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匯流新聞網記者藍立晴／綜合報導

加密貨幣獲得全球投資者的關注，但犯罪問題隨之而來！根據最新的報告顯示，2018年駭客竊取了價值17億美元的加密貨幣，比2017年成長了400％以上，另一份報告則指出，僅僅2個犯罪集團就竊走了10億美元。

CipherTrace Cryptocurrency Intelligence近日發表的一份新報告指出，即使去年加密貨幣價格下跌，犯罪率依然上升，2018年被竊取的加密貨幣數量是2017年的3.6倍，更是2016年的7倍之多，且真實數字有可能更多。

CNBC指出，比特幣在2017年底上漲了1300％，接近20,000美元，在媒體炒作與投資者蜂擁而至的情況下也吸引了駭客，甚至導致一種被稱為（SIM hijacking，或稱SIM swapping）的新犯罪型態出現，成為2018最大的加密貨幣威脅。

本（1）月稍早，來自美國和丹麥的區塊鏈分析公司Chainalysis發布報告，指出2個「極為老練」的網路犯罪集團在針對加密貨幣交易所的駭客事件中竊取了大約10億美元，且在竊取了加密貨幣後，平均花上112天、將資金轉移超過5,000次以進行複雜的洗錢過程，確保其犯罪行為不被追蹤。

值得注意的是，這波犯罪潮還可能持續下去，本月稍早已發生今年第一起加密貨幣竊盜事件，山寨幣交易所Crtptoia遭到駭客攻擊，為該交易所帶來巨大損失，據推測這筆損失可能達到240萬美元。

CipherTrace CEO Dave Jevans指出，「這（犯罪行為）絕對不會減速……並且已經變得更加複雜和巨大」，暗示2019年圍繞著加密貨幣的犯罪情況將與2018年相去無幾。

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張家嘉／投資理財專家

前面我們用了25篇介紹了股票的技術分析、價值分析及財報分析，沒有孰好孰壞，端看投資者是技術面導向、價值面導向或者是基本面導向，不同個性適合不同的操作方式，所以了解自己的屬性很重要。
然而，股票只是投資理財的一部分，有許多朋友說操作股票這麼難，那就由專業機構來操作吧!
但境內外基金將近2000檔，挑基金也是一門學問，為解決投資朋友的問題，我們將由淺入深開始介紹。

什麼是「基金」?

簡單說就是集合眾人的資金，交給專業機構統一管理為投資人追求報酬。

根據統計國內截至 2019年02月 底止，境外共核准 41 家總代理人、 69 家境外基金機構、1033 檔境外基金，國內發行的基金有881 檔。
資料來源：投信投顧公會2019/02
基本上可以依類型做區分、依投資地區區分、依幣別區分

以上只是基本的區分，各家分類方式及分類名稱仍會稍有不同，但這不影響我們挑選優質基金。
大師的話要記住

因為投資組合有非常多的搭配組合方式，該如何搭配出最優的基金投資組合，我們不談論複雜的數學公式，但是重要的名詞一定得認識，明天我們繼續來認識何謂「標準差」、「夏普值」、「年化報酬率」、「累積報酬率」、「風險收益等級」，待續……。

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【張家嘉專欄】基金會說話 「投資組合」非常重要的兩個觀念

張家嘉／投資理財專家

目前國內核準的境內外基金將近有2,000檔，透過銀行、投信、投顧、證券財富管理都可以買到基金，理專也都會推薦市場熱門的基金，但該如何挑選適合自己的基金? 首先，申購基金前銷售通路(銀行、投信、投顧、證券)會先讓你做KYC(know your customer)問券，主要的目的就是銷售機構必須充分瞭解客戶資料且評估客戶風險承受度，再提供合適的投資商品或建議。
評估基金有六大指標，「風險收益等級」、「標準差」、「夏普值」、「β值」、「年化報酬率」、「累積報酬率」，一定得認識它們

一、什麼是「風險收益等級RR1~RR5」?

做完KYC問券之後你就會清楚自己的投資屬性是屬於哪一類型，一般分為五種類型「保守型」、「保守穩健型」、「穩健型」、「穩健成長型」、「積極型」，這五個等級就是個人的風險屬性，搭配基金的風險收益等級(RR1~RR5)，銷售機構只能夠賣給你能夠承擔風險的基金，如果KYC測量出來你風險屬性是「穩健型」的，那就不能讓你申購風險更高等級的基金。
個人風險屬性與基金風險收益等級的對照如下錶所示

在基金銷售機構的網站或理專提供的公開說明書，上面都能夠查到一欄「基金收益等級」如下圖

二、什麼是「標準差 Standard Deviation」?

又稱波動率或風險值，以金融資產的報酬率波動性，來衡量實際報酬率與預期報酬率產生差異的可能性，標準差愈大代表報酬率波動愈大，風險程度愈高。簡單的說就是這檔基金的「穩定度」。主要是用來衡量風險的重要指標，代表的是基金績效表現波動的幅度。
標準差越大，表示基金的「報酬率」，相對於平均報酬率的波動愈大，對投資人來說是比較不穩定的基金，而風險也就越大。
反之，標準差越小，表示基金的「報酬率」，相對於平均報酬率的波動愈小，對投資人來說是屬比較穩定的基金，風險也就相對越小。
使用方法：若兩檔基金「標準差」相同，要選擇「報酬率」高的。

三、什麼是「夏普值Sharpe Ratio」?

