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摘要 【愷英網絡：公司實控人王悅因涉嫌操縱證券市場罪被刑事拘留】愷英網絡(002517)5月6日晚披露實際控制人失聯的進展，5月6日，公司收到王悅家屬送交的《告知函》，其家屬稱近日收到上海市公安局的《拘留通知書》，王悅因涉嫌操縱證券市場罪被上海市公安局刑事拘留。目前，王悅已不再擔任公司任何職務，王悅被拘留事件未對公司正常運營產生影響。（證券時報網）

愷英網絡(002517)5月6日晚披露實際控制人失聯的進展，5月6日，公司收到王悅家屬送交的《告知函》，其家屬稱近日收到上海市公安局的《拘留通知書》，王悅因涉嫌操縱證券市場罪被上海市公安局刑事拘留。目前，王悅已不再擔任公司任何職務，王悅被拘留事件未對公司正常運營產生影響。

附公告全文：

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（文章來源：證券時報網）

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愷英網絡：公司實控人王悅因涉嫌操縱證券市場罪被刑事拘留

摘要 【中國人民銀行有關負責人表示：建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架 深化金融供給側結構性改革】此次定向降准着眼於建立政策框架，是貫徹黨中央、國務院部署，推進金融供給側結構性改革的重要舉措，有利於處理好總量和結構的關係，用改革的辦法優化金融供給結構和信貸資金配置，支持中小銀行更好地服務民營和小微企業，加大對實體經濟的支持力度。（央行）

1、此次對中小銀行實行較低存款準備金率的主要考慮是什麼？

答：習近平總書記指出，深化金融供給側結構性改革，增強金融服務實體經濟能力。中央經濟工作會議要求，解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題。今年的政府工作報告提出，適時運用存款準備金率、利率等數量和價格手段，引導金融機構擴大信貸投放、降低貸款成本，精準有效支持實體經濟，加大對中小銀行定向降准力度，釋放的資金全部用於民營和小微企業貸款。此次定向降准着眼於建立政策框架，是貫徹黨中央、國務院部署，推進金融供給側結構性改革的重要舉措，有利於處理好總量和結構的關係，用改革的辦法優化金融供給結構和信貸資金配置，支持中小銀行更好地服務民營和小微企業，加大對實體經濟的支持力度。

2、此次對中小銀行實行較低存款準備金率如何支持普惠金融、降低小微企業融資成本？

近期召開的國務院常務會議部署了降低小微企業融資成本的措施，提出要抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，將釋放的增量資金用於民營和小微企業貸款。此次實行較低存款準備金率的對象是聚焦當地、服務縣域的中小銀行，約有1000家服務縣域的農村商業銀行可以享受該優惠政策，將釋放長期資金約2800億元，並全部用於發放民營和小微企業貸款。一般來說，服務縣域的金融機構必然具有普惠性質。目前我國的農村商業銀行絕大多數是服務縣域的中小金融機構，主要是紮根基層，服務普惠金融。此次調整聚焦僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，對其實行較低的存款準備金率，這將明顯增強服務縣域中小銀行的資金實力，促進其降低融資成本，更好地支持民營和小微企業發展。

3、對中小銀行實行較低存款準備金率如何操作？

答：從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實施較低的存款準備金率。對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，執行與農村信用社相同的存款準備金率，該檔次目前為8%。為穩妥有序釋放資金，確保用於擴大普惠信貸投放，此次存款準備金率調整將於5月15日、6月17日和7月15日分三次實施到位。

4、對中小銀行實施較低存款準備金率后，我國存款準備金制度將形成何種基本框架？

答：目前我國的存款準備金率大體有三個基準檔，其中農信社等執行較低一檔的存款準備金率，部分農商行執行與股份制銀行相同的中間檔存款準備金率，另一部分農商行則執行略低於中間檔的存款準備金率。此次調整后，服務縣域的農商行標準明確為：僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元，符合這一條件的農商行均可與農信社並檔，執行相同的存款準備金率，從而簡併了存款準備金率檔次。由此我國的存款準備金制度將形成更加清晰、簡明的“三檔兩優”基本框架。

“三檔”是指根據金融機構系統重要性程度、機構性質、服務定位等，存款準備金率有三個基準檔：第一檔，對大型銀行，實行高一些的存款準備金率，體現防範系統性風險和維護金融穩定的要求；第二檔，對中型銀行實行較第一檔略低的存款準備金率；第三檔，對服務縣域的銀行實行較低的存款準備金率，目前為8%。

“兩優”是指在三個基準檔次的基礎上還有兩項優惠：一是大型銀行和中型銀行達到普惠金融定向降准政策考核標準的，可享受0.5個或1.5個百分點的存款準備金率優惠；二是服務縣域的銀行達到新增存款一定比例用於當地貸款考核標準的，可享受1個百分點存款準備金率優惠。考慮到服務縣域的銀行作為普惠金融機構已經享受了第三檔的較低存款準備金率，因此不再享受普惠金融定向降准考核的優惠。享受“兩優”后，金融機構實際的存款準備金率水平要比基準檔更低一些。

“三檔兩優”存款準備金制度框架兼顧了防範金融風險和服務實體經濟、特別是服務小微企業，有利於優化結構。此次進一步梳理“三檔兩優”框架，更加簡化了政策體系，對金融機構的引導作用更明確，操作性更強。

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（文章來源：央行網站）

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央行：建立對中小銀行較低存款準備金率政策框架 深化金融供給側結構性改革

摘要 【中國人民銀行決定從2019年5月15日開始對中小銀行實行較低存款準備金率】為貫徹落實國務院常務會議要求，建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，促進降低小微企業融資成本，中國人民銀行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率。對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，執行與農村信用社相同檔次的存款準備金率，該檔次目前為8%。約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用於發放民營和小微企業貸款。（央行網站）

為貫徹落實國務院常務會議要求，建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，促進降低小微企業融資成本，中國人民銀行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率。對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，執行與農村信用社相同檔次的存款準備金率，該檔次目前為8%。約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用於發放民營和小微企業貸款。

【解讀】

5月6日，央行網站發布消息，對部分中小銀行定向降准。央行表示，為貫徹落實國務院常務會議要求，建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，促進降低小微企業融資成本，中國人民銀行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率。

對此，聯訊證券首席經濟學家李奇霖等點評，功能上是為了以中小企業為抓手進一步寬信用，對債市偏空，但短期內對債市情緒有一定的提振，可能存在一段時間的交易行情。他還表示，15日將有大約萬億的繳稅，2800億的降准資金是對沖，且力量偏弱，可能仍需要OMO等政策工具配合。

具體內容如下：

1、對沖性質的定向寬鬆。14日有1560億MLF到期，15日將有大約萬億的繳稅，2800億的降准資金是對沖，且力量偏弱，可能仍需要OMO等政策工具配合。

2、降准既是為了穩定市場預期，也是對外部表明中國有足夠的信心與工具來穩定國內經濟的態度。

3、結構性去槓桿下的穩增長之舉。控制地方政府債務約束+房地產調控是不走老路，不加老槓桿，利用定向寬鬆工具鼓勵能夠吸收更多就業人口的中小微企業加槓桿，穩就業的同時，穩定經濟增長動能。

4、功能上是為了以中小企業為抓手進一步寬信用，對債市偏空，但短期內對債市情緒有一定的提振，可能存在一段時間的交易行情。

2019年5月6日，央行公告從2019年5月15日開始對中小銀行實行較低存款準備金率。對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率，約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用於發放民營和小微企業貸款。

央行罕見盤中公告重大貨幣政策操作

央行一般公布重大貨幣政策操作都是在交易時間結束之後，可能的考慮是減少對市場的衝擊性影響，同時減少市場獲得信息速度導致的信息不對稱。

此次央行在盤中公告重大貨幣政策操作，可能旨在提振市場信心。受外圍因素的影響，海外風險資產大幅下跌，可以預見中國股市受到衝擊只會更大而不會更小。上證綜指開盤跌幅3%，也驗證了市場信心已經嚴重不足，需要有政策對沖。

中小銀行較低存款準備金率是對國務院常務會議的落實

4月17日國務院常務會議提出，要抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，預示着這一貨幣政策工具已經在準備之中。

