的關聯交易問題，進而產生上市公司治理結構難題。

而貴州茅台旗下已經有一家銷售公司，即貴州茅台酒銷售公司。該公司由貴州茅台95%控股，負責茅台全國自營系統下的33家自營公司。

有不少質疑聲稱，茅台集團這一舉動實際上是通過另立營銷子公司來和上市公司貴州茅台爭奪利益，將一部分本該預期進上市公司的凈利潤轉移到了集團層面。

對於中小投資者來說，貴州茅台未來近兩萬噸增量中，渠道價差利潤的消失，直接損害的是投資者的利益。

招商證券楊勇勝團隊分析，貴州茅台渠道整頓仍在進行，一季度對應飛天茅台酒經銷商減少39家，結合2018年年報，飛天茅台經銷商合計取消476家，預計對應額度5000噸以上。從目前掌握的數據來看，利潤確實不小。

而國際投行博恩斯坦(Bernstein)將貴州茅台目標價從1089元降至916元，相當於打了85折，將上市公司評級從“跑贏大盤”下調至於“符合市場表現”。理由是，母集團的新銷售公司可能損害其收入和公司治理。

投資者紛紛質疑茅台集團

網上有不少投資者發帖質疑。

微博認證帳號“大道平淡平安”認為，上市公司和大股東的關聯交易是現代企業治理是否規範的重要觀察窗口，而減少和消除關聯交易也是證券法規一直都在努力的方向，如果存在關聯交易也必須披露交易信息。此次貴州茅台集團設立營銷公司，如果是幫助上市公司銷售產品，必然會構成關聯交易，並極有可能損害上市公司利益，這需要在股東大會讓流通股東進行表決，除非貴州茅台將流通股全部回購或者集團要約收購，否則，茅台集團的如意算盤打不成

2012-2014年，茅台酒滯銷，市場價和出廠價一度出現倒掛，很多經銷商也日子難熬，如果放在當時，茅台集團提出幫助上市公司銷售產品，想必股東們不會反對。不過今時今日，茅台酒暢行無阻，買的買不到，集團來幫着賣酒，大家自然是不會同意的。

私募大佬但斌也發了多條微博討論此事：作為茅台的長期投資者，像其他茅台的投資者一樣，非常熱愛茅台，希望出現共贏的局面。茅台集團成立營銷公司，對茅台酒提價不會有任何影響，在茅台酒供不應求的情況下持續提價，肯定是國家贏、企業贏、員工贏、股東贏的共贏局面，這個不會有任何影響。受影響的是收回的酒本屬於股份公司的利益，由於由新成立的公司負責銷售，這部分的利益會受影響……茅台作為中國A股的龍頭藍籌企業，應該在企業治理、規範運作方面，成為標桿企業，起榜樣帶頭作用，而不是相反。其實有很多辦法可以做到雙贏

微博網友@馬喆Ma_zhe評論稱：茅台集團設立營銷公司的事情，大股東醞釀應該不是一天两天了。股價漲到1000還是1500其實對大股東國資方意義不大，大股東不可能賣太多股票。但高分紅和集團設立營銷公司就不同了，可以每年都拿到實實在在的錢，畢竟貴州省太缺錢了。所以大股東的動機是可以理解的。但這個事按不同的規則，解釋完全不同。在成熟市場國家，這事是很嚴重的。大股東和上市公司是相互獨立的，當然我們的公司法也是這樣描述的。茅台集團的行為說重了，是不合法的利益輸送。

微博網友@葫蘆mn認為，營銷公司要管“自營渠道建設”，要管“團購”、“商超”。也就是說股份公司的自營要劃到集團營銷，股份公司的團購(也就是原來的1499批條)要劃到集團營銷，股份公司招標的商超要劃到集團營銷。這樣，股份公司的所有茅台賣969的出廠價就行了，其他都歸集團營銷公司。這樣茅台的利潤勢必大幅下跌。即使提高出廠價保住公司利潤小幅增長，茅台股票的長期價值必將大打折扣。