是指投資人每多承擔一分風險，可以拿到較無風險報酬率（如定存利率）高出幾分的超額報酬。所謂超額報酬是基金過去一年平均月報酬率超過平均月定存利率的部分。該指數通常在零到二之間，若恰好為零，則表示每承擔一分風險所得到的超額報酬和銀行定存利率相同；若指數為正數，表示投資該基金報酬較定存高；若指數為負數，代表投資這檔基金還不如放定存。夏普指數越高，表示基金在考慮風險因素後的報酬率較高，是較佳的基金。
使用方法：若兩檔基金「報酬率」相同，要選擇「夏普值」高的。

四、什麼是「β值Beta」?

是用來衡量基金相對於市場的風險，數值愈大，代表波動性愈大，凸顯高風險、高報酬的本質。當β係數等於１，表示基金漲跌幅與大盤相同；若是>1的正數，表示基金漲跌幅大於於市場的波動幅度。如β係數為1.3，表示指數漲(跌)10%，基金漲(跌)13%。

五、什麼是「年化報酬率」?

所謂年化報酬率就是將累積的報酬率轉換成相當於每年都有的報酬率，例如5年累積報酬率71%，表示原本100元投資，5年後淨值為171元，相當於每年11.3%的複利成長(1.71^(1/5)=1.113 )，所以年化報酬率就是11.3%，年化報酬率又分為一年、二年、三年、五年、十年等五個也是代表基金經理人短、中、長期的操作績效能力。
六、什麼是「累積報酬率」?
評估報酬期間包括過去一個月、三個月、六個月、一年、三年、五年、十年及自基金成立日起至今的七個評估期間。這七個評估期間，為國際上評估基金績效所慣用的期間。基金過去一年以內的累積績效，可視為短期績效，三年為中期績效，三年以上為長期績效，一般而言，中、長期績效較能反應基金經理人的能力；短期績效則反應基金經理人之基本理念、操作型態是否與最近市場走勢一致。

認識這六大指標後，明天我們來談如何透過這六大指標來挑選適合你風險屬性的基金組合。

新聞照來源：Pixabay

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【張家嘉專欄】基金會說話 挑選基金前一定要認識這六大指標

張家嘉／投資理財專家

之前我們談過「夏普值」是指投資人每多承擔一分風險，可以拿到較無風險報酬率（如定存利率）高出幾分的超額報酬。
簡單一點的說法就是衡量基金是否可以用「越低的波動」創造出「越高的獲利」，這就是CP值的概念。
夏普值公式
= (報酬率 – 無風險利率)/標準差
我們以兩檔基金舉例說明
若單以「報酬率」來看乙基金優於甲基金，若再考量風險指標「標準差」，兩者也都符合高報酬高風險及低報酬低風險的概念，此時就得用「夏普值」來衡量
哪一檔基金的CP值比較高了。
以下可以明顯看出乙基金的報酬率高於甲基金

再來用夏普值來看這兩檔基金的CP值誰比較高
假設市場定存利率是1%(即風險利率)
可以算出兩檔基金的「夏普值」分別為
甲基金「夏普值」= ( 8.5 – 1 ) / 5.5 = 1.36
乙基金「夏普值」= (15.5–1 ) / 15.2 = 0.95

結論：以CP值來看，甲基金可以用「越低的波動」創造出「越高的獲利」。
夏普值的確是很好用，下篇我們將透過「夏普值」來幫我們建立最佳投資組合。

新聞照來源：Stockvault

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【張家嘉專欄】基金會說話 原來基金CP值高不高這樣看

張家嘉 ／ 投資理財專家

前篇教過如何挑選單一基金，但是投資理財著重在分散風險所以要進行資產配置，若只重押一檔基金那跟重押一檔股票沒有兩樣，資產配置的目的就是要考慮風險性、相關性及報酬率，再依據個人風險屬性做投資組合權重之分配。

什麼是有效率的投資組合?

基金投資組合的目的在於透過投資一籃子的基金，可以滿足「收益最大化」和「風險最小化」的組合，這就是所謂追求「效率前緣」的投資組合，
，在這邊我們不談論複雜的理論方程式，也不再解釋「效率前緣」，有興趣的朋友可以Google一下，有許多解釋「效率前緣」精闢的文章，我們就不著墨太多理論性的敘述。
追求有效率的投資組合，簡而言之就是要在眾多投資組合裡配置一個適合自己風險屬性的最佳組合，這仍舊回歸到，「投資組合理論」之父，馬克維茲大師的兩個重要觀念，所以我們無論挑選「單一基金」跟「多檔基金組合」的基本觀念都是相同的。
1、資產在相同的報酬率下要承擔較低的風險。
2、資產在承擔同樣的風險下要得到較高的報酬。

我們再以前兩篇相同的基金A~I來規劃一個「阿嘉的投資組合」做實例說明
假設阿嘉的風險投資屬性是「積極型」代表風險級別RR1~RR5的基金都能購買。

步驟一、
阿嘉先剔除掉「夏普值」 < 1的基金，因為「夏普值」 > 1才會有超額利潤，所以先刪掉B基金跟E基金。

步驟二、
阿嘉採用這7檔「夏普值」 > 1的基金做成「阿嘉的投資組合」，並依據每檔基金的「夏普值」的高低，計算出每檔基金的配置比例。
再依據每檔基金的配置比例，阿嘉就可以算出投資組合的「組合年化標準差」是12.15%、「組合年化夏普值」是1.15、「組合年化β係數」是1.04、「組合年化報酬率」是15.53%。
配置比例計算方法：投資組合所有基金「夏普值」加總作為分母，個別基金「夏普值」作為分子，化為百分比四捨五入。