從此次央行公告的信息來看，對於影響範圍和釋放資金均已有測算，也表明這一政策已經準備完畢，只是等待恰當時機公布。

此次海外衝擊是一個很好的時間窗口，可以將國務院的政策落地，同時起到提振信心的作用，同時也有助於進一步打消“貨幣政策轉向”等市場錯誤認知。

穩增長任務仍重

我們在2019年3月明確提出，經濟拐點已經出現，當時市場對經濟預期一片悲觀，我們看好經濟的時間顯著早於市場預期。

隨着3月經濟數據陸續公布，市場在4月中旬開始認為經濟拐點出現，但當時我們則開始強調2019年是“弱周期”，經濟不會V型反轉。

我們在4月提出的主要理由是：

與以往不同，過去經濟回升一定有大幅加槓桿的主體，例如09年的全面加槓桿、12年地方政府加槓桿、16年的居民地產加槓桿，而這一輪符合政策的加槓桿主體是小微企業，但小微企業與以往歷次加槓桿主體有較大不同，傳導效率較低，且對經濟是慢變量。

2019年一季度的天量社融難以持續，房地產調控加碼箭在弦上，棚改減弱已成趨勢，基建投資仍受到政府融資約束，海外經濟何時見底難以預料，這種情況下，我們認為經濟不具備強復蘇的條件，應當避免情緒看看待經濟，中國經濟不是V型反轉。

從目前情況看，海外不利因素再次出現，這意味着2019年以來經濟回升的重要支撐之一遭到衝擊，企業信心也將再次受到影響，穩增長任務仍然重要。

我們認為，2019年的防風險重要性確實有所提高，但是穩增長的優先級更高。在當前的背景下，貨幣政策不應當承擔防風險的主要職能；通過貨幣政策緊縮來防風險，只會引發更大的風險。

結構性貨幣政策(比如定向降准)能夠在穩增長的同時兼顧到經濟轉型的要求，避免大水漫灌和強刺激。

再度確認央行貨幣政策沒有緊縮意圖

4月初，市場普遍預期央行降准降息、寬鬆加碼，當時我們與市場觀點截然相反，我們提出“貨幣寬鬆加碼迫切性降低”；

4月中旬，市場又開始炒作央行“緊貨幣”，用各種奇奇怪怪的所謂證據來論述央行真的緊貨幣了，有些似乎有道理，比如DR001的回升，有些則毫無道理，例如將MLF減量續作+TMLF超量續作分別解讀為兩次緊貨幣信號。

我們在4月下旬央行吹風會之前，就明確提出：貨幣政策不會V型反轉，特別是對於狹義流動性、貨幣市場利率。主要邏輯包括：

(1)貨幣政策不應當是電風扇式的快速轉動，應當保持應有的連續性和穩定性，流動性合理充裕定調並未發生變化；

(2)在防風險之外，降成本依然是2019年的重要任務，這與2013、2016年緊貨幣的背景不同；

(3)宏觀審慎政策框架下，通過提高貨幣市場利率來防風險的必要性下降，這與2013年非標爆發、2016年金融亂象的背景不同。

(4)從4月貨幣市場利率的實際結果看，流動性的“合理充裕”得到了有效呵護。

(5)經濟長期處於L型是大概率事件，貨幣政策V型反轉與經濟並不匹配。

此次央行開啟“新型降准”，驗證了我們對於貨幣政策的判斷。貨幣政策在當前的背景下，並不具備收緊的基礎。

“債熊警報解除”得到驗證

從2019年3月26日報告《國債收益率直逼破“3”，債牛是該繼續“守株待兔”，還是要變為“勤勞小蜜蜂”呢？》開始，我們連續撰寫多篇階段性看空債市報告提示債市調整風險，從發報告當日開始，10年國債活躍券180027上行最高近40BP。

4月以來，隨着債券市場的持續大幅調整，市場上對債市全面悲觀的觀點也開始出現，而我們則在4月中旬提出“收益率上行有頂”、下旬提出“債熊警報消除！”

從4月中旬我們不再看空債市至今，十年國開債收益率已經下行超過10BP，我們的判斷再度得到市場驗證。

我們整體對2019年債券市場維持震蕩市的判斷，即收益率上行有頂，下行有底，整體區間範圍低於歷史正常區間3.3-3.7%。

2019年的債市影響因素已經不具備一致的方向性，從收益率水平來看也基本處於合理區間附近。整體上講，2019年波動為主，趨勢難尋，2018年債市“躺着賺錢”的時代結束。

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（文章來源：央行網站）

(責任編輯：DF070)

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央行：從5月15日開始對中小銀行實行較低存款準備金率

摘要 【摩根士丹利下調四大行股票評級 此舉為何？要搶便宜籌碼？】摩根士丹利將中國銀行A、H股評級均下調至持股觀望，目標價分別為3.6元、4.1港元；將工商銀行A股評級下調至持股觀望，目標價6元；將建設銀行A股評級下調至持股觀望，目標價7.3元；將農業銀行A、H股評級均下調至持股觀望，目標價分別為3.5元、4港元。（券商中國）

　　意外了！摩根士丹利突然“唱空”四大行！是看空中國資產，還是要搶便宜籌碼？銀行板塊領跌大盤

看空中國資產，還是想要便宜籌碼？這家機構的動機不明！

綜合各大媒體消息，摩根士丹利於今日將中國銀行A、H股評級均下調至持股觀望，目標價分別為3.6元、4.1港元；

將工商銀行A股評級下調至持股觀望，目標價6元；

將建設銀行A股評級下調至持股觀望，目標價7.3元；

將農業銀行A、H股評級均下調至持股觀望，目標價分別為3.5元、4港元。

從四大行一季度的業績來看，均相當穩健，資產質量、資本充足率皆保持在健康、良好的水平。那麼，在周一市場遭遇殺跌的關鍵時刻，摩根士丹利將四大行評級下調，唱空中國核心資產究竟是何意？是對中國經濟未來的前景不看好，還是想要拿到相對便宜的籌碼？

據MSCI的計劃，5月將指數中的中國大盤A股納入因子從5%提升至10%，同時將創業板大盤A股以10%的納入因子納入到MSCI指數體系中。中金公司預計，本次將有約200億-300億人民幣的資金在五月底左右進入市場。

MSCI最早是指投資銀行摩根士丹利所編製的一系列股價指數，涵蓋不同的行業、國家以及區域。MSCI指數是在投資界最為廣泛使用的用以代表各國家、地區資本市場表現的參考指數。2018年6月1日開始，中國A股正式被納入摩根士丹利資本國際公司新興市場指數和全球指數。

　　摩根士丹利“唱空”四大行

綜合各大媒體早間的消息，摩根士丹利於今日將中國銀行A、H股評級均下調至持股觀望，目標價分別為3.6元、4.1港元；將工商銀行A股評級下調至持股觀望，目標價6元；將建設銀行A股評級下調至持股觀望，目標價7.3元；將農業銀行A、H股評級均下調至持股觀望，目標價分別為3.5元、4港元。

今日早盤表現來看，銀行板塊指數領跌，四大行A股表現皆弱於大盤，工行和建行一度出現殺跌行情，中國銀行和農業銀行表現亦處於相對弱勢，而整個銀行板塊亦是跌多漲少。

從港股的情況來看，建行、工行則相對表現較好，農行和中行表現對相對落後。從股價的情況來看，截至發稿時間，中國銀行AH股目前股價3.79元和3.68港元，與摩根士丹利的目標價相比，A股存在高估的情況；工商銀行和建設銀行A股目前的股價則低於該機構給出的目標價；但農業銀行目前AH股的價格分別為3.65元和3.56港元，A股與目標價相比，亦存在一定的溢價。

目前，四大行的市盈率(TTM)皆在7倍以下，港股農行和中行甚至只有5.47倍和5.39倍，而工農中建四大行的每股凈資產分別達到了6.53、4.72、7.96和5.31元，皆遠遠高於當下股價和摩根士丹利的目標價。

　　四大銀行一季度業績不俗

據一季度業績報，四大行的業績表現皆非常穩健。

工商銀行營收創下2012年一季度以來新高，成本收入比下降。2019年一季度，該行營收增速達19.42%，與4萬億經濟刺激計劃之後的2010年一季度增速19.8%相當接近。實際上，工行季度營收增速在 2011年一季度達到 30.3%的高點后，一季度營收增速就再未超過16%，今年一季增速意味着有 383 億的增量。