已有散戶給上交所投訴

一位名為“茅台900元真不算高”的微博用戶甚至致電茅台股份公司質問，還向實名向上交所公眾熱線發送了投訴信。

他三問貴州茅台：誰都知道茅台酒是當前的緊俏貨，誰有貨源誰賺錢！貴州茅台酒股份有限公司堂堂一個萬億市值的上市公司，為什麼不能自己賣酒，而是用自己的銷售子公司？貴州茅台酒股份有限公司下屬的茅台酒銷售有限公司作為招標主體，公開向全國商超招標直銷600噸茅台酒，請問哪一家商超不拚個頭破血流才能拿到經銷權？是否涉嫌利益輸送？茅台集團今年準備實現營收千億的目標，我們作為股份公司的小股東是欣賞和支持的，但是股份公司的利潤難道就不算集團的利潤嗎？

對此，貴州茅台股份公司董秘樊寧屏表示：‘’如果交易金額超過董事會可以決定的金額，那就會召開臨時股東大會，大股東會迴避，我們會按照規則來。‘’

最新進展是這位投資人給上交所打了電話，答覆如下：‘’投訴郵件昨天收到了，已轉交監管部門，他們會跟上市公司聯繫，最終會統一回復的口徑，用郵件回復你，但時間不確定‘’；

貴州茅台市值两天蒸發超1000億

5月7日，貴州茅台股價再度下挫，跌破900元大關，收於890元。4月30日，貴州茅台的收盤價高達974元。短短兩個交易日，總市值蒸發了1055億元！

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（文章來源：中國基金報）

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摘要 【中證報頭版：政策穩舵經濟築底 助力上市企業業績改善】4月多項經濟數據將於近日陸續發布，下一步經濟走勢受到廣泛關注。接受中國證券報記者採訪的多位專家表示，4月部分經濟數據或出現回調，但經濟企穩趨勢已確立，內生動能在回升，預期將助力A股企業利潤回升。宏觀政策仍會持續發力穩增長，同時加強預調微調。二季度GDP增速預計與一季度持平。（中國證券報）

4月多項經濟數據將於近日陸續發布，下一步經濟走勢受到廣泛關注。接受中國證券報記者採訪的多位專家表示，4月部分經濟數據或出現回調，但經濟企穩趨勢已確立，內生動能在回升，預期將助力A股企業利潤回升。宏觀政策仍會持續發力穩增長，同時加強預調微調。二季度GDP增速預計與一季度持平。

內需拉動經濟穩中回升

“目前來看，一季度經濟企穩，二季度基建投資回升繼續拉動經濟改善的趨勢已經確立。”摩根士丹利華鑫首席經濟學家章俊表示，同時，房地產投資和居民消費增長好於預期，內需將成為中國經濟在二季度穩中回升的主要推動力。

摩根大通董事總經理、亞太地區副主席李晶認為，一季度宏觀數據上行主要是出口復蘇、財政支持、信貸回升導致的。未來宏觀政策還會繼續支持經濟增長，預計未來兩個季度經濟都將繼續保持穩健增長。

新時代證券首席經濟學家潘向東認為，3月強勁經濟數據受春節錯位影響很大，預計4月數據回歸常態，工業生產、出口、社融等數據會較3月有所回落。

在潘向東看來，4月較大概率延續回升態勢的是基建和物價。一是基建投資增速有望加速回升。天氣轉暖，基建項目加快開工，同時，1-3月投向基建的財政支出增速較去年年底加快，財政支出的影響可能在二季度體現。二是通脹預計小幅上升。一方面，預計4月蔬菜價格同比增速與3月基本持平，水果價格同比增速較3月小幅上升，豬肉價格同比增速大幅上升，CPI同比增速或小幅回升；另一方面，4月PPI環比增速可能不會明顯回升甚至可能會回落，但由於低基數影響，預計4月PPI同比繼續回升。

根據中國證券報記者的不完全統計，機構、學界對二季度GDP增速的普遍預測在6.4%左右，預計走高的數據為固定資產投資增速和CPI漲幅，普遍預計通脹小幅上升但不會超過3%，仍保持溫和水平。

加強預調微調

“經濟企穩得益於逆周期調節。”潘向東認為，融資環境較去年有所修復，基建投資增速有所上升，房地產投資增速好於市場預期。

海通證券研究所策略首席分析師荀玉根認為，社融、PMI等領先指標率先企穩，主要得益於年初以來較為寬鬆的政策環境，預計貨幣、財政等宏觀政策在力度上將加強預調微調。

章俊認為，穩增長政策層面不會有明顯變化。比如，二季度地方債發行速度不會明顯放緩，同時貨幣政策層面可能會有定向中期借貸便利和置換性降准來進一步打通和疏導貨幣政策傳導機制。