步驟三、
再將上述「阿嘉的投資組合」的年化風險值與基金A~基金I放在一起做比對，呈現圖表如下，可以發現風險伴隨著酬率提高，一開始被剔除掉的B、E基金，很明顯都是風險較高報酬較低CP值不佳，投資組合的「組合年化報酬率」是15.53%，與D、F、G、H相近，但風險值(標準差%)比E、F、G、H更低
，另外A基金是低風險低報酬，I基金是高風險高報酬，放入組合內可以調整相關係數，讓投資組合分散風險。

結論：「阿嘉的投資組合」不是透過效率前緣方式配置，而是追求分散風險及高CP值，故透過多檔基金配置不同比例的方式，配置出屬於阿嘉的高CP值投資組合。

新聞照來源：Stockvault

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【張家嘉專欄】基金會說話 簡單三步驟建立高CP值投資組合

匯流新聞網記者鄭仲甫／台北報導

開發Whoscall來電辨識App的國內軟體開發商Gogolook今(16)日宣布獲得國泰投信旗下國泰永續私募股權基金投資，此次投資不僅是台灣私募股權投資的新里程碑，也可望讓Gogolook團隊離創造「無詐騙環境」的願景更進一步。

Whoscall已經是國人愛用的來電辨識App，不僅防詐騙，也可以避免掉腦人的電話推銷，這次募資可望幫助團隊朝「無詐騙環境」目標邁進；此次投資案在台灣金融領域也有特別意義，「國泰永續私募股權基金」不僅是國內第一檔按照私募法規成立的基金，這次投資案更代表了以國內的私募股權投資取代了過往以外資私募基金為主導的情況。

Gogolook 共同創辦人暨執行長郭建甫表示非常歡迎國泰永續私募股權基金加入，更進一步表示團隊將盡最大努力，提供更多用戶並提供更好的產品與服務，持續在商業模式上做更多的嘗試與突破，來達成成長目標。

針對這次投資，國泰私募股權公司董事長張錫表示Whoscall 是台灣本地發展出來最優秀的App之一，且看好Gogolook 擁有台灣公司少見的巨量資料庫，搭配AI技術，可以和各種產業互相合作，商業模式可多元發展，也希望這次投資可以幫助台灣整個產業鏈有更好的發展。

Gogolook表示Whoscall 服務在全球已突破 7000 萬用戶，在全球擁有超過 10 億筆的電話資料庫，未來可望與相關產業與政府單位協力合作，將擴大資料庫應用範圍，不僅用於防範電話通訊領域的犯罪，也能將防詐技術應用在金融服務、線上交易、電商、遊戲、社交等領域，協助降低數位詐騙風險。

這次投資不論對於台灣金融領域或詐騙防治，都有重要的意義，也顯現出台灣龐大的「軟實力」。

新聞照來源：Whoscall 官網

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國內第一次！Whoscall開發商獲國內第一次私募基金挹注　朝「無詐騙環境」更進一步

摘要 【華為贏了！手機銷量超蘋果 余承東：今年衝擊全球第一！】華為一季度戰績耀眼，銷量暴增50% 。 新的數據显示，華為佔據了全球智能手機市場19%的份額，這是有史以來的最高比例。目前華為已超過蘋果，成為全球第二大智能手機銷售商，距離三星在全球市場的頭把交椅“近在咫尺”。（中國基金報）

　　華為一季度戰績耀眼，銷量暴增50% 。

新的數據显示，華為佔據了全球智能手機市場19%的份額，這是有史以來的最高比例。目前華為已超過蘋果，成為全球第二大智能手機銷售商，距離三星在全球市場的頭把交椅“近在咫尺”。

華為全球銷量猛增50%遠超蘋果

每年的第一季度都是智能手機的淡季，今年也不例外，而且今年的智能手機市場更是慘淡。

4月30日，國際數據公司IDC發布全球一季度智能手機出貨量及份額情況。今年一季度智能手機總出貨量3.1億部，而去年同期是3.33億部，同比下降6.6%，這也是連續第6個季度下滑。這也預示着今年的智能手機出貨量仍將繼續下滑。

其中，三星，華為，蘋果，小米，vivo，OPPO分列前6名，它們共佔據72.4%的份額，增幅分別為-8.1%，50.3%，-30.2%，-10.2%，24%和-6%，華為和vivo逆勢增長。

手機銷量數據而言，其中三星以7190萬台出貨量穩居第一，華為以5910萬台出貨量排名第二，昔日的手機霸主蘋果以3640萬台位列第三，剩下三名分別是小米、vivo和OPPO。

依照數據，此次華為的5910萬台銷量，比2018年同一時期暴增50.3%。並且數據显示，華為在全球智能手機市場佔據份額達到19%，創歷史新高，相當於全球市場的五分之一都是華為手機。