農業銀行2019年第一季度實現營業收入1730.31億元，同比增長11.01%，歸母凈利潤612.51億元，同比增長4.28%。年化加權ROE達14.96%，同比下降2.26個百分點；年化加權ROA1.07%，同比減少0.04個百分點。基本EPS為0.17元/股，與上年持平。總體來看，公司業績實現穩健增長。

建設銀行2019 年一季度實現營業收入 1870.66 億元，同比增長 3.31%；歸母凈利潤 769.16 億元，同比增長 4.20%；撥備前營業利潤( PPOP)1393.65億元，同比增長 8.29%； ROA 為 1.31%，同比下降 0.01 個百分點， ROE為 15.90%，同比降低 1.15 個百分點；基本 EPS 為 0.31 元，同比增長 3.33%。整體來看，公司業績實現穩健增長。

中國銀行2019 年一季報實現歸母凈利潤 509.65億元， 同比增速為 4.01%； 一季度資產總額 21.62 萬億元，不良貸款率 1.42%， 與2018 年末持平； 撥備覆蓋率 184.62%。

　　四大行資產質量亦持續向好

在業績穩健的同時，資產質量亦持續向好。

工商銀行不良率連續下降，撥備計提愈加充足。今年一季度不良率為 1.51%，較上年末下降 1BP，已連續 9 個季度下降；撥備覆蓋率 185.9%，較上年末提高 10.1pct，自 16 年來保持穩步上升趨勢。 未來資本補充力度較足。 一季末核心/一級資本充足率較2018 年末下降14/17BP。工行已於2019 年 3 月、4 月分別發行 550億二級資本債，可補充二級資本。募資不超過 700 億的優先股方案，已在 4月獲得銀保監會批複；3 月底董事會決議，擬發行不超過 800 億的永續債，可用於補充其他一級資本。若上述方案成功發行，資本或將更加充裕。

建設銀行的資產質量亦良好， 不良貸款率繼續保持市場低位。 截至 2019 年第一季度末， 公司不良貸款餘額 2074.63 億元，較上年末增加 65.82 億元，不良貸款率 1.46%， 與上年持平。公司撥備覆蓋率為 214.23%， 較 2018年提高了 5.86 個百分點，撥備覆蓋水平穩健提升，風險抵禦能力進一步增強。

農業銀行的資產質量則持續改善，風險抵補能力進一步增強。截至2019年末一季度末，該行不良貸款餘額1,927.05億元，較年初增加27.03億元，增幅為1.42%；不良率1.53%，較上年末下降0.06個百分點；不良貸款撥備覆蓋率263.93%，較年初提高11.75個百分點。公司擬發行不超過1200億永續債，募集資金用於補充公司其他一級資本。當前公司核心一級資本充足率為11.39%，較年初小幅下滑0.16個百分點，永續債成功發行后，有望緩解公司資本壓力，提升資本充足率，助力未來業務發展。

中國銀行的資產質量亦非常平穩，撥備較為充足。2018 年末關注類貸款率 2.90%，逾期貸款率1.87%；2019年不良貸款總額 1730.83 億元，不良貸款率 1.42%，與 18 年末持平；撥備覆蓋率 184.62%，2018 年末則為 181.97%， 提升 2.65 個百分點；撥貸比 2.6%，比 18 年末上升 2bp。

　　摩根士丹利此舉為何？

據之前MSCI的計劃，5月將指數中的中國大盤A股納入因子從5%提升至10%。中金公司預計，本次將有約200億-300億人民幣的資金在五月底左右進入市場。按理，對於中國的核心資產外資是看好的，那麼為何在此時突然調低四大行的評級呢？究竟是想做空中國資產，還是想要便宜籌碼？

資料显示，MSCI是美國著名的指數編製公司——摩根士丹利資本國際公司(又名“明晟公司”)，MSCI指數是全球投資組合經理中最多採用的投資標的。2017年6月，A股經過四次闖關MSCI，終獲“准入證”。按照方案約定，A股納入方案分為兩步走，納入該指數：2018年6月1日，A股按2.5%的比例正式納入MSCI新興市場指數；8月31日，該比例提高至5%。

2019年3月1日，MSCI宣布增加中國A股在MSCI指數中的權重，並通過三步把中國A股的納入因子從5%增加至20%。納入因子的提升將分成以下三步進行：

第一步：2019年5月，MSCI將把中國大盤A股的納入因子由5%提升至10%，同時將創業板大盤A股以10%的納入因子納入到MSCI指數體系中。

第二步：2019年8月，MSCI將把中國大盤A股的納入因子由10%提升至15%。

第三步：2019年11月，MSCI將最終把中國大盤A股的納入因子由15%提升至20%，同時將中國中盤A股(包括潛在創業板指標的)以20%的納入因子納入MSCI指數體系。

完成三步實施后，MSCI新興市場指數的預計成分股中將有253隻中國大盤A股和168隻中國中盤A股(包括27隻創業板股票)，將進一步增加A股佔MSCI新興市場指數權重至3.3%。

今年四月份，明晟公司(MSCI)宣布推遲兩類中國指數之間的轉換。MSCI將於11月26日收盤時，將MSCI全中國指數轉換成為MSCI中國全股票指數，原定轉換時間是6月1日。

（文章來源：券商中國）

(責任編輯：DF118)

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摩根士丹利下調四大行股票評級 此舉為何？要搶便宜籌碼？

摘要 【逾50隻個股趴在跌停板 ST股上演“跌停秀”！這家公司連虧兩年為何沒被ST？】在“靚女先嫁、差女懶出門”的A股慣例下，業績再差的公司也逃不脫4月最後一日為年報披露截止日的門檻，而今年5月恰逢小長假蒞臨，因此，不少*ST公司的股價“跌停秀”就推延到了5月6日方才上演，5月7日得以延續。(證券時報)

年報披露季的告罄，直接催生了ST大軍的擴容。在“靚女先嫁、差女懶出門”的A股慣例下，業績再差的公司也逃不脫4月最後一日為年報披露截止日的門檻，而今年5月恰逢小長假蒞臨，因此，不少*ST公司的股價“跌停秀”就推延到了5月6日方才上演，5月7日得以延續。

截至7日午盤，54隻ST類股票齊奔跌停。而今年A、B股ST陣營大軍已經擴至144家(包括暫停上市股)，創出近年來新高。從今年的一眾ST大軍構成來看，行業分佈更為廣泛、民營企業佔據絕對主力、被出具拒絕(無法)表示意見的非標審計意見者眾多，成為三大新特點，尤其是違規擔保、大股東占資等成為今年不少公司遭遇ST的重要原因。

同時記者還梳理髮現，有這樣一家公司，雖然業績遭遇兩年虧損通常會觸發交易所*ST處理規定，不過今年它並沒有被交易所實施*ST處理，而且近期股價明顯抗跌表現活躍，它就是正在推進“以鋼鐵換金融”的中原特鋼。

超50隻ST股跌停

ST板塊今日開盤暴跌，個股掀起跌停潮，*ST蓮花、*ST中捷、*ST華業、*ST利源、*ST雛鷹、*ST德豪、*ST康得等超50股跌停。

實際上，ST類個股的股價下探，早在3月下旬便已經引爆。當時，包括*ST集成、*ST津濱在內的多家公司，由於2018年業績披露較早，早早戴上了*ST的帽子，即便在當時A股情緒整體偏暖的背景下，這些個股的股價也創出了3-5個跌停。

今年ST公司明顯呈現出三大特點。

首先，行業分佈相對更廣。僅以4月30日為例，A股便新增18家被實施退市風險警示(*ST)的上市公司，該数字已刷新2018年以來的單日歷史記錄。當時新增被*ST的公司主要分部在建築裝飾、傳媒、汽車、計算機、通信、交通運輸和有色金屬(申萬行業一級)，均各出現2家。而從ST股陣營的行業分佈來看，遭遇調控的地產類、曾經被認為朝陽產業的互聯網軟件類、甚至被一貫認為能夠穿越周期的生物醫藥等公司數量排名，都明顯靠前。

民營經濟佔據絕對主力是今年ST陣營的又一大特點。這一方面與民企在A股公司中佔比逐步提高有關，另一方面也與去年不少民營企業遭遇融資難題和債務危機有關係，體現出在通往高質量發展的途中，部分民營企業的經營戰略沒能及時調整而出現陣痛。