具體而言，貨幣政策方面，李晶預計，中國人民銀行在年內將延續逆周期調節並加強微調。預計在當前各項政策繼續推進的環境下，近期貨幣政策不會有很大變化。

“財政政策對經濟的支持超出了貨幣政策。”李晶表示，特別是減稅對推動經濟發展會起到更大的作用。今年減稅降費將有助於改善企業營商環境和盈利能力，利於恢復投資和消費信心。同時，有助於中國企業在全球的公平競爭。“現在消費提供了超過70%的經濟增長動力，減稅降費可以幫居民提高可支配收入，讓居民更有信心去消費。”

助力A股企業利潤回升

“一般來說，基本面指標可以分為領先、同步、滯后三類。”荀玉根表示，目前基本面的領先指標如社融、PMI等已經企穩，但是同步指標如出口、企業利潤等仍然較弱。目前來看，同步指標如工業增加值、工業企業利潤、A股凈利潤增速企穩還需時間。

潘向東認為，一季度大量資金投入，企業融資環境最困難的時候已經過去，天氣轉暖，基建開工也在加快，這些將推動基本面繼續改善。經濟能否持續企穩，關鍵在於未來基建投資、減稅能否帶動企業投資增速上升。長期來看，我國經濟增長依賴改革帶來的資源配置效率提升，供給側結構性改革也將影響經濟內生動能的形成。

從股市來看，荀玉根指出，根據歷史經驗，2005年、2008年、2012年牛市啟動前均伴隨至少三項領先指標率先企穩，而經濟領先指標企穩和同步指標企穩之間存在5-9個月時滯。這次五大領先指標中四個已在2019年1月前後見底企穩，預計業績見底或將在三季度。目前政策微調下，市場暫時難以進入牛市第二階段的基本面接力。拉長時間看，牛市的長期邏輯沒變，中國經濟轉型和產業結構升級將推動企業利潤最終見底回升，資產配置也會更偏向A股。

李晶表示，未來幾年有三大動力為中國經濟不斷增長提供潛力和動力。一是科技創新，中國互聯網領域三大支柱業務模式——廣告、遊戲和电子商務逐步成熟。未來5-10年，中國互聯網公司將運用世界級的人工智能研發能力影響世界經濟體系。二是5G的發展將在2020-2030年間顯著帶動中國GDP增長，智能汽車、無人駕駛、智慧城市、物聯網、工業自動化、雲計算等領域將直接受益。三是醫療健康、生物技術帶來的消費和服務升級。隨着家庭收入提高、人口老齡化壓力加大，中國醫療健康支出增長將繼續超過GDP增長，繼而為生物技術創新、生物技術研究和製造、創新葯研發等領域帶來更多機會。

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（文章來源：中國證券報）

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中證報頭版：政策穩舵經濟築底 助力上市企業業績改善

摘要 【行情】美股重挫外溢，日本日經225指數低開1.4%，東證指數低開1.2%。韓國首爾綜指低開1.2%。截止發稿，日經225指數跌1.46%，韓國首爾綜指跌0.41%。

　　美股重挫外溢，日本日經225指數低開1.4%，東證指數低開1.2%。韓國首爾綜指低開1.2%。截止收盤，日經225指數跌1.46%，韓國首爾綜指跌0.41%。

美東時間周二，對全球經濟增長前景的擔憂令市場承壓，歐美股市全線收跌。道指跌超470點，失守26000點大關，創4個月以來最大單日跌幅；納指跌近2%，跌破8000點整數關口；標普500指數跌1.65%。熱門中概股普遍大跌，大型科技股集體下挫。此外，衡量市場恐慌程度的CBOE波動率指數(VIX)盤中一度暴漲超40%。金價小幅收漲，連續第三個交易日走高。美油收跌1.4%，創一個多月收盤新低。

外盤縱覽

美股大型科技股集體下跌，尾盤普遍拉漲縮窄跌幅。特斯拉跌超3%，蘋果收跌2.7%，其盤中一度跌超3%；奈飛、Facebook、微軟均跌超2%，亞馬遜跌1.51%；芯片類股集體下跌，中芯國際、西部數據、美光科技跌超4%，英偉達、高通、恩智浦跌超3%。