昔日全球的手機霸主蘋果如今卻跌落至第三，排在華為後面。蘋果在今年的第一季度中僅佔11.7%的市場份額，手機銷量同比去年下降了30.2個百分點，至3640萬部，這是繼去年第二季度后華為再次超越蘋果。

蘋果手機在華銷量創單季最大跌幅

再來看一下國內銷量數據。

市場調研機構Canalys 於4月30日發布了關於中國智能手機市場的最新出貨量統計報告。

報告显示，2019 年第一季度，國內智能手機市場出貨量前5名的品牌中，前三甲分別為華為以及綠藍兄弟OPPO、vivo獲得，第四為小米，第五為蘋果Apple。對比2018年一季度的數據显示，僅有華為同比增長，效果顯著為 41%，其餘全為下降態勢，OPPO同比下降 4%，vivo同步下降 2%，小米下降 13%，蘋果最高下降了30%。

另外，根據報告，2019年一季度，中國智能手機市場同比萎縮 3%，總出貨量具體為 8800 萬部，為六年來最差的市場表現。

華為品牌的智能手機依然是中國手機市場領導者，是一季度出貨量排名前五的手機廠商中，唯一一家沒有下降並且還是逆勢增長的手機廠商，華為(包括榮耀)的智能手機出貨量達到了2990 萬部，市場份額增長到了創紀錄的 34%，較去年同期增長超過 10%。

而前五名中的另外三家國產品牌手機，同比都出現了下滑。其中OPPO 在 2019 年第一季度的出貨量為 1680 萬部，同比下跌 4%，市場份額為 19.1%；vivo 一季度的出貨量為 1500 萬部，同比下跌 2%，市場份額為 17.1%。小米是前5位中國產手機廠商中跌幅最大的一家，出貨量為 1050 萬部，跌幅 13%，市場份額從 13.3% 下降到了 11.9%。

而前五名中唯一的非國產品牌手機，蘋果Apple，跌幅最高。在 2019 年第一季度，蘋果 iPhone的出貨量僅為 650 萬部，創下兩年來的最大跌幅，下降幅度高達 30%，市場份額從 10.2% 下降到 7.4%。

據Canalys 分析師 Mo Jia 表示：“蘋果Apple在中國市場的表現令人擔憂，因為以往 iPhone 出貨量最糟糕的季度通常是第二季度或第三季度，而不是第一季度，畢竟新設備還足夠新鮮。對此，蘋果已經採取了降低 iPhone 零售價格的舉措，這在很大程度上緩解了來自渠道合作夥伴的壓力”。

分析師還表示，“儘管 iPhone 在中國的安裝基數遠超過 3 億部，但蘋果如何阻止用戶放棄 iPhone 而轉向 Android 陣營至關重要。蘋果在中國市場面臨着一項重要的挑戰，就是如何像在西方市場那樣迅速實現軟件和服務的本地化，因為 iPhone 的硬件在中國比在其他市場更易於受到競爭。因此，如果明年能引入 5G 等最新功能，以及本地化軟件，是防止iPhone 需求進一步萎縮非常重要的因素。”

華為新機銷售火爆

有觀點認為，今年第一季度華為雖然發布了P30系列，但是在國內發布已經是4月份了，故並非這款手機帶來了華為國內市場份額高漲，而是華為在2018年發布的新機Mate20系列還有榮耀的V20依舊有着不小的購機餘熱，從而整體上帶動了華為一季度銷量的增長。

華為Mate20系列手機上市之後，熱度持續居高不下，上市僅4個月便斬獲1000萬的銷量。2018年華為手機的銷量突破了2億台，正式超越iPhone手機，成為全球第二大智能廠商，而華為Mate 20的銷量也是逼近了1500萬台。

今年2月底在2019年世界移動通信大會上，榮耀總裁趙明宣布，發布僅兩個月的榮耀最新旗艦手機機“榮耀V20”全球銷量已突破150萬台。除了高端的榮耀V20銷量取得突破之外，去年榮耀推出的榮耀8X系列手機全球發貨量也超過1000萬台了。

除了移動業務，華為的運營商業務也表現出色。華為發布的2019年一季度經營業績显示，在5G網絡的建設大潮之下，華為已經與全球的多加運營商簽訂了5G合同，總數量達到了40份，70000多個5G基站已發往世界各地。表現亮眼，絲毫不落後於愛立信、諾基亞等傳統運營商。同時，企業業務全球率先商用5G技術加持的Wi-Fi 6 AP，截至一季度華為Wi-Fi 6發貨數量全球第一。

毫無疑問華為如今已經成為了我國如今科技行業最具代表性的企業之一。在去年裡，華為的全年營收達到了7212億元，首次此突破了1000億美元大關，凈利潤593億元，華為處在了歷史的最好時候。

余承東：華為手機今年有望衝擊全球第一

在華為P30系列發布的前後，華為的消費者業務CEO余承東曾公開說道，華為手機或將超過三星，成為全球市場份額第一的智能手機廠商。

余承東在接受採訪時指出，華為的銷量增長得益於華為每年持續的投資，其中消費者口碑是增長的主要來源，“研發創新持續的投入，技術領先帶來消費者的口碑，這是持續增量的核心。”他透露，華為手機一年的研發投入達到60億美元，國內其他手機廠商的研發費用與華為相比都不是一個量級。