以*ST德豪為例，去年底，公司曾收到控股股東蕪湖德豪投資有限公司發來的《關於海通證券通知進行違約處置信息披露的函》，稱海通證券當時通知蕪湖德豪投資進入違約處置流程，海通證券擬以集合競價等方式處置蕪湖德豪投資質押證券合計3534.9萬股。因此，蕪湖德豪投資所質押的上市公司股份存在被動減持的可能。

此外，今年被出具非標審計意見的ST公司家數出現增多。根據統計數據，2018年年報中，有34家公司被出具了“無法表示意見”，有31家公司被出具了“帶強調事項段的無保留意見”，有27家公司被出具了“保留意見”。在被出具“標準無保留意見”的公司中，國有企業佔據絕大多數比例。

部分被出具無法表示意見的ST公司名單

“完美審計意見”中，國資ST公司占絕對主力

　　三大原因

ST公司股價羸弱，至少與三大原因有關。

1、首當其沖的就是爆雷

業績爆雷是一個重要方面。A股2018年年報披露季的結束，帶來了績差公司的徹底憂愁。對於不少前年已經虧損去年再度虧損的上市公司而言，被交易所ST處理后，股價隨之下挫已經成為市場慣例。

合規性爆雷則是今年出現的一大新現象。除了前述非標意見之外，包括*ST康得等公司在內的不少ST公司接連收到交易所關注函，也正是因為潛在的合規性風險，更有不少公司都正在或者已經遭遇監管立案調查。

實際上，前述兩大爆雷點有時候相伴而生。這一邏輯在於，某些上市公司兩年連續虧損被ST之後，可能會通過財務操作，在第三年略微實現盈利，從而避免被退市的命運，而事實上這類公司的基本面及經營情況並未發生改變，此前包括*ST昆機等在內的不少公司都因為涉財務造假等問題而遭遇調查且退市。

2、殼資源貶值

殼資源的貶值，一方面與A股退市制度趨向嚴格、科創板提速推進等有關，另一方面也來自於A股市場併購重組的難度得加大。無論從此前的監管政策層面，還是從民營企業的融資成本層面來看，ST公司要想實現“烏雞變鳳凰”，較前些年需要繳納10多億元“殼費”相比，已經判若雲泥。

實際上，從去年開始，ST公司推進重組的數量明顯驟降。截至目前較為典型的案例只有ST慧球等屈指可數的公司。

目前，天下秀正籌劃作價39.95億元借殼被鮮言“玩壞”的殼股ST慧球。這導致2018年11月30日至12月11日公司股票曾連續收出多個漲停，今年以來股價也持續活躍，倒逼公司披露重大資產重組仍存在重大不確定性風險。

實際上，即便對於ST慧球這般少見的被相對優質資產所相中的重組股，也面臨合規性爆雷的風險伴生。ST慧球曾於2017年5月18日收到中國證監會《行政處罰決定書》，中國證監會認定公司在顧國平、鮮言控制期間存在信息披露違法違規事實。數百名自然人請求判令ST慧球賠償投資差額損失、傭金、印花稅和利息損失等合計3711萬元。

3、投資者結構生變：

根據交易所統計口徑，一般法人為最大的市場參與主體，個人投資者及專業機構的持股市值佔比相對被壓縮，滬港通持股市值佔比近年來快速增長。這從客觀上也在淡化垃圾股的炒作。

一個例外

按照交易所規定，如果上市公司凈利潤連續兩年虧損，將面臨“披星戴帽”的風險。不過今年有一家公司成為了例外。

中原特鋼2017年和2018年凈利潤分別為-2.5億元和-1.1億元，按照常規，公司4月30日發布年報后，將被處理*ST處理，變更為*ST中特，公司股票交易由此出現流動性折損。不過，事情並沒有這樣發展。

原因在於公司因為重組而獲得了“特免權”。2019年1月，中原特鋼完成置入資產中糧資本投資有限公司和置出資產的工商變更，並於2月完成發行股份購買資產的新增股份上市工作。本次重大資產置換完成后，公司通過持有中糧資本100%股權，間接持有其下屬相關金融企業股權，業務範圍涵蓋信託、期貨、保險、銀行等多項金融業務，成為以農業金融為特色的投資控股平台。根據公司2019年第一季度報告，公司當期實現歸母凈利潤3.17億元，較去年同期實現扭虧。因此，經向深圳證券交易所書面申請，公司股票交易免於被實施退市風險警示。

實際上，以傳統資產換金融的案例並非僅有中原特鋼一家。早在2016年，舜天船舶破產重整、資產重組同步進行，成為首家利用資本市場同步實施重整重組的案例，實現國有企業改革。同時，公司籌劃江蘇信託股權置入上市公司，成為當時信託行業首個曲線上市成功過會的案例。不過，當時舜天船舶就沒有逃過變更為*ST舜天的命運。可見，“重組要趕早”，國資批複和重組推進的效率，有時不僅能夠體現在實體產業運營層面，在二級市場層面同樣能能夠發揮效用。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF064)

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逾50隻個股趴在跌停板 ST股上演“跌停秀”！這家公司連虧兩年為何沒被ST？

摘要 【機構論市：夏日寒風是核心資產的“黃金坑” 看好消費、醫藥、銀行板塊】在昨日大跌后，A股三大股指今日全線反彈，深成指漲幅達到1.6%。市場成交量萎縮，兩市合計成交僅有5000多億元，行業板塊幾乎全線上揚，券商板塊午後崛起。

在昨日大跌后，A股三大股指今日全線反彈，深成指漲幅達到1.6%。市場成交量萎縮，兩市合計成交僅有5000多億元，行業板塊幾乎全線上揚，券商板塊午後崛起。對於後市走向，我們匯總了各大機構和名家投資觀點，以供參考。

牛市第一階段回撤結束，進入第二階段上漲需要基本面數據支撐。拉長時間看，滬指自2440點以來牛市的長期邏輯並未發生改變，即牛熊時空周期進入第六輪牛市、經濟轉型和產業結構升級推動企業利潤最終見底回升、國內外資產配置偏向A股。

疾風知勁草，立足於中長期的大趨勢，中國各領域的核心資產崛起之路方興未艾。利用好短期調整的小波段，市場行情調整時是逢低買入性價比更好的核心資產的良機。參考過去10年A股表現最好的股票，盈利的增長是股價上漲的主要源泉。

大盤觀點：股市跌幅超出絕大部分客戶預期，嚴重影響市場情緒。支撐今年上漲的幾個邏輯發生變化，貨幣政策預期出現變化，已對市場造成了一定的負面影響。近期普遍持謹慎態度，部分客戶已選擇了降低倉位，特別是對TMT進行了減持。對於後續方向，部分客戶根據一季報和年報情況選擇加倉被錯殺標的，行業集中在消費、醫藥等。

在昨天大幅回調之後，可能偏悲觀的情緒會重回市場。去年市場底部是外部挑戰與中國去槓桿等政策多重因素疊加導致的結果。目前雖然外圍不確定性再起，但中國政策方面已經有所調整、邁向更高水平的開放可能已經是中國應對外部不確定性的舉措之一。基於這些判斷，市場本輪調整可能不至於破去年的低位。

操作上建議投資者短期還是謹慎為主，多看少動，不過目前市場可能還沒有到抄底的時候但一定要做好抄底的準備，學會漲時重勢，跌時重質，多關注那些估值較低的藍籌股以及業績優秀、成長性好的龍頭股，暫時規避前期熱炒的題材股。

安信基金權益投資總經理張競表示，“A股近期波動加大，與前期累計漲幅較大、經濟復蘇較弱等因素有關，面對調整不應過分悲觀。中長期看，貨幣政策未緊縮，指數估值未高估，股市仍然存有長期投資邏輯，短期調整正是入場的好機會。”對於下一階段看好的行業和板塊，張競認為消費、房地產、養殖和5G值得投資者關注。

假日期間，日均有9266趟列車飛馳、1.6萬個航班起落，國內旅遊接待總人數約1.95億人次，銀聯網絡交易總金額高達1.29萬億元，相當於中國人一天消費就“刷”掉3225億元。這是中國經濟內生動力強勁的縮影。面對複雜嚴峻的國內外形勢，今年以來，中國經濟運行開局良好，主要指標保持在合理區間並好於預期，展現出十足的韌性。