熱門中概股集體大跌，老虎證券跌超13%，趣頭條跌超8%，陌陌、網易跌超6%，京東、優信跌超5%，微博跌超4%，阿里巴巴、新浪跌超3%，百度跌1.44%，蔚來跌0.82%。

盤面上看，銀行股跌幅居前。英國股市在星期二走低，其中產油設備和分銷、林業和造紙和建築和材料等下跌的板塊帶領股指走低。德國股市在星期二走低，其中基礎資源、化工製品和科技等下跌的板塊帶領股指走低。

金拓(Kitco)的高級技術分析師吉姆-維克奧弗(Jim Wyckoff)表示，“黃金和白銀市場多頭一直都感到失望，原因是他們看好的這些避險金屬並未迎來更多的需求，這是因為地緣政治不確定性加深。但與此同時，有報道稱在地緣政治緊張的形勢之下，身為主要黃金消費國的印度的黃金需求預計將會大幅上升，尤其是由於現在正是黃金的季節性需求表現強勁的時期。”

目前，投資者還在關注美國對伊朗加大制裁的情況，這令中東局勢再度緊張化。同時委內瑞拉動蕩局勢也在進一步拖累當地的原油供應。財富管理公司SIA Wealth Management的首席市場策略師Colin Cieszynski表示，“原油價格仍繼續保持震蕩走勢，投資者正在關注市場需求將會下降的風險，而中東地區的緊張形勢則可能會對原油供應造成負面影響。”

隔夜要聞

Lyft盤后公布最新財報显示該公司營收好於市場預期、且二季度營收指引高於市場預期，該公司盤后股價一度漲超6%。

中國4月外匯儲備為30949.5億美元，環比減少38億美元，外匯儲備結束5連升。中國4月黃金儲備為6110萬盎司，環比增加48萬盎司，為連續五個月增持。4月末黃金儲備報783.49億美元，3月末為785.25億美元。

評論精華

安聯集團首席經濟顧問Mohamed El-Erian近日表示，美聯儲對市場缺乏“sense”，因為很明顯，美聯儲並不希望在會議或講話中引起市場的波動。然而事實上，市場因鮑威爾講話而出現的劇烈波動，表明了美聯儲需要對市場的技術性有更好的理解，或者說需要對市場有“感覺(feel)”。

在美國，低收入四口之家平均每人每餐有1.44美元補助，這隻能在麥當勞買一個最便宜的1美元漢堡(裏面只夾了一層薄薄的雞排那種)，或者Costco出售的1.5美元的大熱狗套餐，但現在，他們似乎連買這些廉價食品的機會都沒了。

熱點聚焦

近日，據21Tech援引知情人士消息，1989年正式進入中國市場的全球大型數據庫軟件公司——甲骨文股份有限公司也計劃關閉中國區研發中心，涉及約1600人。據悉，甲骨文在中國有14家分公司、5個研發中心，約近5000員工。

近日，一年一度的SAP藍寶石用戶大會在美國奧蘭多舉辦。至今年，該大會已經舉辦了30屆，來自全球90多個國家和地區、超過2萬名嘉賓參與了此次活動。今年大會的關鍵詞是體驗經濟。

各界聲音

本周三(5月8日)新西蘭聯儲將召開貨幣政策會議，並將於當日的北京時間10點公布貨幣政策聲明。此次會議將會公布官方現金利率(OCR)決議、貨幣政策聲明，會後還將有新西蘭聯儲主席Orr的新聞發布會。目前，市場對新西蘭聯儲的降息預期正逐步強化，並預期年內將有2次降息，特別是在上周新西蘭公布了令人失望的勞動力市場數據之後。而上一次新西蘭聯儲的降息是發生在2016年11月。

澳洲聯儲周二果斷維持利率在1.5%低位，這已經是第30次沒有採取調息政策。自2016年9月上任以來，聯儲主席洛威一直將將澳元利率維持在1.5%。澳洲聯儲聲明稱就業市場仍然保持強勁，降低失業率是加速通脹的必要條件。

（文章來源：東方財富證券研究所）

(責任編輯：DF070)