早在2013年，余承東就提出了“三年超過蘋果，五年超過三星”的口號。本月初，余承東在微博發文表示，華為消費者業務已經發展到全新的歷史階段，華為+榮耀今年很可能成為全球第一手機廠商，並提出未來華為單品牌要做到全球第一，榮耀做到中國前二，全球前四。

對於華為手機今年的市場目標，余承東表示，2019年華為中國區還會有更大的增長，其要求到2019年年底要實現每賣出2部手機就要有一部是華為手機，這意味着中國區的市場份額要達到50%。

在當前日趨飽和的智能手機市場環境下，各大手機廠商都在竭盡全力保持銷量穩定。今年以來，蘋果iPhone在中國市場連續降價，以刺激銷量增長。就此，余承東認為，華為不擔心價格戰，靠價格戰很難取得商業成功。成功要靠領先的技術創新，這是華為成功的核心。

據了解，華為消費者業務在2018年實現營收3489億元人民幣，同比增長了45.1%。未來五年，華為消費者業務將要衝刺1500億美元的營收目標。

余承東表示，公司提出的目標比較高，但是會努力做到。未來華為消費者業務的收入中，手機可能佔比2/3，其他產品佔1/3。余承東說，華為手機市場份額是未來的發展目標，希望銷量第一，銷售收入也是第一。

在今年，華為將要完成營收8440億元的目標，比去年要更進一步。在搭上了5G大潮后，華為很有可能超額完成任務。

（文章來源：中國基金報）

(責任編輯：DF372)

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華為贏了！手機銷量超蘋果 余承東：今年衝擊全球第一！

摘要 【這家公司300億“一夜蒸發” 券商強烈“唱多”背後是工作失誤還是另有隱情？】4月30日，上海證券交易所上市公司監管一部已就此下發監管工作函，要求康美葯業認真核查本次前期會計差錯更正所涉及的具體事項，包括但不限於涉及差錯調整的交易背景、對象及其關聯關係、會計差錯發生的時點、發生差錯的具體原因和責任人等。

貨幣資金多計了近300億，營收多計了近89億。近日，康美葯業2017年年報出現重大會計差錯引發廣泛關注。

4月30日，上海證券交易所上市公司監管一部已就此下發監管工作函，要求康美葯業認真核查本次前期會計差錯更正所涉及的具體事項，包括但不限於涉及差錯調整的交易背景、對象及其關聯關係、會計差錯發生的時點、發生差錯的具體原因和責任人等。

上市公司年報涉嫌財務造假並不是什麼新鮮事，但出現如此重大紕漏後由公司公告自我揭露的例子可謂絕無僅有。對於普通投資者來說，看穿財報上的数字異常實非易事。而對於券商等專業機構來說，無疑是檢驗其水平的時刻。

《華夏時報》記者不完全統計發現，自康美葯業2017年年報發布后，中銀國際、西南證券、東興證券、華泰證券、輝立證券等多家券商都曾發布研究報告，給予康美葯業“買入”或“增持”或“強烈推薦”評級。

2018年5月，國信證券發布研報 ，預計康美葯業2018-2020年收入318.8億元、382.5億元、454億元，增速20.4%、20.0%、18.7%，凈利潤49.6億元、59.7億元、71.6億元，增速20.9%、20.5%、19.8%，EPS為1.00元、1.21元、1.45元，認為彼時股價對應PE為22.4、18.6、15.5X。考慮公司是飲片行業的絕對龍頭，同時不斷推動中醫藥全產業鏈升級，構建創新商業模式創造新增長點，業績持續高增長，維持“買入”評級。

東興證券2018年7月則發布題為《百億加碼終端生態圈，中醫藥巨頭一馬當先》的研報稱，“縱觀康美的發展史，會發現公司管理層極具前瞻性思維。……公司終端生態圈逐漸完善，智慧藥房模式成熟未來放量可期，公司正臨新一輪騰飛的拐點時刻，維持‘強烈推薦’評級。”

西南證券則在2018年8月發布研報稱，預計康美葯業2018-2020年EPS分別為1.00元、1.21元、1.45元，對應彼時股價估值分別為21倍、17倍和14倍，且公司未來3年歸母凈利潤將保持21%複合增長率。公司為中醫藥行業龍頭企業，在國家大力弘揚中藥背景下，公司發展前景廣闊，維持“買入”評級。

輝立證券2018年9月底發布研報稱，康美葯業加大投入建設城市智慧藥房，打造覆蓋患者、在線線下醫療機構的移動醫療閉環，預計將進一步推動飲片業務持續增長。同時醫療器械流通業務將隨着覆蓋網絡擴張保持高增速。預測2018-2019年每股盈利為1.04元、1.24元，目標價25.97元，給予“買入”評級。

唱多康美葯業最為“瘋狂”的則當屬中銀國際證券，兩個月時間發布了至少4篇研報。

2018年5月3日，中銀國際證券發布題為《收入略超預期、多線業務齊頭並進》的研報，維持康美葯業的“買入”評級。彼時，康美葯業市值為1119億，中銀國際證券認為其仍然是大市值醫藥股中成長性最好估值最便宜的標的之一，持續推薦。

2018年5月26日，中銀國際證券發布名為《康美葯業：從中藥的一枝獨秀到製造流通服務的一樹繁花》的研報，判斷稱，康美葯業進入規模越大增長點越多的強者恆強的局面。預計2018至2020年EPS分別為1.03元、1.26元、1.53元，股價對應PE分別為26.41倍、21.53倍、17.78倍，維持“買入”評級。這篇研報還預計，採用分部估值法，康美葯業2018年至2020年的市值合理估值將達到1513億、1872億、2295億。