A股牛市正遭遇成色考驗。昨日兩市集體下跌，上證指數下跌5.58%，深證成指下跌7.66%，創業板指下跌7.94%，兩市跌停個股超過千隻。分析人士表示，市場調整難以形成連續性殺跌動能。從技術層面來看，A股有望迎來超跌之後的修復性反彈階段，對於目前持有現金的投資者來說機會遠大於風險。展望未來，A股中長期向好邏輯未改，市場回調之後將形成盈利驅動的慢牛行情。

本次降準是逆周期政策的體現。“穩”字當先要求政策逆周期，2017年以來貨幣政策逆周期調節從防風險到穩外匯，再走向穩信貸。逆周期的貨幣政策以信貸為錨，還關注特殊時點的對沖。本次降准一方面定向支持小微、民營企業信貸投放，另一方面體現出應對國內外環境和市場預期變化的逆周期特徵。我們重申對5月債市的樂觀判斷，10年國債利率可能回落至3.2%~3.6%區間下限附近。

預計4月工業增加值同比增長6.3%，投資同比增長6.5%，社零同比增長9.0%。預計4月CPI同比增速進一步抬升0.2個百分點至2.5%，PPI同比增速也將抬升0.2個百分點至0.6%。預計4月M2同比增速回落至8.4%，M1同比增速回落至4.0%，信貸投放約1.15萬億，新口徑社融規模約1.5萬億。3月M2同比增長8.6%，高於前值8.0%。預計4月出口同比增速為3.0%，進口同比增速為-2.7%，貿易差額為370億美元。

CPI:食品方面在豬肉和水果帶動下，將繼續上行；原油上漲對非食品價格有推動，綜合看CPI將上升至2.7%。PPI:本月工業品價格上漲顯著，預計PPI將上行至0.7%。新增信貸：本月短期、中長期貸款將季節性回落，高頻數據看票據業務也放緩，因此綜合預計本月新增信貸將回落至1.3萬億。M2增速：本月流動性邊際偏緊，DROO7月初到月中飆升，此外本月信貸將回落，專項債和地方債凈融資都大幅下降，對貨幣派生也形成拖累，因此預計M2增速將回落至8.5%。新增社融：本月信貸放緩，且專項債發行大幅放緩，預計社融將回落至1.7萬億。

（文章來源：東方財富證券研究所）

(責任編輯：DF010)

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機構論市：夏日寒風是核心資產的“黃金坑” 看好消費、醫藥、銀行板塊

摘要 【國務院辦公廳轉發《關於加快道路貨運行業轉型升級促進高質量發展的意見》】國務院辦公廳轉發交通運輸部等部門關於加快道路貨運行業轉型升級促進高質量發展意見的通知。其中提到，鼓勵規範“互聯網+”新業態發展。大力發展無車承運人等道路貨運新業態，支持道路貨運企業加強信息系統建設，提高線上線下一體化服務能力。（中國政府網）

國務院辦公廳轉發交通運輸部等部門關於加快道路貨運行業轉型升級促進高質量發展意見的通知

國辦發〔2019〕16號

各省、自治區、直轄市人民政府，國務院各部委、各直屬機構：

交通運輸部、發展改革委、教育部、工業和信息化部、公安部、財政部、人力資源社會保障部、生態環境部、住房城鄉建設部、應急部、稅務總局、市場監管總局、全國總工會《關於加快道路貨運行業轉型升級促進高質量發展的意見》已經國務院同意，現轉發給你們，請認真貫徹執行。

　　國務院辦公廳

　　2019年4月21日

　　關於加快道路貨運行業轉型升級促進高質量發展的意見

為深入貫徹落實黨中央、國務院決策部署，加快道路貨運行業轉型升級，切實改善市場環境，促進行業健康穩定發展，現提出以下意見：

一、總體要求

以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹黨的十九大和十九屆二中、三中全會精神，牢固樹立和貫徹落實新發展理念，以供給側結構性改革為主線，堅持遠近結合、標本兼治、改革引領、創新驅動、綜合治理，加快建設安全穩定、經濟高效、綠色低碳的道路貨運服務體系，促進道路貨運行業高質量發展。

二、深化貨運領域“放管服”改革

(一)持續推進貨運領域簡政放權。進一步推動普通貨車跨省異地安全技術檢驗、尾氣排放檢驗和綜合性能檢測有關要求嚴格落實。2019年實現普通貨運車輛年度審驗網上辦理。(交通運輸部、公安部、市場監管總局、生態環境部負責)優化道路貨運企業登記註冊、經營許可辦理手續及流程，推廣互聯網物流平台企業代開增值稅專用發票政策，進一步規範港口涉及道路貨運的經營服務性收費，不得違規加收任何價外費用。(交通運輸部、市場監管總局、稅務總局負責)

(二)改革危險貨物道路運輸管理制度。加快制定危險貨物道路運輸安全管理辦法，研究改革完善危險貨物道路運輸押運員管理制度。加快修訂常壓液體危險貨物運輸罐車罐體相關國家標準，明確罐體介質兼容要求。(交通運輸部、公安部、工業和信息化部、生態環境部、應急部、市場監管總局負責)

(三)便利貨運車輛通行。進一步完善城市交通運輸部門配送運力需求管理與公安交通管理部門車輛通行管控的聯動機制，優化車輛通行管控，對符合標準的新能源城市配送車輛給予通行便利，除特殊區域外，對純電動輕型貨車原則上不得限行。(各省級人民政府、交通運輸部、公安部負責)鼓勵貨運車輛电子道路運輸證和ETC卡“兩卡合一”，加快推廣貨車不停車收費。(交通運輸部負責)

三、推動新舊動能接續轉換

(四)加快運輸組織模式創新。深入推進多式聯運示範工程、城鄉交通運輸一體化示範工程、城市綠色貨運配送示範工程，推廣應用先進運輸組織模式。指導行業協會、企業聯盟研究推廣掛車互換標準協議，創新普通貨車租賃、掛車共享、長途接駁甩掛、集裝單元化等新模式。(交通運輸部、發展改革委負責)

(五)推進規模化、集約化發展。以冷鏈物流、零擔貨運、無車承運等為重點，加快培育道路貨運龍頭骨幹示範企業，引導小微貨運企業開展聯盟合作，鼓勵提供優質幹線運力服務的大車隊模式創新發展。已經取得道路運輸經營許可的普通貨運企業設立分支機構、增設經營網點無需再辦理報備手續。(交通運輸部負責)

(六)鼓勵規範“互聯網+”新業態發展。大力發展無車承運人等道路貨運新業態，支持道路貨運企業加強信息系統建設，提高線上線下一體化服務能力。(交通運輸部、發展改革委、工業和信息化部負責)加快制定出台網絡平台道路貨物運輸經營管理辦法，建立貨運信用信息共享交換聯動機制，規範“互聯網+”車貨匹配平台經營活動，依法查處平台企業排除和限制競爭、損害貨車司機合法權益等壟斷行為。(市場監管總局、發展改革委、交通運輸部、工業和信息化部、稅務總局負責)

四、加快車輛裝備升級改造

(七)積極穩妥淘汰老舊柴油貨車。開展常壓液體危險貨物運輸罐車專項治理。鼓勵各地制定營運柴油貨車和燃氣車輛提前淘汰更新目標及實施計劃，對提前淘汰中重型柴油貨車、高耗低效非標準汽車列車及罐車等老舊柴油貨車的，給予適當補助。研究對重點區域提前淘汰老舊柴油貨車給予支持。(交通運輸部、公安部、生態環境部、工業和信息化部、財政部、應急部、市場監管總局、各省級人民政府負責)

(八)推廣應用先進貨運車型。全面推廣高速公路差異化收費，鼓勵發展符合國家標準的中置軸汽車列車、廂式半掛車。積極推進貨運車型標準化，加快推動城市建成區輕型物流配送車輛使用新能源或清潔能源汽車，鼓勵物流園區、產業園、配送中心等地集中規劃建設專用充電設施。(交通運輸部、公安部、工業和信息化部、住房城鄉建設部負責)