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美股重挫外溢 日本日經225指數跌1.46%

摘要 【上海又一知名私募“失聯”！曾經明星合伙人雲集 而今深陷兌付危機】“眼見他起高樓，眼見他樓塌了！”滬上名噪一時的PE機構——永柏資本控股集團有限公司正深陷兌付危機。（券商中國）

　　上海又一知名私募“失聯”！曾經明星合伙人雲集，而今深陷兌付危機，官網最新聲明貌似聲而不明

“眼見他起高樓，眼見他樓塌了！”滬上名噪一時的PE機構——永柏資本控股集團有限公司(下稱“永柏資本”)正深陷兌付危機。

儘管“立夏”時節已過，“資本寒冬”的影響仍揮之不去。因購買的私募基金產品到期未能償付，幾十號投資者已將詳細情況提交給上海市經偵總隊。

據此前永柏方面3月29日在總部辦公地張貼的告示显示，“接到監管部門通知，暫時不能營業，待資產處置小組、集團與監管部門協調好后，儘快於本周恢復營業。”

距離上述公告發布已經過去一個多月，券商中國記者趕赴位於五牛控股大廈21樓的永柏資本上海總部，早已人去樓空。記者嘗試聯繫永柏資本的相關負責人，但始終沒有聯繫上。

近期，永柏資本再度在官網發布聲明，部分媒體發布或轉載了有關我司的不實報道，相關內容有所偏頗，信息出處存疑。

　　實地走訪，人去樓空

5月6日下午，券商中國記者趕到永柏資本總部辦公地——靜安區五牛控股大廈，大樓前台人員起初以不存在這家公司回絕走訪，后在大樓安保人員的陪同下，記者前往21樓永柏資本的辦公地，看到大門緊閉，未見一位工作人員。安保人員稱，自己來這工作一個多月，從未見到這家公司開門營業過。

然而，永柏資本的官網赫然显示，永柏資本在企業天地大廈的租約於2019年3月15日到期，公司新職場已搬遷至上海市靜安區江場路五牛控股大廈2103A室，並附上電話、傳真等信息。記者撥通官網的電話得知，該號碼已為空號。記者從大廈物業人士處獲悉，這幾天陸續有投資者找到辦公地，不過最終所獲無幾。

永柏方面還曾在大門粘貼通知稱，“由於相關單位要求，客戶接待處暫時無法開門營業，新的接待處辦公地點正在積極落實，可以使用后立即通知各位投資者。投資者有任何疑問可發至客服郵箱(hexc2019@126.com)。工作人員搜集整理。”

然而記者在現場發現，上述通知全都不見蹤影。

　　短錢長投，基金“爆雷”

記者查閱中基協官網，永柏資本麾下有2家私募基金管理人，分別從事證券投資類私募和股權投資類私募，名為“上海永柏聯投”和“湖北永柏聯投”。前者成立於2015年，註冊資本1億元，後者成立於2017年6月，註冊資本4000萬。

永柏旗下還有一家2014年成立的第三方財富平台——紅歆財富，據投資者透露，這是永柏產品向外推廣和銷售的主要渠道，總部位於上海國金中心，也曾風光一時。啟信寶數據显示，直至今年5月，該公司仍在不停發布招聘信息，招募最多的工作人員為PE/VC投資顧問以及銷售人員。

有媒體報道稱，2018年8月開始，永柏資本旗下產品陸續出現不能贖回的情況，涉及地產私募股權基金、票據、美元債權等。截至目前，累計未兌付金額接近66億元，包括31億的地產類私募股權基金、20億的其他股權類產品、12億的票據和2.7億的美元債權。

不過，永柏資本對上述違約情況在官網上予以否認。永柏資本方面稱，報道部分信息有所偏頗，有關金額、內容、人員信息及引述話題與事實有諸多不符，公司自成立以來，一直合法經營、且恪守法律底線。不過，對於產品延期兌付等細節問題，永柏方面未做說明。

據公開資料，以地產項目永柏睿信1期為例。該產品募集金額3.2億，宣稱有6個備投項目，但最終只落實了4個。官方簡報稱，永柏睿信的2、3、5、6期、浙永睿豐1-4期和浙江睿信1期的實際投資標的均為“上海亞都國際商務樓及重慶塔項目”，算上前面所講的永柏睿信1期，其募資總額達到31億，但可標的資產的總投入價值僅為11.5億，也就是說，其中有19.5億的資金“不翼而飛”。