2018年6月29日，中銀國際證券發布題為《多線業務齊頭並進》的研報稱，從中醫藥全產業龍頭到醫藥流通、服務(線上線下)的龍頭，康美葯業正在打造具備中國模式的醫藥製造+服務巨頭。業務增長從過去的主要由單純的中藥產業拉動變為了多業務協同並舉的局面。維持“買入”評級。

2018年7月3日，中銀國際證券發布題為《高粘性C端商業模式日益清晰》的研報，上調康美葯業盈利預測，認為康美葯業是在大市值醫藥股票之中性價比較高的品種。同時給予康美葯業2019年PE35倍，合理市值水平為2348億元，合理股價水平為44.1元，維持買入評級。

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（文章來源：華夏時報）

（原標題：這家公司300億貨幣資金“一夜蒸發” 券商強烈“唱多”背後是工作失誤還是另有隱情？）

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這家公司300億“一夜蒸發” 券商強烈“唱多”背後是工作失誤還是另有隱情？

摘要 【斯坦福賄賂案能否反轉？趙家人稱受到中介誤導 是慈善捐款而非賄賂】對於趙氏家族陷入美國招生舞弊案醜聞一事，1℃記者多次聯繫趙濤的秘書張先生置評，未果。5月2日晚間，張在微信上告訴1℃記者，美國方面的律師即將發布消息。5月3日中午，張秘書發來的一份文字內容显示，650萬美元是向斯坦福大學作出的慈善捐款，而非巨額賄賂款。如果以上屬實，這一事件會否出現反轉，尚未可知。（第一財經）

　　國內A股中醫藥龍頭企業步長製藥(603858.SH)的實際控制人趙氏家族近來在境外遇到麻煩。趙氏家族的靈魂人物趙濤被爆捲入美國史上最大的名校招生舞弊案，據稱他花費650萬美元(約合4300萬元人民幣)將女兒“買入”斯坦福大學。

與26年前在新加坡通過針灸療法治好腦血栓患者引來陣陣掌聲不同，這一次趙濤被爆斥巨資賄賂中介，最終導致女兒被斯坦福大學除名。

據悉，此次事件與一名名為威廉·辛格(William Singer，下稱“辛格”)的美國人關係重大，而趙濤通過“中間人”摩根士丹利前員工結識了辛格。

第一財經1℃記者調查獲知，摩根士丹利方面與趙濤家族的關係不僅於此。在步長製藥上市前夕，摩根士丹利方面的基金曾在股改前夕入股，並成為趙氏家族之外持股比例最大的外資股東。

對於趙氏家族陷入美國招生舞弊案醜聞一事，1℃記者多次聯繫趙濤的秘書張先生置評，未果。5月2日晚間，張在微信上告訴1℃記者，美國方面的律師即將發布消息。5月3日中午，張秘書發來的一份文字內容显示，650萬美元是向斯坦福大學作出的慈善捐款，而非巨額賄賂款。如果以上屬實，這一事件會否出現反轉，尚未可知。

　　捲入名校醜聞

據報道，此次美國名校賄賂案醜聞中受到指控的33名家長，大多被控向顧問辛格支付數萬或數十萬美元。辛格在大學入學考試中幫助作弊，抑或賄賂教練或其他官員，以便讓這些家長的子女以體育特招生或其他身份進入名校。

1℃記者發現，辛格運營一家名為Edge College & Career Network LLC的盈利機構，同時還是一家名為Key Worldwide Foundation的非盈利機構的總裁兼首席執行官，前者經營大學入學諮詢和準備業務，後者據辛格稱是一家“慈善機構”。

報道稱，在學生ZHAO YUSHI(趙雨思，音譯)的家人向辛格支付了巨額款項之後，她於2017年春季進入斯坦福大學，主修東亞研究專業，“趙雨思的父親系中國地方富豪，步長製藥董事長趙濤。”

5月2日，第一財經1℃記者登錄斯坦福大學官網查詢，未能找到趙雨思的個人學生資料。有報道稱，趙雨思已被斯坦福大學開除，並於3月30日搬離校內宿舍。

據第一財經1℃記者了解，趙雨思算是步長製藥掌舵的趙氏家族“第三代”成員。步長製藥由趙雨思的爺爺趙步長及其父親趙濤一手創立。

據步長製藥招股書，有一位名字與趙雨思相近的女子——ZHAO YUCHEN.ZHAO YUCHEN亦系趙濤的女兒。ZHAO YUCHEN名下有一家100%控股的公司REELTIME HOLDINGS LIMITED，其主營業務為對外投資及管理。

目前的趙雨思仍在求學階段，通過步長製藥披露的公開信息來看，似乎並未見趙雨思觸碰家族的製藥生意。

據1℃記者觀察，作為年輕人，趙雨思喜歡玩直播。此次醜聞被中國媒體曝光后，趙雨思在鬥魚上長達1小時30分鐘的直播視頻在社交平台上被廣泛傳播。

面龐圓潤、披肩長發，不時發出爽朗的笑聲，趙雨思甜美的少女形象引起外界的關注。她在自我介紹時聲稱是“2021屆斯坦福大學學生”，並向網友傳授經驗，“我想跟大家說，考上斯坦福不是夢，只要你有堅定的目標，努力拚搏，就會實現。”