(九)加強貨車超限超載治理。嚴格執行全國統一的超限超載認定標準和超限檢測站聯合執法工作流程，杜絕重複罰款、只罰款不卸載等行為，明確並公布各區域超限檢測站點的聯合執法模式，嚴格落實“一超四罰”。在普通公路超限檢測站全面安裝电子抓拍系統。建立健全依法打擊沖關闖卡違法行為長效機制和應急管控措施，加快推進車輛信息、執法信息共享。將規範治超執法納入地方政府年度考核目標，加強執法監督考核，拓寬投訴舉報渠道。(交通運輸部、公安部、工業和信息化部、各省級人民政府負責)

五、改善貨運市場從業環境

(十)加強從業人員職業教育培訓。推進落實普通貨運駕駛員線上線下及異地從業考試，2019年實現普通貨運駕駛員從業資格證誠信考核網上辦理。實行差異化道路貨運駕駛員繼續教育制度，鼓勵道路貨運企業組織開展貨車司機繼續教育，支持地方為轉崗貨車司機提供再就業培訓。按照相關規定支持道路貨運企業推行新型學徒制。(交通運輸部、人力資源社會保障部、教育部負責)

(十一)切實維護貨車司機權益。道路貨運企業要依法與其雇傭的貨車司機簽訂勞動合同並繳納社會保險費，完善職工代表大會制度和工會組織，保障貨車司機勞動權益。(人力資源社會保障部、交通運輸部、全國總工會負責)引導道路貨運企業、貨車司機建立互幫互助機制。鼓勵各地加大政策支持力度，加快建設一批功能實用、經濟實惠、服務便捷的“司機之家”。指導貨主企業、道路貨運企業合理制定運輸方案，保障貨車司機充分休息。(交通運輸部、全國總工會負責)

六、提升貨運市場治理能力

(十二)依法打擊車匪路霸。部署全國公安機關嚴厲打擊車匪路霸，重點加強高速公路服務區、國省道沿線停車場等區域治安管理，嚴厲打擊黑惡勢力收取“保護費”和偷盜車輛燃油及貨物等違法行為。指導各地高速公路服務區經營管理單位完善停車廣場照明設施、公共場所監控設施等配置，為貨車司機創造更加安全的工作環境。(中央政法委、公安部、交通運輸部負責)

(十三)推進分類分級管理。建立貨運企業分類分級監管體系，推進道路貨運企業及其車輛、駕駛人的交通違法、安全事故等相關信息跨部門共享，加大對違法失信經營主體的懲戒和定向監管力度，實現“一處違法、處處受限”，情節嚴重的淘汰退出道路貨運市場。(交通運輸部、公安部、發展改革委、市場監管總局負責)

(十四)加強運行動態監測。利用大數據等信息化手段提高道路貨運市場運行監測分析能力。指導行業協會、科研機構等加強市場運行監測，定期向社會公告道路貨運市場供需狀況等信息，及時引導、合理調控市場運力，實現供求基本平衡。(交通運輸部、發展改革委、市場監管總局負責)

（文章來源：中國政府網）

(責任編輯：DF075)

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國辦轉發《關於加快道路貨運行業轉型升級促進高質量發展的意見》

摘要 【A股三大股指低開高走！誰在抄底？中國資產被多方看好】這一周，全球股市開啟“虐心”模式！大跌，似乎成了全球股市的關鍵詞。特別是昨晚美股的大幅下挫表現，更令人不安，意外的是，上午A股一度逞強翻紅，截至券商中國發稿，A股三大股指全線翻紅。（券商中國）

　　A股意外逞強翻紅！誰在抄底？昨夜恐慌指數暴拉，美股引領全球股市開啟虐心模式，中國資產卻被多方看好

這一周，全球股市開啟“虐心”模式！大跌，似乎成了全球股市的關鍵詞。特別是昨晚美股的大幅下挫表現，更令人不安，意外的是，上午A股一度逞強翻紅，截至券商中國發稿，A股三大股指全線翻紅。

昨晚，美國股市大跌，歐洲股市大跌，今天開盤日本、韓國股市亦下挫，香港恆指大幅低開。受外盤影響，滬深兩市也雙雙低開，個股呈普跌態勢，盤面上僅農業股上漲。但隨後，人造肉、自主可控、軟件等題材股全面開花，市場跌幅收窄，深成指、創指一度翻紅。

從資金面的情況來看，北上資金大舉流出A股，但仍有不少資金通過ETF抄底。而從外資的態度來看，在此關鍵時候，中國資產依然獲得外資力挺。高盛、瑞銀、摩根大通皆表示看好中國資產。中資研究機構人士也表示，中國股票估值相對便宜，而債券收益率也高於其他發達國家，外資迴流中國大方向未變。（點擊查看>>）

　　全球市場盡墨，中國資產展現韌勁

7日美股表現來看，標普500指數收跌48.42點，跌幅1.65%，創3月22日以來最大單日跌幅，報2884.05點。道瓊斯工業平均指數收跌473.39點，跌幅1.79%，創1月3日以來最大單日跌幅，報25965.09點。納斯達克綜合指數收跌159.53點，跌幅1.96%，也創3月22日以來最大單日跌幅，報7963.76點。

VIX恐慌指數盤中一度大漲超40%，最終收漲25%，至19.32。

歐洲股市亦全線收低。

瑞銀策略師Keith Parker認為，標普500可能大漲20%，也可能大跌20%。美國“債券之王”Gundlach表示，市場處於周期末端，只會以熊市的方式來演變。

受歐美股市大跌影響，日本日經225指數低開1.4%，隨後低走，至券商中國中午發稿，跌幅超過1.5%，東證指數低開1.2%。韓國首爾綜指低開1.2%，盤中跌幅收窄。富時中國A50指數期貨開盤跌1.98%。恆指低開1.3%，失守29000點，藍籌股幾乎全線殺跌，但隨後略有回穩。滬深兩市早盤雙雙低開，個股呈現普跌態勢，但隨後，人造肉、自主可控、軟件等題材股全面開花，市場跌幅收窄，深成指、創指一度翻紅。盤面上漲幅個股達53隻，賺錢效應仍然存在於這個市場。

WTI 6月原油期貨隔夜收跌0.85美元，跌幅1.37%，報61.40美元/桶。布倫特7月原油期貨隔夜收跌1.36美元，跌幅1.91%，報69.88美元/桶。COMEX 6月黃金期貨收漲0.1%，報1285.60美元/盎司。國內商品期貨螺紋、熱卷、動煤等皆出現下跌，但農產品期貨表現較為強勁。

從外匯市場來看，在岸、離岸人民幣日內雙雙上揚約百點，截至發稿時間，分別報6.7695和6.7845。今日早間，來自中國外匯交易中心的數據显示，8日人民幣對美元匯率中間價報6.7596，較前一交易日上漲18個基點。

　　資金借道ETF維穩市場

在經歷5月6日的大拋售之後，A股市場反而迎來了喘息之機，近兩個交易日走勢明顯要強於外圍市場。那麼，究竟是誰在抄底A股呢？

數據显示，華夏上證50ETF、南方中證500ETF、易方達滬深300ETF、國壽安保中證500ETF份額6日分別增加8.23億份、2.24億份、3.32億份、2.40億份，以當日凈值計算，資金流入分別為22.96億元、11.73億元、5.31億元、2.51億元。5月7日，A股市場略有回穩，中證500、創業板50、上證50ETF份額亦皆有增長。

值得一提的是，券商板塊6日暴跌逾9%，但國泰中證全指證券ETF、華寶中證全指證券ETF份額卻分別增加1.22億份和1.04億份，以當日凈值計算，資金流入分別為1.11億元、0.90億元。

此外，雖然4月A股結束了月度三連漲，但權益類ETF份額大增93.19億份，多個指數ETF份額逆勢增長。其中，4月份華夏上證50ETF凈流入32.96億元，相關滬深300ETF流入71.47億元，相關中證500ETF流入29億元，相關創業板ETF流入6.15億元，合計約140億元資金流入上述ETF。

那麼，現在是否就是A股抄底的時候呢？業界對中國資產究竟是怎樣一個態度？券商中國記者對這些信息也做了一些收集。

　　外資依然看好中國資產

Timothy Moe等高盛策略師在5月7日的一份報告中表示，鑒於中國政策反應靈活而又及時，建議繼續增持中國股票。高盛策略師Timothy Moe建議關注具有較高對美出口曝險且近期表現突出的股票，擇機增持可從基礎設施建設中獲益的股票，謹慎對待航空股。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示，短期內A股市場的波動性可能較大，甚至存在過度反應的可能。“不過，現在的情況還不足以使我們立刻改變立場。”