記者從一位永柏資本離職員工處獲悉，“永柏資本這家主體公司投資標的都還挺優質，也沒出現什麼風險。問題出在了第三方平台紅歆財富，他們發的很多產品和投資人還簽了擔保協議，償還不上，投資人就找到母公司要求兌付。我也是在去年底發現子公司出了很大的風險問題，才從公司離職的。”

上述說辭從公開資料中得到了證實。投資者購買的私募產品中，存在很多短期產品，從3個月到1年時間，然而地產項目或者股權項目的投資周期都很長，回款也慢，短線的資金用於長期投資顯然存在巨大的流動性風險。

業內人士認為，這種短錢長投的操作，一旦東窗事發，信用崩塌、融不到新錢后，一個產品的兌付困難將會迅速蔓延到整個融資體系。

　　風光一時的永柏資本

官網显示，永柏資本成立於2014年，總部位於上海，是一家專註於金融創新和產業投資的綜合性金融投資集團，系由香港國際股權投資基金PGA中國區團隊共同管理。公司在大陸、香港和亞洲主要地區管理投資超過數百億。

打開永柏資本的官網，映入眼帘的就是PGA三個英文字母。提起PGA，可謂大名鼎鼎，其母公司Penta集團，正是索羅斯的舊部John Zwaanstra所組建的，John Zwaanstra更是索羅斯的第二大得意門生。

而永柏資本早期合伙人也是大咖雲集，有嚴謹、黃岩、錢旭東、梁寶桐、馬駿、蔡國龍、孫安妮、David Loh、Winston H.Lee、Tay Choon Chong等……基本都是混跡PE圈多年的行業大佬。

在各種光環的加持之下，永柏資本自成立開始，無論是募資還是投資，都高平台高起步，一路開掛。

永柏資本還參與了不少知名企業的股權投資，包括摩拜單車、大眾點評、葯明康德、優客工場、平安好醫生等優質項目，永柏資本官網所列的項目投資企業多達45家，表現也是可圈可點。

去年3月，葯明康德閃電過會時，永柏資本在官微表示，曾參與了葯明康德的境外融資，是公司拓展醫療健康、生命科學領域投資的代表項目之一。

過去幾年，永柏資本在PE圈子里風生水起，各種獲獎名單中不乏它的大名。2018年，永柏資本參投企業優客工場、納什空間和藍箭航天榮膺36氪“2018新經濟之王”。此外，永柏資本還非常注重市場宣傳，贊助了上海網球大師杯、向慈善基金會捐款、捐建希望小學、冠名上海馬拉松公益路跑等。官網显示，永柏資本管理投資組合超過數百億元，是行業中的明星私募。

然而，隨着明星合伙人相繼出走、旗下產品全面逾期不能兌付等消息陸續爆出后，永柏資本終於褪去了光鮮的外衣。

　　紅歆財富涉多起案件糾紛

永柏資本與紅歆財富則有着千絲萬縷的關係。

啟信寶數據數據显示，紅歆財富的股東主要有三個，分別是永柏(上海)資產管理有限公司，佔比20%；上海攀騰投資，佔比30%；紅歆控股(上海)有限公司為第一大股東，佔比50%。

紅歆財富則是上海紅歆財富投資管理有限公司推出的財富管理品牌，CEO和總裁均是錢旭東，他同時也是永柏資本合伙人。

自2014年成立以來，紅歆財富大舉擴張，分支機構遍布全國，杭州、廈門、大連、杭州、西安、青島、南京、廣州、南昌、哈爾濱、煙台、常州、深圳、寧波、濟南、蘇州等城市均有分公司。永柏資本正是通過紅歆財富銷售產品，不過，實際上紅歆財富並不具備基金銷售牌照。

由於三方理財通常投資利率高、風險高的企業債權，市場流動性緊缺時風險便大規模暴露。早在去年12月，紅銀(紅歆)財富青島分公司就被爆出欠薪兩個月的消息。

2019年2月和4月，紅歆財富有2條被執行人信息，其中有2條正在執行中，執行中的案件涉及6496515元。此外，紅歆財富今年還有5條合同糾紛。

（文章來源：券商中國）

(責任編輯：DF010)

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