在中國大陸的社交媒體平台上，由於趙雨思在LinkedIn領英頁面的個人信息已被刪除，第一財經1℃記者未能聯繫上她予以置評。

有報道稱，趙雨思的家人是通過摩根士丹利一位理財經理認識了辛格，辛格最終將她“包裝”為一名帆船选手，並拿出650萬美元中的50萬美元向斯坦福大學一位帆船隊教練行賄，以幫助她成為體育特長生被錄取。

但趙雨思母親顯然並不認同目前媒體報道，趙濤秘書發來的文字內容显示，趙雨思母親通過律師發出聲明，表示她本人一直以來都是慈善項目的支持者。由於她的孩子正處於接受高等教育的階段，她一直非常樂意支持高等教育慈善項目。經第三方介紹下，趙太太聘請了美國留學教育顧問辛格先生，並結識了他的基金會，當時基金會被陳述為一個有規模、正當、以惠及教育界而成立的非牟利基金。

根據發來的文字內容，他們表示趙雨思實際上一直都擁有優異的學業成績和課外活動成就，因此通過正常途徑申請了一些美國的大學，包括斯坦福大學，並於2017年3月底收到了斯坦福大學的錄取通知書。入學之後辛格先生建議趙太太通過他的基金會向斯坦福大學作出慈善捐款，捐款是用作支付教職員薪金、獎學金、運動培訓計劃及幫助沒有能力支付斯坦福學費的學生。基於辛格先生的陳述，趙太太於2017年4月下旬向辛格先生的基金會捐款650萬美元。這個慷慨的舉動不僅是為了對學校和學生作出貢獻，也是出於趙太太作為一名慈母對雨思的愛和支持。捐款的性質與許多富裕家長一直公開地向著名大學慈善捐款的情況一樣，並非網絡上流傳的賄賂。

根據文字內容，當有關辛格先生及其基金會的事宜被廣泛報道后，趙太太始意識到自己受到誤導，自己的慷慨被利用，而其女兒更成為了詐騙事件的受害者。目前，趙太太和雨思對所發生的事情深感震驚，並已聘請律師處理事件。

第一財經1℃記者在斯坦福大學官網上看到，校方已在5月1日作出澄清，“斯坦福沒有從辛格那裡得到650萬美元，或者從一個與辛格一起工作的學生家庭那裡得到650萬美元。直到今天的新聞報道，斯坦福才知道這個家庭向辛格支付了650萬美元的款項。”

“正如聯邦法院程序已明確指出的那樣，通過辛格的基金會來斯坦福帆船計劃的總金額為77萬美元。我們不知道77萬美元中的任何一項是否是據報道給予辛格的650萬美元的一部分。” 斯坦福稱。

據報道稱，趙雨思的家長並沒有受到美國檢方指控。對此，波士頓聯邦檢察官辦公室發言人克里斯蒂娜·斯特林(Christina Sterling)表示，“我只能說，調查正在進行中。”對於趙濤會否因此被美國方面指控，趙濤的秘書張先生並未予以置評。

據招股書，由步長製藥實際控制人家族控制的境外企業多達20家。第一財經1℃記者調查發現，趙濤家族的海外企業大多由其配偶趙曉紅及其女兒ZHAO YUCHEN全資持有。趙曉紅個人全資持股首誠國際(BVI)、新隆國際有限公司(FLOURISHFIELD INTERNATIONAL LIMITED)等17家境外子公司。

招股書披露，趙濤和趙曉紅均系新加坡國籍。雖然龐大的產業版圖在中國大陸境內，但近年來，趙濤持續活躍在海外政商關係平台。趙濤目前擔任以開展“大文化遊學”為形式的企業家組織即空中商學院主席。

2017年6月，趙濤以空中商學院主席的身份，率領12名中國企業家飛抵美國。彼時，美國總統特朗普還會見了趙濤等人。

　　業務隱憂

據媒體報道，摩根士丹利或在此次名校舞弊案中承擔了中介橋樑的角色。

據稱，趙雨思的父母不懂英語，所以需要一個靈活的中間人，這名中間人就是摩根士丹利洛杉磯地區分行的華裔財務顧問吳書軍，“趙雨思的父母正是經吳書軍的推薦，得以結識辛格。”

目前，吳書軍已被摩根士丹利開除。同時，摩根士丹利發言人稱，公司將會積極配合美政府調查工作。

第一財經1℃記者調查發現，趙氏家族與摩根士丹利的關係並不一般，後者還是步長製藥的重要股東。

2012年，步長製藥股份制改造，作為公司發起人，摩根士丹利方面的子公司即進入步長製藥，成為趙氏家族持股之外持股比例最大的外資股東。

招股書显示，第一大股東為步長(香港)(持股47.4685%)，第二大股東為首誠國際(香港)(持股8%)，第三大股東為MS TCM Holding Limited(以下簡稱“MS TCM”，持股3.1000%)

MS TCM成立於2010 年 4 月，兩名董事為高煜和王凌偉。招股書(2014年6月報送)指，由 MS TCM 提名，高煜於2012年擔任步長製藥董事。現年46歲的高煜亦系斯坦福大學碩士，還任職於MS TCM的間接股東摩根士丹利亞洲有限公司，擔任直接投資部董事總經理。