摩根大通亞太區副主席李晶7日在摩根大通第十五屆全球中國峰會媒體見面會上表示，今年以來，整體上中國股市表現優於全球其他市場，A股市場反彈伴隨着交易量和資金流動的快速復蘇。摩根大通繼續看好中國股票市場。

從近日公布的數據來看，官方外匯儲備雖然結束了前期的連續5個月正增長，但華泰證券表示，資本迴流中國大方向未變，資本迴流的大邏輯依然成立。首先，全球經濟驅動因素中最重要的三個變量是中國、美國和德國，中國將是穩定全球經濟增長的核心因素，我國供給側改革和對外開放深入推進有望提高我國經濟結構質量和韌性，與之對應的歐美經濟後續增長仍有隱憂。其次，我國基本面因素決定了人民幣匯率大概率維持基本穩定，在我國加大對外開放的背景下全球資本配置我國資產的趨勢有望持續增強。

海通證券姜超表示，隨着我國對外開放繼續，外資流入趨勢不變。首先，2019年國際多項指數都將陸續提高我國資本市場的權重，這將帶來海外配置資金。其次，目前我國股票市場估值仍然比較便宜，債券收益率也一直高於其他發達國家，並且今年中美債券利差有可能重新走闊。更為重要的是，去年以來我國對開外放持續提速，外資持股金融機構增多能夠吸引海外資金進入，資本市場對外開放通道也在進一步拓寬。而人民幣匯率形成機制的完善意味着匯率波動更加符合市場化，也有利於外資消除對匯率風險的擔憂。總體來說，金融對外開放是我國持續推進的改革之一，未來我國對外開放的腳步不會停下，外資持續流入的趨勢也不會發生改變，外資對我國資本市場的影響將會進一步增強。

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A股三大股指低開高走！誰在抄底？中國資產被多方看好

摘要 【全球拋售潮 恐慌指數飆升！A股重挫創調整新低 73億資金逆勢抄底ETF】道瓊斯指數盤中一度跌逾600點，最終收跌473點，跌幅1.79%，創1月3日以來最大單日跌幅；標普500指數跌幅1.65%，納斯達克指數跌幅1.96%，雙雙創下3月22日以來最大單日跌幅。（中國基金報）

　　全球拋售潮！恐慌指數飆升，歐美股市暴跌！亞太股市慘跌，A股重挫創調整新低，73億資金逆勢抄底ETF

殺敵一千自損八百，隔夜美股重挫。

道瓊斯指數盤中一度跌逾600點，最終收跌473點，跌幅1.79%，創1月3日以來最大單日跌幅；標普500指數跌幅1.65%，納斯達克指數跌幅1.96%，雙雙創下3月22日以來最大單日跌幅。

今日受歐美股下跌影響，亞太股市開盤走低。日經225指數開盤跌1.35%，目前跌幅約1.5%；韓國KOSPI指數開盤跌1.13%，目前跌幅約0.6%。

香港恒生指數開盤下跌約1.2%，失守29000點；滬深兩市早盤雙雙低開，個股呈現普跌態勢，目前滬指、創業板指跌幅均在1.5%左右。

多重因素致美股大跌

投資者情緒恐慌

昨夜美大型科技股普跌，FAANG五大科技股，奈飛、Facebook和蘋果均跌超2%，亞馬遜跌幅1.5%，谷歌下跌1.22%。

此外，美半導體設備巨頭科天半導體跌逾6%，與華為簽署合作協議的西部數據大跌4.7%，推特跌4%，特斯拉、英偉達、高通等跌超3%。

美股昨夜下跌受多重因素影響。投資者關注日內經濟數據和美聯儲官員講話，此外，美股在周一下跌后的“Sell in May”魔咒令投資者熱情降至冰點。

美聯儲周一發布的銀行貸款行為季度調查報告显示，今年一季度，雖然銀行在放貸標準和條款上基本沒有作出調整，依然處於整體寬鬆的環境，但工商業貸款需求卻降至金融危機以來最低水平。

美聯儲副主席克拉里達表示，不認為聯邦公開市場委員會將(在可預見的未來)加息，也不認為會降息。美聯儲的目標是實現2%的通脹，如有必要將調整政策，以實現這一目標。

投資者的情緒沒有得到緩和。昨夜VIX恐慌指數盤中一度大漲超40%，最終收漲25%，至19.32。“Sell in May and Go away”的魔咒似乎正在繼續。

“債券之王”警告美股仍處於熊市

被稱為“債券之王”的Doubleline Capital創始人兼CEO Jeffrey Gundlach近幾個月已經連番警告美股。他稱美國債務已攀升至令人擔憂的水平，並且美股仍處於熊市之中。

Gundlach周二表示：“人們開始意識到赤字和債務已經完全失控。”他認為3年期和5年期國債收益率曲線趨陡的“主要原因”是赤字不斷膨脹。“去年國家債務增加了GDP的6%以上，更大的赤字可能意味着經濟衰退中的麻煩。”

今年3月Gundlach曾說，美聯儲的鴿派變化令人震驚，但並沒有改變美股的熊市處境。他稱2007年美聯儲曾在短短几周內從“偏向緊縮”變為“緊急寬鬆”，而現在和2007年詭異地相似，股市接近高位，經濟明顯更疲軟，可人人都在說一切都很棒。

4月Gundlach提醒，大跌后強勢反彈是熊市起點的典型表現，他預計美股在今年夏末將再度轉為負收益。他還預計在2020年美國總統大選時，局勢可能“遠遠糟於”2016年，甚至可能爆發暴力騷亂事件。

不過最近Probabilities Fund Management首席市場策略師Jeffrey Hirsch統計，今年截至4月末的大多數時間，美三大股指的表現都好於1950年來美國大選前一年的表現。如果5月下旬美股指數下跌，那麼這幾乎是一個很好的入場點，因為市場常常會在6月至7月中上漲。

瑞銀策略師Keith Parker認為，標普500可能大漲20%，也可能大跌20%。

全球股指下跌

避險情緒升溫

隔夜美股下跌也拖累中概股，熱門中概股集體大跌。其中，雲米科技、老虎證券跌超13%，趣頭條跌8.37%，陌陌、58同城、網易等跌超6%，京東大跌5.47%，阿里巴巴下跌3.62%，微博跌逾4%。

昨日，歐洲股指也表現糟糕。德國DAX 30指數收跌1.58%，法國CAC 40指數收跌1.60%，，英國富時100指數收跌1.63%。

就在周二，歐盟下調歐元區及德、意等國經濟增長預期。將歐元區2019年GDP增速由1.3%下調至1.2%；預計歐元區今年通脹率為1.4% ，2020年為1.4%；預計歐元區今年失業率為7.7%，2020年降至7.3%。

將德國2019年GDP增速預期降至0.5%，此前預期為1.1%。歐盟委員會表示，全球貿易緊張但歐洲經濟仍在復蘇，不過前景面臨風險；德國經濟的復蘇耗費時間將長於預期。

歐盟委員會還將意大利2019年經濟增速下調至0.1%，為歐盟最低經濟增速，此前預期為0.2%。歐盟委員會預計，意大利就業率和投資將在今年下滑。

全球股市下跌，避險情緒助推美債價格攀升。周二紐約尾盤，美國10年期基準國債收益率跌1.26個基點，報2.4566%；兩年期美債收益率跌0.61個基點，報2.2844%。

COMEX 黃金也迎來小幅上漲，漲幅約0.10%，報1287美元/盎司。

5月7日中國央行最新公布的數據，截至2019年4月，中國黃金儲備為6110萬盎司，環比增加48萬盎司，連續5個月增持。

不僅中國央行，全球央行都在買黃金。世界黃金協會近日發布的2019年一季度黃金需求趨勢報告稱，全球央行一季度購買了145.5噸黃金，較2018年同期增長68%，創下6年來最高水平。

據世界黃金協會，全球央行購買黃金的主要動力，是對兼具多樣化、安全性和流動性資產的需求。

抄底資金蠢蠢欲動

两天73億湧入ETF

本周一A股大跌，引發了大機構資金抄底的衝動。

5月6日暴跌當天，數據統計显示，納入統計的74隻股票型ETF整體獲得凈申購，合計凈流入金額達到53.4億元。其中獲得凈流入的ETF達50隻，佔比67.56%。

雖然也有一些ETF出現凈贖回，但沒有一隻ETF的流出金額過億，最大也僅僅流出8500萬元左右。

具體來看，5月6日華夏上證50ETF基金份額增長8.226億份，當日單位凈值為2.791元，據此估算出當天獲得約22.96億元的資金凈流入，是當日凈流入最多的ETF。其次是南方中證500ETF，獲得11.73億元資金凈流入。

此外，易方達滬深300ETF、易方達創業板ETF、國壽500、華泰柏瑞300ETF、華安創業板50ETF、國泰中證中證全指證券公司ETF等8隻ETF，也均獲得超過1億元凈申購。

5月7日，大盤也總體較弱，繼續有大筆資金抄底流入ETF。華夏滬深300ETF當天份額大增5.2億份，按照單位凈值估算，約獲19.47億元資金凈流入，創該ETF2015年7月7日以來單日資金流入新高。

（文章來源：中國基金報）

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全球拋售潮 恐慌指數飆升！A股重挫創調整新低 73億資金逆勢抄底ETF

摘要 【外資堅定看多A股！摩根大通預計1500億美元將流入A股 看好三大關鍵領域】摩根大通預計，MSCI將A股權重從5%提高到20%，將吸引142億美元的被動資金流入，如果同時考慮主動流入，預計總共將有850億美元的資金流入。再加上富時羅素今年6月將A股納入其指數體系，預計上述調整將在2019年5月到2020年3月為A股帶來合計1500億美元的流入。（券商中國）

儘管近期股市籠罩上一層疑雲，但外資依舊堅定看好A股中長期的發展前景。

“短期內A股市場的波動性可能較大，甚至存在過度反應的可能。不過，現在的情況還不足以使我們立刻改變立場。”瑞銀證券中國首席策略分析師高挺稱。

MSCI最新在官網宣布，5月半年度指數審議結果將於北京時間5月14日公布，屆時將在官網公布新納入和剔除的個股名單，此番指數審議結果將在5月28日收盤後生效。根據MSCI在今年3月初的公告，5月半年度指數審議時將指數中的中國大盤A股納入因子從5%提高至10%，同時以10%的納入因子納入中國創業板大盤A股。這就意味着，MSCI指數中A股納入因子佔比提升在即，這將引來更多外資流入中國股市。

“今年以來，整體上中國股市表現優於全球其他市場，A股市場反彈伴隨着交易量和資金流動的快速復蘇。摩根大通繼續看好中國股票市場。”摩根大通亞太區副主席李晶7日在摩根大通第十五屆全球中國峰會媒體見面會上稱。

一方面，外資繼續看好中國股市，未來流入中國股市的外資規模有望繼續擴大。另一方面，為滿足外資投資中國證券市場的需求，國家外匯局今年以來加快QFII和RQFII的額度審批速度，數據显示，今年前4月QFII獲批額度規模超去年全年，單4月一個月獲批額度就占近九成。

QFII和RQFII獲批額度的明顯提速，也與外資持續流入境內證券市場緊密相關。國家外匯局表示，我國擴大對外開放的決心和正在推動的一系列改革舉措，使得我國金融市場對外資越來越有吸引力。我國股票市場和債券市場相繼被納入多個全球重要指數，也使外資對我國金融市場有較強的配置需求。

　　未來一年內預計吸引1500億美元外資流入A股

MSCI曾在今年3月初宣布，將分三步提高A股權重至最終的20%，與此同時，富時羅素早前宣布將在2019年6月將A股納入其指數體系。

A股被更多的國際主流指數納入自然是利好吸引外資。摩根大通預計，MSCI將A股權重從5%提高到20%，將吸引142億美元的被動資金流入，如果同時考慮主動流入，預計總共將有850億美元的資金流入。再加上富時羅素今年6月將A股納入其指數體系，預計上述調整將在2019年5月到2020年3月為A股帶來合計1500億美元的流入。

李晶表示，摩根大通繼續看好中國股票市場，主要有以下五方面原因：

一是財政和貨幣政策寬鬆以及溫和的經濟復蘇；

二是在2018年調整后，今年年初的市場極具估值吸引力；

三是人民幣表現較為穩定；

四是對資本市場融資的政策支持；

五是更溫和的美聯儲政策立場。

除股票市場外，債券市場吸引外資的規模也顯著增長。且隨着中國債券市場逐步納入國際主流債券指數，同樣會帶來更多增量外資的進入。摩根大通就預計，未來若中國債券市場完全納入三大全球主要債券指數(摩根大通全球新興市場多元化國債指數(GBI-EM GD)、彭博巴克萊全球綜合債券指數(Global AGG)和富時全球政府債券指數(WGBI))，可能會產生高達2500-3000億美元的資金流入。

國家外匯局新聞發言人王春英近日就表示，未來一段時間，境內證券市場對外開放仍會主要表現為境外資本有序凈流入。目前，在中國的債券和股票市場中，外資持有比重仍然比較低，在兩個市場的佔比都只有2%到3%左右，這個水平不僅明顯低於發達國家，也低於一些主要的新興市場國家。未來我國將成為全球投資者多元化配置資產的重要目的地，境外資本流入仍具有較大提升空間。

　　短期內A股波動性將加大

5月6日，包括A股、美股在內的全球金融市場都經歷了大幅震蕩，市場避險情緒陡升。

高挺表示，股市大跌為投資者提供了逢低布局的機會。短期內A股市場的波動性可能較大，甚至存在過度反應的可能。

“不過，現在的情況還不足以使我們立刻改變立場。考慮到短期的不確定性增加，依然相對看好在近期經濟下行環境中盈利相對穩健因而更具防禦性的消費板塊(食品飲料、家用電器、免稅運營商、機場和汽車)。”高挺稱。

瑞銀財富管理投資總監辦公室方面則認為，投資者5月打的不是終局之戰。儘管A股4月份漲幅明顯比一季度低，但‘5月賣出離場’(Sell in May and go away)並不是好的策略，長期而言，投資者最終可能得不償失。

　　三大關鍵領域成中國經濟未來發展“引擎”

得益於中國經濟一季度超預期的良好表現，摩根大通最近上調了對中國2019年經濟增長預測至6.4%，並認為未來兩個季度的經濟將繼續保持當前穩健的增長勢頭。

李晶認為，由於經濟復蘇強於預期，目前的政策立場可能將保持現狀，中國暫時不需要進一步的政策寬鬆。

“中國經濟增長的故事還在繼續，對全球的投資者來說，中國代表着全球最具吸引力的機會。”李晶稱，摩根大通預計，到2030年中國的GDP將達到29萬億美元，約為美國GDP的90%。

中國經濟正處於轉型升級的過渡期，在李晶看來，當前及未來一段時間內，推動中國經濟發展的“引擎”，將來自以下三大關鍵領域：

一是科技創新

科技創新正在改變中國經濟的格局。中國的大型互聯網公司很可能在人工智能領域佔據全球領先地位。

李晶認為，中國互聯網領域現有的三大支柱業務模式——廣告，遊戲和电子商務已經逐步成熟，在下一個5至10年，新的增長動力將從消費者導向的商業模式轉向企業導向的商業模式。領先的中國互聯網公司具有世界級的人工智能研發能力，能夠影響經濟體系的大部分領域，並進一步拓展他們的海外市場份額。

二是5G

摩根大通預計，電信基礎設施，特別是5G，將會在2020年到2030年間顯著帶動中國經濟增長。在所有網絡建設任務中，5G將會是未來5至10年內最為重要的發展方向。

其中，智能汽車無人駕駛、智慧城市、物聯網、工業自動化、雲計算等領域將直接受益於5G的進一步發展。

“我們認為5G將會引領中國電信基礎設施的跳躍式發展，並將在未來十年內顯著帶動GDP增長。到2030年，中國約6%的GDP將會由5G產業直接貢獻。”李晶稱。

三是醫療健康/生物技術

李晶稱，隨着家庭收入的提高，人壽保險的支出將有所增加。老年人口的增加迫使醫療行業不斷在控製成本的同時提供更優質的服務。中國醫療健康支出佔GDP比例仍遠低於全球水平，因此醫療健康支出的增長將繼續超過GDP增長。中國醫療健康領域的投資機會將會覆蓋生物技術創新、生物技術研究和製造、以及創新葯研發等。

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