2015年5月，MS TCM更名為NORTH HAVEN TCM HOLDING LIMITED(以下簡稱“NORTH HAVEN TCM”)。時至今日，步長製藥已上市兩年有餘，NORTH HAVEN TCM仍未完全減持退出。截至2019年3月31日，NORTH HAVEN TCM仍持有步長製藥2.78%的股權。而且，高煜亦是步長製藥董事。

步長製藥可謂是中國A股醫藥圈的一朵“奇葩”，2016年以55.88元/股的發行價上市，此後股價犹如過山車一般大起大落，曾一度攀上百元的高峰，但又迅速回落，后跌破發行價。截至2019年4月30日收盤，步長製藥股價僅有31.91元，總市值282.83億元。

步長製藥絕大部分收入來源曾一度依賴三大核心單品，腦心通膠囊、穩心顆粒和丹紅注射液。然而，近年來受到輔助用藥政策的影響，這三大核心單品的銷量持續下滑。近年來，步長製藥又培育了新品種穀紅注射液。

據2018年報指，該公司腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液和谷紅注射液市場地位突出，四項產品2018年的合計收入達91.43億元。但依然有出現產品銷量下滑的跡象，腦心通膠囊(36 粒/盒)銷售量比上年減少16.40%，庫存量比上年增加195.81%。

此外，穩心顆粒(9 袋/盒)、丹紅注射液(10ml/支)和丹紅注射液(20ml/支)的銷售量比上年分別減少2.81%、24.90%和19.86%。

作為步長製藥的創始人，“老爺子”趙步長有二子，分別為趙濤(1966年出生)和趙超(1967年出生)。趙氏兄弟倆在步長製藥內部各有分工，趙濤系公司董事長，趙超為總經理兼總裁。

目前從實際情況上來看，趙濤的話語權似乎最大，他全資控制大得控股。據步長製藥招股書(2016年報送)，公司間接控股股東為大得控股，全資控股步長(香港)和首誠國際(香港)，“大得控股通過步長(香港)持有公司47.4685%股權，通過首誠國際(香港)持有公司8%股權，合計間接持有公司55.4685%股權。”

第一財經1℃此前與趙步長以及趙濤、趙超均接觸過。作為上市公司的掌舵者，趙濤喜歡一身運動裝扮，看起來頗為輕鬆和幹練。在交談中，趙濤思維活絡，談吐大方，快言快語，身邊的助理不停為其“圓場”。

趙濤顯然是步長製藥的掌舵者。“我主要是定方向，就是步長下一步到底做什麼、怎麼走。” 最近，趙濤在接受媒體採訪時稱。這與第一財經1℃記者此前同趙濤接觸時了解到的情況一致，彼時趙濤自稱為步長製藥的“總設計師”，主要把控公司的經營戰略和投資併購。

趙濤希望將步長製藥打造成為國際化的製藥企業。出國考察、調研創新葯企，成了趙濤近幾年工作的主要內容。然而，大船難掉頭，業務轉型非一朝一夕所能改變。

至於此次事件會對趙濤及其企業產生何種影響，目前尚未顯現。

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（文章來源：第一財經）

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摘要 【港股播報】香港恒生指數今日低開高走，截止發稿，香港恒生指數漲0.25%，站上30000點大關。個股方面，富智康集團大漲20%，金誠控股大跌21%。

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展望後市，耀才證券表示，由於南下資金依然暫停，加上長假期后內地亦將陸續公布經濟數據，預期港股交投仍會較疏落，並繼續於29000-30000點水平上落。

興證全球策略分析師張憶東表示，短期調整是買入核心資產的良機。A股和港股估值仍處歷史合理範疇；外資配置中國資產的長期趨勢確定；大類資產收益比較來看機構資金配置優質股票資產的動能強。

操作策略上，廣發香港表示，汽車銷量和房地產銷量增速存在較強的相關性，地產成交回暖疊加流動性寬鬆、經濟預期企穩等因素，市場對於汽車行業銷量回暖的信心進一步鞏固；而從估值來看，港股中資汽車股仍具備較強的相對優勢。

廣發香港建議二季度報增配消費、保險。建議利用波動優化配置：1)增配地產、汽車等可選消費；繼續配置食品、紡服龍頭；關注受益於經濟Beta的博彩；2)戰略推薦保險，關注折價的H股券商；3)繼續配置高股息。

高盛集團最新發布報告稱，今年迄今與內地上市股票差距異常之大的香港上市中資股市將上演一波追趕行情。投資者已經在增持上海股票，部分反映了今年的強勁上漲，2019年迄今趨勢或將因此扭轉。而與之相比，香港的頭寸依然不高。

高盛預計在內地上市的A股將呈現區間波動，而從歷史看，當A股出現這一走勢時，H股一般都會有良好表現。

高盛曾在本月初發表報告稱，年初至四月初A股市場上升29%(CSI 300指數回報)，接近該行牛市看法(+25%)。此外，期內A股日均成交量5,850億元人民幣，遠高於該行基本預期的3,520億元人民幣及牛市預期的4,140億元人民幣，主要受惠於機構投資者(本地及海外)及散戶投資者的強勁資金流入。該行將其覆蓋的11隻中資券商股H股及A股目標價分別平均上調37%及33%，以反映更看好A股市場發展。

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